Q3业绩超预期，归母净利同增6%

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 非金融公司|公司点评|粤高速 A（000429） Q3 业绩超预期，归母净利同增 6% 2024年10月25日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 公司发布 2024 年三季报。2024 年前三季度，公司实现营收 35.02 亿元，同比下降 5.03%，其中第三季度实现营收 12.71 亿元，同比下降 5.64%；前三季度公司实现归母净利润 13.56 亿元，同比增长 0.01%，其中三季度实现归母净利润 5.01 亿元，同比增长 6.45%。 曾智星 李蔚 SAC：S0590524100004 SAC：S0590522120002 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 5 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 粤高速 A(000429) Q3 业绩超预期，归母净利同增 6% 行 业： 交通运输/铁路公路 投资评级： 增持（维持） 当前价格： 11.15 元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 2,091/1,652 流通 A 股市值(百万元) 14,532.13 每股净资产(元) 4.88 资产负债率(%) 41.66 一年内最高/最低(元) 12.47/7.85 股价相对走势 相关报告 1、《粤高速 A（000429）：2024H1 业绩承压，归母净利下滑 3.4%》2024.09.02 2、《粤高速 A（000429）：23 年业绩稳步复苏，维持 70%高分红率》2024.03.19 扫码查看更多 投资要点 公司发布 2024 年三季报。2024 年前三季度，公司实现营收 35.02 亿元，同比下降5.03%，其中第三季度实现营收 12.71 亿元，同比下降 5.64%；前三季度公司实现归母净利润 13.56 亿元，同比增长 0.01%，其中三季度实现归母净利润 5.01 亿元，同比增长 6.45%。 ➢ 受分流影响 Q3 收入同比下降 5.6% 2024Q3 公司实现营收 12.71 亿元，同比下降 5.64%，主要系：1）广汕高铁、广惠城际铁路、梅龙高铁、惠龙高速、莞番高速的相继开通分流广惠高速车流量；2）深中通道和中开高速通车后分流广珠东高速车流量。考虑到 2024Q3 高速收费天数同比 2023Q3 增加两天，相对利好 Q3 公司路费收入。 ➢ Q3 投资收益高增带动归母净利同增 6% 2024Q3 公司营业成本 3.99 亿元，同比下降 5.08%；Q3 财务费用同比下降 23.94%，主要系借款本金和利率下浮导致利息支出减少。2024Q3 公司实现投资收益 1.03 亿元，同比 2023Q3 增加 0.45 亿元，增幅为 78.19%，主因广乐高速分红于 Q3 确认，2023 年于上半年确认。投资收益高增带动 Q3 公司归母净利润同比增长 6.45%。 ➢ 广珠东完工路段折旧年限延长至 2052 年 广珠东高速中山城区至珠海段于 2024 年 9 月建成通车，公司拟暂估增加先行通车路段折旧年限至全线通车后第 25 年（2052 年底），据测算本次会计估计变更预计减少公司 2024 年度折旧 1740 万元，预计增加当年归母净利润约 979 万元。 ➢ 公司保持高分红政策，具备股息率优势 根据公司《未来三年股东回报规划（2024 年度—2026 年度）》，2024-2026 年公司分红率仍将保持不低于 70%的水平。假设 2024 年公司分红率为 70%，以 10 月 24日收盘价 11.15 元为基准，测算 2024 年公司股息率约为 4.7%。 ➢ 稳健高分红标的，维持“增持”评级 预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 46.76/47.73/48.84 亿元，同比增速分别为-4.16%/2.08%/2.32%；归母净利润分别为 15.78/16.27/16.76 亿元，同比增速分别为-3.42%/3.10%/3.02%；EPS 分别为 0.75/0.78/0.80 元。鉴于公司路产区位优势显著，并保持稳健高分红政策，维持“增持”评级。 风险提示：经济增速不及预期；路网分流导致车流量下滑；收费政策变化。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4169 4879 4676 4773 4884 增长率（%） -21.17% 17.04% -4.16% 2.08% 2.32% EBITDA（百万元） 3576 4247 4094 4374 4719 归母净利润（百万元） 1277 1634 1578 1627 1676 增长率（%） -24.90% 27.93% -3.42% 3.10% 3.02% EPS（元/股） 0.61 0.78 0.75 0.78 0.80 市盈率（P/E） 18.6 14.6 15.1 14.6 14.2 市净率（P/B） 2.6 2.4 2.3 2.2 2.1 EV/EBITDA 5.7 5.0 7.0 6.8 6.5 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2024 年 10 月 24 日收盘价 -10%13%37%60%2023/102024/22024/62024/10粤高速A沪深3002024年10月25日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 5 非金融公司|公司点评 风险提示 经济增速不及预期：高速公路行业车流量与宏观经济紧密相关，若经济复苏程度不及预期，运输需求将受到负面影响； 路网分流导致车流量下滑：公司旗下路产若受到相邻平行路段分流，车流量增长将受到压制； 收费政策变化：若政府出台通行费减免优惠或通行费标准下调政策，高速公路收入水平将受到负面影响。 请务必阅读报告末页的重要声明 4 / 5 非金融公司|公司点评 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 4291 4719 3957 3819 4054 营业收入 4169 4879 4676 4773 4884 应收账款+票据 108 140 102 105 107 营业成本 1586 1741 1693 1728 1769 预付账款 8 8 7 7 7 营业税金及附加 22 23 23 24 24 存货 0 0 0 0 0 营业费用 0 0 0 0 0 其他 36 90 27 28 28 管理费用 206 193 197 200 205 流动资产合计 4443 4957 4094 3959 4197 财务费用 191 122 149 154 162 长期股权投资 2923 3096 3344 3629 3957 资产减值损失 0 -10 -4 -4 -4 固定资产 101