剔除汇兑损益后利润高增，有望受益设备更新政策

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 非金融公司|公司点评|中控技术（688777） 剔除汇兑损益后利润高增，有望受益设备更新政策 2024年10月25日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 中控技术发布 2024 年第三季度报告，2024 年前三季度公司实现营收 63.37 亿元，同比增长11.58%；归母净利润 7.17 亿元，同比增长 3.36%。公司费用管控效果明显，海外市场持续突破，核心产品市占率领先，有望受益于设备更新。鉴于公司是国内流程工业自动化领域的领军企业，有望受益设备更新政策，维持“买入”评级。 黄楷 SAC：S0590522090001 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 5 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 中控技术(688777) 剔除汇兑损益后利润高增，有望受益设备更新政策 行 业： 机械设备/自动化设备 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 48.87 元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 791/779 流通 A 股市值(百万元) 38,052.72 每股净资产(元) 12.62 资产负债率(%) 41.88 一年内最高/最低(元) 60.36/34.00 股价相对走势 相关报告 1、《中控技术（688777）：扣除 GDR 汇兑损益后净利润高增，加速工业 AI 战略转型》2024.08.22 2、《中控技术（688777）：发布 UCS、TPT 颠覆 性 新 品 ， 探 索 工 业 AI 发 展 之 路 》2024.06.07 扫码查看更多 投资要点 中控技术发布 2024 年第三季度报告，2024 年前三季度公司实现营收 63.37 亿元，同比增长 11.58%；归母净利润 7.17 亿元，同比增长 3.36%；扣非归母净利润 6.55亿元，同比增长 15.09%；剔除 GDR 汇兑损益后，归母净利润 7.37 亿元，同比增长32.02%；剔除 GDR 汇兑损益后，扣非归母净利润 6.75 亿元，同比增长 55.60%；毛利率为 32.85%，同比提升 0.10pct。2024 年第三季度公司实现营收 20.85 亿元，同比增长 2.30%；归母净利润 2.00 亿元，同比增长 9.52%；扣非归母净利润 1.83亿元，同比增长 25.81%；毛利率为 32.07%，同比下降 1.17pct。 ➢ 费用管控效果明显，海外市场持续突破 公司运营管理能力不断深化，费用管控效果明显，2024 年前三季度销售/管理/研发费用率为 8.23%/4.54%/10.63%，同比下降 1.06pct/1.17pct/0.40pct。公司旗下子公司中控沙特公司与沙特阿美正式签订 RTU Secure 百万美元规模订单，公司工业信息安全自主产品在海外市场取得了重大突破，赢得国际高端客户认可。 ➢ 核心产品市占率领先，有望受益于设备更新 2024 年 9 月 20 日，工业和信息化部办公厅印发《工业重点行业领域设备更新和技术改造指南的通知》，目标到 2027 年完成约 200 万套工业软件和 80 万台套工业操作系统更新换代任务，工业操作系统方面重点更新 PLC、DCS、SCADA、SIS、嵌入式软件等产品。根据睿工业统计，2023 年公司核心产品 DCS 国内市占率 37.8%，连续十三年蝉联国内第一名。根据中国工控网统计，2023 年公司核心产品 SIS 国内市场占有率 33.7%，连续两年蝉联国内第一名，有望受益于工业领域设备更新。 ➢ 投资建议 考虑到下游需求有所承压，我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为100.33/116.23/135.24 亿元，同比增速分别为 16.39%/15.85%/16.35%，归母净利润分别为 12.33/14.87/18.34 亿元，同比增速分别为 11.89%/20.67%/23.32%，EPS分别为 1.56/1.88/2.32 元/股，3 年 CAGR 为 18.52%。鉴于公司是国内流程工业自动化领域的领军企业，有望受益设备更新政策，维持“买入”评级。 风险提示：技术升级和产品更新迭代风险；市场竞争加剧风险；海外市场经营风险；下游行业周期波动风险。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 6624 8620 10033 11623 13524 增长率（%） 46.56% 30.13% 16.39% 15.85% 16.35% EBITDA（百万元） 939 1071 1458 1758 2149 归母净利润（百万元） 798 1102 1233 1487 1834 增长率（%） 37.18% 38.08% 11.89% 20.67% 23.32% EPS（元/股） 1.01 1.39 1.56 1.88 2.32 市盈率（P/E） 48.4 35.1 31.3 26.0 21.1 市净率（P/B） 7.3 3.9 3.6 3.3 2.9 EV/EBITDA 45.3 28.2 22.2 18.0 14.3 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2024 年 10 月 25 日收盘价 -20%3%27%50%2023/102024/22024/62024/10中控技术沪深3002024年10月25日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 5 非金融公司|公司点评 风险提示 技术升级和产品更新迭代风险：自动化控制系统、工业软件和仪器仪表等领域的关键技术随着流程工业向智能化转型升级而不断升级及迭代，如果公司未来不能准确判断市场对技术和产品的新需求，或者未能及时掌握新的关键技术，将可能导致公司产品竞争力下降。 市场竞争加剧风险：工业自动化行业中，大型跨国企业厂商和本土企业厂商的集中度较大，且呈现进一步集中的趋势，存在市场竞争加剧的风险。 海外市场经营风险：公司多年来积极拓展海外市场，由于全球经济政治形势复杂多变，在不同国家开展业务可能会涉及一系列特定风险，可能对公司在当地的经营造成不确定性影响。 下游行业周期波动风险：公司经营业绩与下游行业整体发展状况、景气程度密切相关。若下游行业发展波动较大，或行业政策趋严，可能影响公司未来业绩。 请务必阅读报告末页的重要声明 4 / 5 非金融公司|公司点评 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 1387 5473 5993 6897 7900 营业收入 6624 8620 10033 11623 13524 应收账款+票据 3276 4009 4666 5405 6289 营业成本 4261 5759 6767 78