同花顺(300033)单季度收入转正，需求领先于市场快速复苏

上市公司 公司研究/公司点评 证券研究报告 计算机 2024 年 10 月 25 日 同花顺 (300033) ——单季度收入转正，需求领先于市场快速复苏 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持） 投资要点： ⚫ 同花顺发布 2024 年三季报。前三季度公司实现营收 23.35 亿元，同比-1.59%；归母净利润 6.51 亿元，同比-15.53%；扣非净利润 6.31 亿元，同比-16.74%。 ⚫ 单季度收入开始转正，超过市场预期。单三季度公司营收 9.45 亿元，同比+4.81%；归母净利润 2.88 亿元，同比-7.47%；扣非后归母净利润 2.87 亿元，同比-7.28%。如图 1，24Q3 全市两融余额同比 23Q3 下滑 11%，Q3 市场投交情绪整体低迷。因此此前市场预期 Q3 单季收入同比小幅下滑，实际业绩超过市场预期。我们预测主要由于公司 2C 产品快于市场恢复，且 ARPU 随着产品迭代提升，业绩相比市场体现出 alpha 属性。 ⚫ 薪酬成本开始出现正剪刀差。如图 2，同花顺 2023Q4-2024Q3 单季度现金流入同比增速分别为 4.4%/-11.7%/-3.3%/5.5%，三季度流入增长开始转正；单季度薪酬真实支出同比增速分别为 5.6%/8.1%/0.8%/-8.9%，正剪刀差明显。公司已显著快于市场恢复，期待后续成交量回升后利润正向反转。 ⚫ 发布金融垂类 Agent 平台 Agent Studio。2024 年 9 月同花顺公司发布了国内第一家支持百万日活的金融垂类 Agent 平台同创智能体（Agent Studio）。如图 3，Agent Studio内置了插件、工作流、知识库、数据库及多模型适配等工具，简化 Al Agent 构建流程，向 150+家证券、期货及银行提供 300+金融业务工具插件、每日超 300 万次调用量。 ⚫ 与鸿蒙生态全面适配。12 月 11 日“HarmonyOS”官微宣布同花顺已完成鸿蒙原生应用Beta 版本，并正在进行全量版本开发。截至目前，同花顺已成功为首创证券、浙商证券等多家券商开发出针对鸿蒙系统的 App 版本，并作为首批证券 App 成功上架应用市场。 ⚫ 维持“买入”评级。考虑到 24Q4 后市场活跃度提升带来的 2C 软件等需求复苏，维持盈利预测，预测 2024-2026 年收入为 36.15、40.97、46.25 亿元，预测 2024-2026 年净利润为 13.37、16.04、18.41 亿元，考虑到公司在金融信息软件行业的领军地位，AI 大模型产品成熟后有望快速抢占金融 AI 市场，以及投交情绪改善后的业绩弹性，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：资本市场景气度下降，新产品销售风险，监管等政策变化风险。 市场数据： 2024 年 10 月 24 日 收盘价（元） 197.10 一年内最高/最低（元） 277.38/93.00 市净率 15.6 息率（分红/股价） 1.12 流通 A 股市值（百万元） 53,905 上证指数/深证成指 3,280.26/10,441.75 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2024 年 09 月 30 日 每股净资产（元） 12.62 资产负债率% 26.90 总股本/流通 A 股（百万） 538/273 流通 B 股/H 股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 相关研究 - 证券分析师 洪依真 A0230519060003 hongyz@swsresearch.com 联系人 洪依真 (8621)23297818× hongyz@swsresearch.com 财务数据及盈利预测 2023 2024Q1-3 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 3,564 2,335 3,615 4,097 4,625 同比增长率（%） 0.1 -1.6 1.4 13.3 12.9 归母净利润（百万元） 1,402 651 1,337 1,604 1,841 同比增长率（%） -17.1 -15.5 -4.6 20.0 14.8 每股收益（元/股） 2.61 1.21 2.49 2.98 3.43 毛利率（%） 89.1 85.7 91.2 91.0 91.2 ROE（%） 19.2 9.6 15.5 15.6 15.2 市盈率 76 79 66 58 注：“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 10-2411-2412-2401-2402-2403-2404-2405-2406-2407-2408-2409-2410-24-40%-20%0%20%40%60%80%(收益率)同花顺沪深300指数 公司点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共5页 简单金融 成就梦想 图 1：24Q3 日均两融余额继续下探（万元） 资料来源：Wind、申万宏源研究 图 2：同花顺现金流口径的“收入-成本”错配 资料来源：Wind、申万宏源研究 图 3：同花顺同创智能体平台技术架构示意图 13,00014,00015,00016,00017,00018,00019,0001Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q24-11.7%-3.3%5.5%8.1%0.8%-8.9%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%同花顺现金流口径的“收入-成本”错配单季现金流入同比单季薪酬同比 公司点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共5页 简单金融 成就梦想 资料来源：同花顺智能科技官方公众号、申万宏源研究 公司点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第4页 共5页 简单金融 成就梦想 财务摘要 百万元，百万股 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 3,559 3,564 3,615 4,097 4,625 其中：营业收入 3,559 3,564 3,615 4,097 4,625 减：营业成本 370 389 316 367 405 减：税金及附加 47 58 59 67 76 主营业务利润 3,142 3,117 3,240 3,663 4,144 减：销售费用 368 497 542 574 601 减：管理费用 161 204 181 205 231 减：研发费用 1,067 1,179 1,337 1,434 1,619 减：财务费用 -184 -203 -178 -182 -183 经营性利润 1