公司信息更新报告：Q3业绩延续改善，兴福电子分拆上市获注册

基础化工/农化制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 5 兴发集团（600141.SH） 2024 年 10 月 27 日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/10/25 当前股价(元) 23.20 一年最高最低(元) 24.83/14.31 总市值(亿元) 255.96 流通市值(亿元) 255.96 总股本(亿股) 11.03 流通股本(亿股) 11.03 近 3 个月换手率(%) 76.39 股价走势图 数据来源：聚源 《Q2 业绩同环比改善，磷矿石、特种化学品盈利可观—公司信息更新报告》-2024.8.20 《Q1 业绩同环比承压，拟完善硅石矿资源保障并发布员工持股计划 —公司信息更新报告》-2024.4.28 《Q4 业绩延续改善彰显盈利韧性，项目建设有条不紊 —公司信息更新报告》-2024.4.2 Q3 业绩延续改善，兴福电子分拆上市获注册 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 徐正凤（分析师） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 xuzhengfeng@kysec.cn 证书编号：S0790524070005  Q3 特种化学品、肥料景气偏稳，业绩延续改善，符合预期 公司发布 2024 三季报，实现营收 220.50 亿元，同比+0.04%；归母净利润 13.14亿元，同比+37.85%；扣非净利润 12.69 亿元，同比+44.35%。其中 Q3 单季度营收 86.46 亿元，同比+3.54%、环比+32.69%；归母净利润 5.09 亿元，同比+52.73%、环比+20.26%。Q3 特种化学品、肥料景气偏稳，有机硅系列销量环比增长，公司业绩延续改善。结合主营产品景气和在建项目进展，我们维持盈利预测，预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 17.15、21.95、26.54 亿元，EPS 分别 1.55、1.99、2.41 元/股，当前股价对应 2024-2026 年 PE 为 14.9、11.7、9.6 倍。有机硅DMC、磷酸铁等产品造成公司业绩短期承压，公司持续完善产业链，我们看好公司新旧动能转换加速向世界一流精细化工企业迈进，维持 “买入”评级。  Q3 磷矿石、磷铵景气维稳，兴福电子上市有望贡献新的利润增长点 （1）分业务看，2024 前三季度，特种化学品、农药、肥料、有机硅系列分别实现销售金额 39.7、40.0、30.0、18.6 亿元，不含税售价分别为 10,375、21,381、3,116、10,705 元/吨，同比-8.3%、-16.8%、+6.1%、-9.4%。2024Q3，特种化学品、农药、肥料、有机硅系列销量环比分别+1.2%、-6.0%、-20.3%、+26.8%；不含税售价环比分别-1.6%、-1.3%、+12.4%、-8.0%；特种化学品、肥料景气偏稳。据百川数据，2024Q3 磷矿石（30%）、磷酸一铵（58%粉）、磷酸二铵（64%）均价为 1,039、3,565、3,717 元/吨，环比分别+0.9%、+7.3%、+0.5%。（2）盈利能力方面，2024 前三季度公司销售毛利率、净利率为 17.96%、6.02%，相较 2024中报分别+0.58、-0.01pct。（3）10 月 17 日，公司公告控股子公司兴福电子（持股比例 55.29%）首次公开发行股票并在科创板上市获得中国证监会注册，经过10 多年发展，兴福电子目前已建成 6 万吨/年电子级磷酸、6 万吨/年电子级硫酸、1 万吨/年电子级双氧水、5.4 万吨/年功能湿电子化学品产能，产能规模居行业前列，产品质量总体处于国际先进水平，产品已实现中芯国际、华虹集团、SK 海力士、长江存储等多家国内外知名半导体客户的批量供应。  风险提示：原材料及产品价格波动、项目进展不及预期、安全环保风险等。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 30,311 28,105 28,987 31,782 34,210 YOY(%) 26.8 -7.3 3.1 9.6 7.6 归母净利润(百万元) 5,852 1,379 1,715 2,195 2,654 YOY(%) 36.7 -76.4 24.3 28.1 20.9 毛利率(%) 35.6 16.2 20.0 21.7 22.6 净利率(%) 19.3 4.9 5.9 6.9 7.8 ROE(%) 31.8 6.3 7.9 9.5 10.7 EPS(摊薄/元) 5.30 1.25 1.55 1.99 2.41 P/E(倍) 4.4 18.6 14.9 11.7 9.6 P/B(倍) 1.3 1.2 1.2 1.1 1.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%2023-102024-022024-06兴发集团沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 5 : 附表 1：2024 前三季度同比：公司肥料售价增长，特种化学品、农药、有机硅系列产品售价下降 2024 年 1-9 月 产量（万吨） 销量（万吨） 销售金额（亿元） 平均售价（元/吨） 售价同比 特种化学品 44.3 38.3 39.7 10,375.2 -8.3% 农药 19.6 18.7 40.0 21,381.7 -16.8% 肥料 104.9 96.2 30.0 3,116.1 +6.1% 有机硅系列产品 18.6 17.4 18.6 10,705.1 -9.4% 数据来源：公司公告、开源证券研究所 附表 2：2024Q3 环比：公司肥料价升量跌，特种化学品量升价跌 2024Q3 产量 （万吨） 产量环比 销量 （万吨） 销量环比 销售金额 （亿元） 销售金额 环比 不含税售价 （元/吨） 售价环比 特种化学品 15.68 +2.8% 13.33 +1.2% 13.6 -0.4% 10,228.1 -1.6% 农药 6.97 +7.4% 6.25 -6.0% 13.3 -7.2% 21,338.5 -1.3% 肥料 35.08 -0.7% 29.96 -20.3% 10.0 -10.4% 3,325.2 +12.4% 有机硅系列产品 7.16 23.7% 6.82 26.8% 6.8 16.7% 10,032.5 -8.0% 数据来源：公司公告、开源证券研究所 附表 3：2024 前三季度同比：多数原材料平均进价同比下跌 主要原料 2024 年 1 至 9 月 平均进价（元/吨） 2023 年 1 至 9 月 平均进价（元/吨） 变动比率（%） 白煤 1,136.29 1,310.92 -13.32 纯碱 1,801.07 2,359.00 -23.65 硫磺 903.24 975.03 -7.36 烟煤 859.76 1,048.19 -17.98 金属硅 11,667.72 14,006.93 -16.70 甲醇（生产有机硅） 2,372.85 2,380.35