公司事件点评报告：营业收入稳定增长，前三季度毛利率稳步上升

2024 年 10 月 25 日 营业收入稳定增长，前三季度毛利率稳步上升 —扬杰科技（300373.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 联系人：张璐 S1050123120019 zhanglu2@cfsc.com.cn 基本数据 2024-10-24 当前股价（元） 48.46 总市值（亿元） 263 总股本（百万股） 543 流通股本（百万股） 542 52 周价格范围（元） 32.82-54.48 日均成交额（百万元） 376.57 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《扬杰科技（300373）：Q2 海外拉货需求增强，持续深化汽车电子战略方向》2024-08-26 2、《扬杰科技（300373）：二极管龙头积极布局车规市场，越南工厂建设助力海外开拓》2024-04-22 扬杰科技发布 2024 年三季度报告：2024 年前三季度公司实现营业收入 44.24 亿元，同比增长 9.48%；实现归属于上市公司股东的净利润 6.69 亿元，同比增长 8.28%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 6.54 亿元，同比增长 6.59%。 投资要点 ▌ 营业收入稳定增长，汽车业务成长性可期 2024 年前三季度公司实现营收 44.24 亿元，同比增长9.48%；其中 Q3 实现营收 15.58 亿元，同比增长 10.06%，归母净利润实现 2.44 亿元，同比增长 17.91%。主要原因是：下游应用领域需求回暖。随着全球汽车行业向电动化和智能化的快速转型，为公司提供了新的增长机遇，2024 年前三季度公司汽车电子业务营业收入同比增长 60%，后期成长性充足。同时，随着消费类电子及工业市场需求逐步回升，2024年前三季度消费电子及工业产品营业收入同比增长均超 20%。 ▌ 降本增效收效显著，前三季度毛利率稳步上升 公司秉持成本领先的战略，积极策划成本优化卓越运营活动，从研发创新、精益价值流改善、流程优化等多个维度着手，全方位推进增效降本及革新项目，成效明显。公司 2024年上半年直接人效同比提升 11%，设备综合利用率同比提升 5.8%，标准成本及失效成本合计降本金额超 1.8 亿元。2024 年前三季度公司毛利率实现稳步上升 ， Q3 毛利率达到33.59%，较 Q1 毛利率提升 5.92 个百分点，毛利率提升明显。 ▌ 海外市场 Q2 进入环比增长，国产替代空间广阔 海外市场在上半年经历了库存去化，Q2 进入环比增长。尽管上半年公司海外业务营收占比未提升，但复苏趋势明确。目前公司在海外市场的主要产品包括 MOSFET、小信号产品，以及 TVS 和 ESD 等二三极管，IGBT 和 SiC 产品也在有序推进中。随着海外主流的汽车、新能源和 AI 服务器厂家寻找低成本供应链，公司相关产品有望在海外市场拥有巨大替代空间。公司的越南工厂当前建设进展顺利，计划在 2024 年底-20020406080(%)扬杰科技沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 2025 年初投产，预计建成后将进一步增强公司海外竞争力。 ▌ 盈利预测 预测公司 2024-2026 年收入分别为 60.65、73.12、85.37 亿元，EPS 分别为 1.77、2.19、2.69 元，当前股价对应 PE 分别为 27、22、18 倍。随着下游的逐步回暖以及汽车业务快速增长，公司将受益实现营收和利润的持续提升，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险，海外市场开拓不及预期的风险。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 5,410 6,065 7,312 8,537 增长率（%） 0.1% 12.1% 20.6% 16.7% 归母净利润（百万元） 924 963 1,189 1,463 增长率（%） -12.8% 4.2% 23.4% 23.1% 摊薄每股收益（元） 1.70 1.77 2.19 2.69 ROE（%） 10.6% 10.3% 11.7% 13.2% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 现金及现金等价物 3,518 4,341 5,182 6,310 应收款 1,541 1,662 1,803 1,871 存货 1,145 1,201 1,395 1,542 其他流动资产 354 345 407 469 流动资产合计 6,559 7,548 8,787 10,192 非流动资产: 金融类资产 42 42 42 42 固定资产 3,480 3,681 3,608 3,437 在建工程 720 288 115 46 无形资产 212 201 190 180 长期股权投资 62 62 62 62 其他非流动资产 1,594 1,594 1,594 1,594 非流动资产合计 6,068 5,826 5,570 5,319 资产总计 12,627 13,374 14,357 15,511 流动负债: 短期借款 554 554 554 554 应付账款、票据 1,427 1,524 1,702 1,867 其他流动负债 691 691 691 691 流动负债合计 2,708 2,809 2,995 3,168 非流动负债: 长期借款 395 395 395 395 其他非流动负债 838 838 838 838 非流动负债合计 1,233 1,233 1,233 1,233 负债合计 3,940 4,041 4,227 4,400 所有者权益 股本 543 543 543 543 股东权益 8,687 9,333 10,130 11,111 负债和所有者权益 12,627 13,374 14,357 15,511 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 922 961 1186 1459 少数股东权益 -2 -2 -3 -4 折旧摊销 530 243 255 250 公允价值变动 186 0 0 0 营运资金变动 -735 -66 -212 -104 经营活动现金净流量 899 1134 1226 1602 投资活动现金净流量 -456 232 245 241 筹资活动现金净流量 379 -315 -388 -478 现金流量净额 822 1,052 1,083 1,364 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 5,410 6,065 7,312 8,537 营业成本 3,773 4,197 5,071 5,901 营业税金及附加 39 18 22 26 销售费用 208 212 256 256 管理费用 333