2024年三季报点评：三季度业绩环比改善，多领域有望放量

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 10 月 25 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn证券分析师：陈云S0350524070001cheny17@ghzq.com.cn[Table_Title]三季度业绩环比改善，多领域有望放量——德邦科技（688035）2024 年三季报点评最近一年走势相对沪深 300 表现2024/10/24表现1M3M12M德邦科技41.3%47.1%-17.7%沪深 30017.2%14.9%12.7%市场数据2024/10/24当前价格（元）39.9452 周价格区间（元）23.23-65.20总市值（百万）5,681.07流通市值（百万）3,547.38总股本（万股）14,224.00流通股本（万股）8,881.76日均成交额（百万）115.23相关报告《德邦科技（688035）2023 年年报点评报告：短期业绩承压，IC 封装材料有望放量（买入）*电子化学品Ⅱ*李永磊，董伯骏》——2024-04-21《德邦科技(688035.SH)公司深度报告之一：高端电子封装材料先行企业，国产替代助力腾飞（买入）*电子化学品Ⅱ*董伯骏，李永磊》——2023-11-29事件:2024 年 10 月 23 日，德邦科技发布 2024 年三季度报告：2024 年前三季度公司实现营业收入 7.84 亿元，同比+20.48%；实现归母净利润 0.60亿元，同比-28.03%；扣非后归母净利润 0.53 亿元，同比-23.05%；经营活动现金流量净额 1.83 亿元，同比+70.25%。销售毛利率为 26.63%，同比下降 2.79 个 pct，销售净利率为 7.57%，同比下降 5.09 个 pct。2024Q3 单季度，公司实现营业收入 3.21 亿元，同比+25.37%，环比+23.56%；实现归母净利润为 0.27 亿元，同比-20.28%，环比+34.17%；扣非后归母净利润 0.24 亿元，同比-4.28%，环比+36.93%；经营活动现金流净额为-0.01 亿元。销售毛利率为 28.01%，同比-0.95pct，环比+1.67个 pct。销售净利率为 8.22%，同比-4.48 个 pct，环比+0.69 个 pct。投资要点:三季度盈利能力环比提升，业绩环比改善2024 三季度，公司实现营业收入 3.21 亿元，同比+25.37%，环比+23.56%；实现归母净利润为 0.27 亿元，同比-20.28%，环比+34.17%。在半导体行业复苏的背景下，公司继续加大市场开拓力度，业绩持续环比改善，同时盈利能力提升，毛利率环比+1.67 个 pct 至 28.01%。期间费 用 方 面 ， 2024Q3 公 司 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 分 别 为1675.45/2475.46/1530.61/-276.06万元，同比+397.01/+643.53/-31.75/+46.02万元，环比+58.90/+185.63/+202.24/-79.11 万元。受益国产替代，多领域有望放量在供应链安全和成本管控的双重考虑下，芯片级封装材料国产替代迫在眉睫。当前，公司紧抓半导体行业复苏的契机，加大老产品上量和新产品导入力度，晶圆 UV 膜材料、芯片固晶材料、导热界面材料等多品类产品销售量明显增长，新产品 DAF 膜、Lid 框粘接材料等实现小批量出货，集成电路封装材料同比增长态势显著。随着多款产品的突破和逐步放量，公司在集成电路封装材料板块有望迎来较高增长。另外，在智能终端封证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2装材料领域，高端应用领域国外供应商仍处于主导地位，随着公司材料性能持续提升，产品线多元，叠加应用点增多，智能终端封装材料板块业绩有望持续提升。盈利预测和投资评级结合 2024 年前三季度公司业绩表现，我们调整了盈利预测，预计公司 2024-2026 年营业收入分别 10.47、12.62、15.35 亿元，归母净利润分别 0.91、1.38、1.96 亿元，对应的 PE 分别为 62、41 和 29 倍。考虑到公司 IC 封装材料多款产品实现突破并有望放量，维持公司“买入”评级。风险提示宏观经济波动导致的产品需求下降的风险；产品迭代与技术开发风险；集成电路国产化进程放缓风险；消费电子行业周期性波动风险 ；行业竞争加剧风险。[Table_Forcast1]预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）932104712621535增长率(%)0122122归母净利润（百万元）10391138196增长率(%)-16-125242摊薄每股收益（元）0.720.640.971.38ROE(%)5457P/E74.1162.3741.0828.95P/B3.342.342.262.15P/S8.145.434.503.70EV/EBITDA55.8131.1925.0919.06资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3[Table_Forcast]附表：德邦科技盈利预测表证券代码：688035股价：39.94投资评级：买入日期：2024/10/24财务指标2023A2024E2025E2026E每股指标与估值2023A2024E2025E2026E盈利能力每股指标ROE5%4%5%7%EPS0.720.640.971.38毛利率29%27%29%31%BVPS15.9617.0717.7118.61期间费率12%12%13%12%估值销售净利率11%9%11%13%P/E74.1162.3741.0828.95成长能力P/B3.342.342.262.15收入增长率0%12%21%22%P/S8.145.434.503.70利润增长率-16%-12%52%42%营运能力利润表（百万元）2023A2024E2025E2026E总资产周转率0.350.370.420.48营业收入932104712621535应收账款周转率4.244.474.714.76营业成本6607618911057存货周转率4.154.244.384.60营业税金及附加67810偿债能力销售费用53597185资产负债率17%16%17%19%管理费用717692107流动比3.723.373.193.10财务费用-16-5-4-3速动比3.172.742.542.48其他费用/（-收入）62657794营业利润120105155220资产负债表（百万元）2023A2024E2025E2026E营业外净收支-2000现金及现金等价物709503468475利润总额117105155220应收款项317349422509所得税费用17121826存货净额172187219240净利润10092137194其他流动资产209216257309少数股东损益-31-1-2流动资产合计1406125413671534归属于母公司净利润103911