国防军工低空经济系列点评报告：低空经济专管司局有望成立，产业化有望加速落地

证券研究报告 | 行业点评 | 国防军工 http://www.stocke.com.cn 1/8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 国防军工 报告日期：2024 年 10 月 25 日 低空经济专管司局有望成立，产业化有望加速落地 ——低空经济系列点评报告 投资要点 ❑ 国家相关部委有望设立低空经济专管司局，高层支持下低空经济落地有望提速。10 月 18 日，据《科创板日报》报道，国家相关部委拟成立低空经济专管司局，成立专管单位，旨在通过政策顶层设计，适应新质生产力的发展需要，更好协同各个环节的资源推动产业发展，促进低空经济领域融合创新，解决当前低空经济发展中面临的诸多挑战。低空经济专管司局的成立，一方面体现了中央对低空经济的重视，另一方面低空经济有望获得体制性支持，产业落地有望提速。 ❑ 香港将成立“发展低空经济工作组”。10 月 16 日，香港特区行政长官李家超指出将成立“发展低空经济工作组”,制订发展策略和跨部门行动计划，先以应用项目为起动，设定特定应用场地推动项目，并制订法规及建设体系，研究部署基础设备和网络。10 月 19 日，香港财政司副司长黄伟纶则表示，香港政府会推行低空经济试点项目，首阶段预计以空中监测和无人机载货为主，今年年底接受业界申请参与项目。 ❑ 深圳南山区举办低空经济高质量发展巡展周，《低空经济高质量发展实施方案》同期发布。10 月 15 日，深圳南山区低空经济高质量发展巡展周活动启动，《南山区低空经济高质量发展实施方案（2024-2026）》也同时发布，方案围绕南山区低空产业规模、创新水平、低空保障、应用场景、综合服务生态体系等五个方面共提出 5 大行动、20 项重点任务。此次巡展周活动的举办，充分说明深圳南山区建设全球领先的低空经济中心核心区的目标和决心。 ❑ 市场规模：根据赛迪研究院预测，低空经济整体市场 2023 年 5000 亿元，预计 2026年突破万亿元，2023-2026 年 CAGR 约达 30%，其中 eVTOL 2023 年市场规模达9.8 亿元，预计 2026 年可达 95 亿元，2021-2026 年复合增长率约为 97% 。 ❑ 低空经济在政策、产业等多个层面均有重大突破、行业正处于加速落地阶段、万亿市场有望逐步到来。我们看好低空制造、低空服务和低空运营三大环节。 ❑ 低空制造：融合飞机制造+汽车制造，直升机和无人机有望率先受益于政策驱动从而释放业绩，产业链下游有望贡献更大的业绩弹性。其中 eVTOL 载人对安全要求较高，供应链靠近民航体系，前期重点关注整机企业，未来关注电机、航电、复合材料等领域国产替代机会。 ❑ 低空服务：低空经济发展基石，有望跟随政策先于其他环节放量。竞争格局充分利好行业龙头，部分未确定领域可持续关注技术突破和对应企业。通信设施端可以关注 5G-A 带来的产业链增量机会，关注主设备商、射频与天线、终端模组、运营商等标的品种 ❑ 低空运营维保：产业规模较小，龙头标的有望凭借其成熟的体系、渠道和机队率先受益，但由于该领域技术壁垒较低且市场分散，故长远看竞争格局或将恶化。我们对运营主要场景的统计，2025 年市场规模可达 208 亿元，2030 年市场规模可达 1189 亿元，2025-2030 年 CAGR 为 42%。 ❑ 投资建议：【低空经济】我们重点推荐：莱斯信息、中直股份、威海广泰、宗申动力、洪都航空、中无人机、航天彩虹、国睿科技、四川九洲、中国通号。 ❑ 关注：四创电子、广联航空、航天电子、苏交科、深城交、中信海直、万丰奥威、亿航智能、中航科工、西部超导、中航高科、光威复材、海特高新、纵横股份。 行业评级: 看好(维持) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 分析师：孙旭鹏 执业证书号：S1230524080002 执业证书号：S1230524080002 sunxupeng01@stocke.com.cn 研究助理：陈晨 chenchen05@stocke.com.cn 相关报告 1 《领导人视察火箭军某旅；国防军工拐点向上》 2024.10.21 2 《中航电测大幅上调 2024 年关联交易预计额，看好国防军工拐点向上》 2024.10.15 3 《1-9 月中国造船新接订单大增 52%，持续力推船舶、飞机、低空经济等》 2024.10.14 行业点评 http://www.stocke.com.cn 2/8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附录：低空经济信息梳理 表 1：低空经济重点公司估值表 产业链位置 公司名称 代码 市值（亿元） 归母净利润（亿元） PE PS PB ROE 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E MBQ 2023A 低空制造 小鹏汽车-W 9868.HK 742.3 -103.8 -63.4 -29.1 -7.1 -11.7 -25.4 2.4 1.7 1.0 2.2 -28.6% 国轩高科 002074.SZ 397.6 9.4 10.5 15.0 40.9 37.8 26.6 1.7 1.1 0.9 1.4 3.7% 中直股份 600038.SH 345.5 4.4 7.3 8.9 51.3 47.4 38.9 1.2 1.1 1.0 2.3 4.4% 万丰奥威 002085.SZ 357.8 7.3 9.5 11.1 14.6 37.6 32.2 0.6 2.1 1.9 4.1 10.8% 中航高科 600862.SH 336.0 10.3 11.5 13.7 29.9 29.3 24.5 6.9 6.5 5.6 4.0 16.5% 光威复材 300699.SZ 288.5 8.7 9.1 10.8 25.4 31.6 26.7 8.8 10.3 8.6 3.8 16.0% 中无人机 688297.SH 363.2 3.0 2.7 3.5 85.5 135.7 104.9 9.3 13.0 10.0 3.8 5.2% 航天彩虹 002389.SZ 199.9 1.5 2.1 3.0 120.8 93.1 66.3 4.8 6.5 4.9 1.7 1.9% 宗申动力 001696.SZ 259.7 3.6 6.4 7.3 21.0 40.7 35.7 0.9 2.7 2.3 2.5 7.5% 卧龙电驱 600580.SH 173.5 5.3 10.1 12.1 29.0 17.2 14.4 1.1 1.0 0.9 1.7 5.6% 亿航智能 EH.O 74.0 -3.0 -2.1 -0.9 -24.4 -69.9 -172.4 62.6 37.1 18.3 11.6 -141.1% 广联航空 300900.SZ 76.5 1.0 1.6 2.2 50.0 47.1 34.7 7.9 7.2 5.5 3.8 6.9 % 蓝海华腾 300484.SZ