24Q3常熟银行业绩点评：净息差仍承压，不良率环比上升

[Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) [Table_yemei1] 热点速评 Flash Analysis [Table_summary] (Please see APPENDIX 1 for English summary) 事件 常熟银行发布 2024 年三季报业绩。24Q3 营收同比+9.9%，拨备前利润同比+12.0%，归母净利润同比+16.3%。24Q1-3营收同比+11.3%，拨备前利润同比+18.8%，归母净利润同比+18.2%。24Q1-3 的年化 ROA 同比+0.06pct 至 1.23%，年化 ROE 同比+0.77pct 至 14.96%。核心一级资本充足率同比+0.66pct 至 10.58%。当下 2024E P/B 为 0.8x，2024E P/E 为5.7x，TTM 股息率为 3.1%，同业均值分别为 0.6x、5.6x、4.6%。 点评  24Q1-3 净息差较 24H1 下降，经测算单季度生息资产收益率和计息负债成本率环比均上升。24Q1-3 净利息收入同比+6.2%，较 24H1 的+6.1%略有上升，24Q3 净利息收入同比+6.3%。公司口径下，24Q1-3 净息差为 2.75%，较24H1 下降 4bp。经我们测算，24Q3 单季度净息差为 2.60%，较 24Q2 环比持平。24Q3 经测算的生息资产收益率环比+8bp 至 4.78%。生息资产结构方面，24Q3 贷款在生息资产中占比环比+1.0pct 至 65.0%，个人贷款占比环比-3.3pct 至 56.1%。24Q3 经测算的计息负债成本率+6bp 至 2.32%。存款中活期存款环比略微上升，资产负债结构的优化，在一定程度上支撑了净息差。  对公贷款贡献主要贷款增量，个人存款带动存款提升，企业存款推动定期存款占比减少。贷款：较 23 年末，24Q3 贷款总额+7.8%，其中企业贷款+15.2%，贡献 68.3%的贷款增量，个人贷款+1.9%；存款：较 23 年末，24Q3存款+14.8%，其中个人存款+16.5%，企业存款+5.8%。存款占计息负债比例环比+1.6pct 至 89.3%，定期存款占比环比-0.4pct 至 69.8%。其中，企业存款中定期存款占比环比下降 1.3pct 至 44.3%，个人存款中定期存款占比环比上升 0.2pct 至 89.0%。  不良率环比上升，关注率环比上升，拨备覆盖率有所下降。资产质量：不良率为 0.77%，环比+1bp。考虑到24Q2 对公不良率较 23 年末已经有 17bp 的改善，我们预计 24Q3 不良率的基本稳定，可能与零售贷款端质量企稳的趋势相关。拨备覆盖率为 528.40%，环比-10.41pct。关注率为 1.52%，环比+16bp。  24Q1-3 净手续费及佣金收入同比+260.0%。24Q1-3 手续费收入同比+59.0%，手续费支出同比+35.7%，增长均主要源于代理业务。其他手续费净收入同比+40.3%，其中投资收益同比+92.5%，为主要支撑。  24Q1-3 成本收入比为 35.17%，同比-4.13pct。24Q1-3 营业费用同比+6.7%，其中业务及管理费同比-0.4%，信用减值损失费用同比+21.8%。 其他公告  9 月 30 日共 107,261,911 股员工股东锁定股上市流通。常熟银行发布首次公开发行限售股（自律锁定）上市流通公告，共 107,261,911 股的员工股东自律锁定股份（占公司股本总数的 3.6%），于 2024 年 9 月 30 日上市流通。首发上市前持股超过 5 万股的员工股东承诺：1）自上市之日起，所持股份转让锁定期不低于三年；2）股份转让锁定期满后五年内，每年转让的股份数不超过上市前所持有股份总数的 15%；3）锁定期限届满后五年内，转让的股份数不超过上市前所持有股份总数的 50%。 [Table_Title] 研究报告 Research Report 25 Oct 2024 中国银行行业 China (A-share) Banks 24Q3 常熟银行业绩点评：净息差仍承压，不良率环比上升 24Q3 Changshu Bank Results Review: NIM Under Pressure, NPL Ratio Increased 周琦 Nicole Zhou, CFA nicole.q.zhou@htisec.com 25 Oct 2024 2 [Table_header2] 中国银行行业  吸收合并江苏丹徒蒙银村镇银行并设立分支机构。常熟银行发布公告称根据董事会决议，公司将吸收合并丹徒蒙银 100%股权，将其营业部改设为丹徒支行。丹徒蒙银基本情况：成立于 2011 年 12 月 19 日，注册资本 10000 万元，主发起行为内蒙古银行股份有限公司，持股比例 51%。截至 2024 年 9 月末，丹徒蒙银总资产 53,117 万元，总存款46,270 万元，总贷款 28,757 万元，不良率 0.65%， 拨备覆盖率 154.54%。  聘任唐志锋先生为董事会秘书。常熟银行公告称，因工作调整，孙明（50 岁，于常熟银行在职 17 年）提出辞去董事会秘书职务，并任职于常熟银行控股子公司兴福村镇银行。唐志锋曾任于 2019 年担任兴福村镇银行董事、副行长和董事会秘书，常熟银行党委办公室主任、党群工作部总经理、董事会办公室主任、战略规划部总经理。兴福村镇银行是常熟银行 2019 年设立的投资管理型村镇银行。23 年末，兴福村镇银行贷款余额 10.1 亿元，占常熟银行的0.5%，存款余额 5.7 亿元，占常熟银行的 0.2%。  2023 年 3 月 21 日至今常银转债累计转股 37,332 股。常熟银行公告称，截至 2024 年 9 月 30 日，累计已有 296,000元常银转债转为 A 股普通股，累计转股股数为 37,332 股，占总股本的 0.0012%。（常银转债的转股期为：2023 年 3月 21 日至 2028 年 9 月 14 日）。 25 Oct 2024 3 [Table_header2] 中国银行行业 APPENDIX 1 Summary Event: Changshu Bank released its 2024 third-quarter performance report. Q3 2024 revenue grew by +9.9% year-on-year, pre-provision operating profit increased by +12.0