公用事业行业深度研究：如何看待电力行业并购重组

行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 公用事业 证券研究报告 2024 年 10 月 25 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 郭丽丽 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520030001 guolili@tfzq.com 王钰舒 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524070006 wangyushu@tfzq.com 赵阳 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524070005 zhaoyanga@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《公用事业-行业点评:电投产融：金融资产置出，“电投核能”拟借壳上市！》 2024-10-07 2 《公用事业-行业深度研究:我国气电行业目前盈利性如何？》 2024-08-13 3 《公用事业-行业研究周报:解密南方 区域电力现货市场》 2024-08-01 行业走势图 如何看待电力行业并购重组 并购六条出台，企业重组并购或将加速 近年来，推进企业并购重组被国企改革等相关政策多次提及，包括 20 年的《进一步提高上市公司质量的意见》以及 24 年 9 月的《关于深化上市 公司并购重组市场改革的意见》等。其中今年 9 月的新并购六条拓宽了企业 的并购空间，并为企业并购从资金交易和审核程序等多个方面提供了更多 便利。 国家能源投资集团：2024 年 9 月 30 日，国电投旗下两大上市平台电投产融和远达环保相继发布重大资产重组公告，分别作为未来国电投的核电和 水电运营平台进行资产重组整合。截至 2023 年末国电投旗下 A+H 上市平台 共 6家，分别为：远达环保、电投产融、上海电力、中国电力、吉电股份和 电投能源。此外，未上市的黄河上游水电公司装机规模为 1194.24 万千 瓦，此次远大环保的资产重组和定位或为后续进一步的资产整合打下基础。 中国华电集团：在 2014 年 8 月，华电集团承诺：集团的非上市常规能 源发电资产将在满足资产注入条件后三年内，完成向华电国际的资产注入。截至2022 年末，已注入的资产规模共 1001 万千瓦。2024 年 8 月 1 日，华电国际发布公告，拟注入集团合计装机规模约 1597.28 万千瓦常规能源资产，约占集团控制的非上市常规能源资产装机规模的 25.25%，注入后华 电国 际控股装机规模将提升至 7442.26 万千瓦。截至 2023 年末，华电集团旗下 上市平台共 6 家，分别为：华电国际、华电能源、国电南自、黔源电力、华 电辽能、华电重工。目前华电集团的水电上市平台为黔源电力。截至 202 3 年末 ，其水电装机规模占华电集团水电装机比例的 10.5%。华电集团有较大规 模在建以及在前期规划阶段的水电资产，集中在金沙江的上游和中游。 国家能源集团：在聚焦煤炭、发电两大主业同时，发挥煤化工、运输、科技环保、产业金融等业务协同效应，具备一体化经营优势。截至 2023 年 末，集团总装机容量达 32362 万千瓦，其中，火电 20873 万千瓦、水电 186 7 万千瓦、风电 6078 万千瓦、太阳能及其他 3544 万千瓦。目前国家能源 集团旗下拥有 6 个上市平台，包含中国神华、龙源电力 2 家 A+H 股上市 公司，国电电力、长源电力、龙源技术、英力特 4 家 A 股上市公司。 华能集团：主营火电、风电、水电及其他清洁能源等多元化电力供应 业务，同时涉足煤炭生产、交通运输及金融服务等其他业务。截至 2023 年 底，集团装机容量 24312 万千瓦，其中火电 14246 万千瓦、水电 2759 万 千瓦 ，风电 3929 万千瓦、光伏发电 3358 万千瓦、核电 20 万千瓦。目前华能集 团旗下拥有 5 个上市平台，包含华能国际 1 家 A+H 股上市公司，华能水电 、内蒙华电、新能泰山、长城证券 4 家 A 股上市公司。 大唐集团：以电力生产和销售为主要业务，依托电力产业优势，做大做 强煤炭、金融、节能环保等产业。截至 2023 年末，集团总装机容量达 1807 4 万千瓦，其中火电 10673 万千瓦、水电 2773 万千瓦、风电 3074 万千瓦 、光伏及其他 1554 万千瓦。目前大唐集团旗下拥有 5 个上市平台，包含大 唐发电 1 家 A+H 股上市公司，桂冠电力、华银电力 2 家 A 股上市公司 ，大 唐新能源、大唐环境 2 家 H 股上市公司。 风险提示：政策推进可能不及预期、发电不及预期、宏观经济超预期 波动、用电需求不及预期等 -10%-6%-2%2%6%10%14%18%2023-102024-022024-06公用事业沪深300 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 并购六条出台，如何看待电力央国企资产重组机会？ ..............................................................4 1.1. 并购六条的出台契合“提升上市公司质量和国企改革”的大方向 .............................4 1.2. 并购六条解读...............................................................................................................................4 2. 国家电力投资集团：资产重组加速..................................................................................................5 2.1. 资产重组加速...............................................................................................................................5 2.2. 国家电投集团资产梳理 .............................................................................................................5 3. 华电集团：华电国际为重要的资产整合平台................................................................................8 3.1. 华电国际为华电集团的常规能源整合平台 .........................................................................8 3.1.1. 2021 年以来，华电国际资产注入逐渐提速....................................................