豪能股份(603809)2024年三季报点评：三季度净利符合预期，高增中快速成长

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 汽车零部件Ⅲ 2024 年 10 月 26 日 豪能股份（603809）2024 年三季报点评 强推 （维持） 三季度净利符合预期，高增中快速成长 目标价区间：11.1-14.8 元 当前价：8.78 元 事项：  公司发布三季报，前三季度营收 16.9 亿元、同比+27%，归母净利 2.43 亿元、同比+63%，扣非净利 2.32 亿元、同比+64%。 评论：  3Q24 营收略低于预期。公司 3Q24 营收 5.5 亿元、同比+8.4%、环比-6.4%，略低于预期。对应 3Q24 下游乘用车行业批发环比+7%、燃油车-18%、新能源+21%、重卡-23%，其中燃油车与重卡 3Q 环比下滑对公司产销形成环比拖累，而新能源差速器业务估计继续保持同环比快速增长。  净利表现符合预期，其中毛利率环比回升，费用率相对稳定，净利率维持较高水平。公司 3Q24 归母净利 0.81 亿元、同比+35%、环比-1.1%，扣非净利 0.77亿元、同比+44%、环比-0.5%，净利率 14.7%、同比+2.8PP、环比+0.8PP。其中毛利率 34.6%、同比+4.9PP、环比+2.6PP，预计波动主要由泸州豪能差速器业务持续爬坡以及军工业务的结算波动带来。期间费用率 16.1%、同比+1.9PP、环比+0.8PP，考虑营收变化，相对稳定。  今年以来，公司跃过经营低点，新品开拓稳步推进，新成长线有望接力： 1. 差速器预计今年迎来盈利释放：近年来公司发力差速器全产业链布局，主营差速器的泸州豪能（含差速器及其它）2023 年营收 4.1 亿元、净利-0.3 亿元，预计今年增量有望达到 2 亿以上，利润由亏转盈，带来公司利润的显著提升。上半年泸州豪能已实现 2.9 亿元营收、489 万元净利。 2. 中长期有望成为国内汽车传动系统领先供应商，布局电机轴、精密行星减速器业务：差速器业务之外，公司规划了空心电机轴、减速器、定子转子等新产品，以更好把握电动化、总成化、供应链分工专业的趋势，有望成为自主领先的汽车传动系统综合供应商。预计今年电机轴项目有望进入量产（规划产能 200 万件），在明年开始接力公司持续增长。 3. 航空航天业务产品线全面拓展：公司目前参控股昊轶强、恒翼升、豪能空天、航天神坤等四家公司，涵盖航空和航天两大板块，以及飞机钣金件、飞机机加工件、飞机外场加改装、火箭特种阀门等多元化产品业务。随 C919 等民用航空更多新订单落地，今年有望实现军、民双双增长拉动。  投资建议：公司开始进入差速器业务放量带来的经营拐点周期，今年差速器、军工业务有望带来较好增长。此外市场所担忧的同步器业务有望受到出口和AMT 的量、价双重拉动（去年营收实现较好增长，今年有望延续），对公司近期经营起到增强作用。我们维持公司 2024-2026 年归母净利预测 3.6 亿、4.3亿、5.3 亿元，同比增速对应为+98%、+19%、+23%，对应 PE 为 14 倍、12 倍、10 倍。考虑近期汽车终端旺销、公司经营稳健、展望良好，给予 2025 年目标PE 15 至 20 倍，目标价相应调整为 11.1-14.8 元，空间 26%-68%，维持“强推”评级。  风险提示：新品节奏及销量低于预期，出口、燃油车销量低于预期、材料价格波动等。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 1,946 2,412 2,980 3,534 同比增速(%) 32.2% 24.0% 23.5% 18.6% 归母净利润(百万) 182 360 429 527 同比增速(%) -13.9% 97.7% 19.3% 22.9% 每股盈利(元) 0.31 0.62 0.74 0.91 市盈率(倍) 28 14 12 10 市净率(倍) 2.3 1.8 1.6 1.5 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2024 年 10 月 25 日收盘价 证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com 执业编号：S0360519070003 公司基本数据 总股本(万股) 58,167.63 已上市流通股(万股) 58,167.63 总市值(亿元) 51.07 流通市值(亿元) 51.07 资产负债率(%) 56.71 每股净资产(元) 4.00 12 个月内最高/最低价 13.72/6.89 市场表现对比图(近 12 个月) 相关研究报告 《【华创汽车】豪能股份（603809）2024 年中报点评：二季度表现继续超预期，全年高增可期》 2024-08-29 《豪能股份（603809）2023 年报点评：财报超预期，全年有望实现高增长》 2024-04-29 《豪能股份（603809）2023 年中报点评：短期盈利承压，新业务开拓提速》 2023-08-06 -40%-20%1%21%23/1024/0124/0324/0524/0824/102023-10-25~2024-10-25豪能股份沪深300华创证券研究所 豪能股份（603809）2024 年三季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 360 672 620 656 营业总收入 1,946 2,412 2,980 3,534 应收票据 109 147 128 170 营业成本 1,341 1,601 2,024 2,401 应收账款 663 685 874 1,070 税金及附加 23 28 35 41 预付账款 13 19 28 38 销售费用 29 34 42 46 存货 666 794 1,004 1,191 管理费用 104 121 146 170 合同资产 0 0 0 0 研发费用 99 123 149 177 其他流动资产 132 165 204 242 财务费用 79 96 96 96 流动资产合计 1,943 2,482 2,858 3,367 信用减值损失 -16 -10 -9 -12 其他长期投资 1 1 1 1 资产减值损失 -13 -13 -14 -14 长期股权投资 23 23 23 23 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 2,023 2,290 2,327 2,360 投资收益 -58 -20 -21 -21 在建工程 625 525 625 625 其他收益 33 50 52 53 无形资产 199 181 165 151 营业利润 217 417 497 611 其他非流动资产 491 502 515