原油月报：基本面担忧仍是油价交易主线

请务必阅读正文后免责条款基本面担忧仍是油价交易主线陈潇榕 投资咨询资格编号：S1060523110001有色与新材料 强于大市（维持）马书蕾 投资咨询资格编号：S1060524070002 证券分析师2024年10月25日原油月报：2024年10月报证券研究报告核心观点：短期地缘情绪变化扰动油价，后市基本面担忧仍是主线2资料来源：Wind，平安证券研究所•国际油价回顾：10月上旬，以色列和黎巴嫩真主党武装冲突加剧，伊朗向以色列发射超180枚弹道导弹，以色列扬言报复，中东局势紧张化短期推涨油价；10月中下旬，以色列总理在与拜登政府的通话中表示，计划打击伊朗的军事设施，而不是石油或核设施，且目前以色列仍未对伊朗进行实质性报复行动，受地缘政治风险降温影响，油价重新回落。基本面上，中国“金九银十”旺季接近尾声，汽柴油需求逐步转淡，炼油厂低利润导致开工较难回升，终端需求疲弱仍是抑制原油消费的主因，10月21日中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布中国10月LPR迎年内最大降幅，下调25BP，提高市场对后续经济刺激作用的预期；截至10月22日，美国商业原油重新呈小幅去库，美国和亚洲汽柴油延续去库态势，冬季供暖旺季来临，柴油需求有望回暖。国际油价走势（美元/桶）*6065707580859009-2509-2609-2709-2809-2909-3010-0110-0210-0310-0410-0510-0610-0710-0810-0910-1010-1110-1210-1310-1410-1510-1610-1710-1810-1910-2010-2110-22现货价:原油:英国布伦特Dtd现货价:原油:美国WTI伊朗向以色列发射了一系列弹道导弹，报复以色列打击伊朗在黎巴嫩真主党盟友的行为热带风暴“海伦”导致多家能源公司宣布暂停石油和天然气生产美国官员称以色列对伊朗的报复性打击目标将是军事及能源设施10月9日，飓风Milton在美国佛罗里达州登陆，导致该州约24.8%加油站断油，数百万用户断电10月11日,美国宣布扩大对伊朗石油行业制裁以色列计划打击伊朗军事设施，而非石油或核设施，这暗示以色列将采取有限的反击，以防止爆发全面战争10月中国LPR迎年内最大降幅，下调25bpBarrons报道称美国石油生产商正准备减少原油钻井数•国际油价展望-机构预测：EIA(美国能源信息署)在10月报中预计2025年布伦特油价均值为78美元/桶，较9月报的预测下调了7美元/桶，虽然中东局势的升温增加了石油供应中断和原油价格进一步上涨的可能性，但是对需求的悲观预期还是使得机构下调了对原油价格的预测，随着全球产量增长开始超过全球石油需求增长，EIA预计石油库存将在2025年下半年平均增加近60万桶/日。•国际油价展望-本报告预测：近期OECD商业原油库存小幅减少，美国和亚洲汽柴油延续去库态势，基本面小幅改善，叠加冬季供暖旺季将来临，柴油需求有望回暖，但由于欧美油改气、油改电取暖增多，旺季取暖油需求可能存在不及预期的情况，此外由于利比亚原油生产和出口恢复，沙特和俄罗斯出口增长明显，供应端的压力仍较大。参考历年四季度需求和油价普遍低于三季度的情况，我们认为24Q4布伦特油价或位于70-85美元/桶的中低位区间震荡，较Q3环比下降5美元/桶左右。2025年油价中枢或进一步下移：一方面供应端，OPEC+220万桶/日自愿减产计划自今年9月底后逐渐退出、产量预期增加，且以美国为首的美洲国家维持增产预期，或将导致全球原油供应有较大增幅，另一方面需求端，欧美经济增长趋缓，中国经济未见明显修复迹象，叠加LNG（液化天然气）重卡和电动汽车渗透率的不断提升将持续挤占汽油和柴油需求，因此2025年全球原油供应增量或超过需求增量，呈现一定累库，综上判断，2025年油价运行区间或同比下降5-10美元/桶，和我们在上月报中的判断维持不变。核心观点：短期成品油延续去库，中期基本面担忧仍是交易主线3资料来源：EIA，平安证券研究所EIA预测的国际布伦特油价走势*02040608010012014020-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-1124-0124-0324-0524-0724-09E24-11E25-01E25-03E25-05E25-07E25-09E25-11E8月报预测的布伦特油现货价（美元/桶）9月报预测的布伦特油现货价（美元/桶）10月报预测的布伦特油现货价（美元/桶）OPEC：利比亚短期停产和伊拉克减产提升9月OPEC+减产执行率1.14资料来源：OPEC（石油输出国组织），平安证券研究所，注：8月产量数据根据10月报有所调整单位：千桶/日 2024年8月产量 2024年9月产量月环比变动配额量8月减产执行率9月减产执行率阿尔及利亚910 909 -1 908 99.78%99.89%刚果264 254 -10 277 104.92%109.06%赤道几内亚57 60 3 70 122.81%116.67%加蓬217 211 -6 169 77.88%80.09%伊拉克4267 4112 -155 4000 93.74%97.27%科威特2418 2430 12 2413 99.79%99.30%尼日利亚1438 1405 -33 1500 104.31%106.76%沙特阿拉伯8994 8971 -22 8978 99.83%100.07%阿联酋2964 2958 -6 2912 98.26%98.44%OPEC 9国合计21528 21311 -217 21227 98.60%99.61%伊朗3295 3316 21 利比亚950 540 -410 委内瑞拉875 877 2 OPEC 12国合计26648 26044 -604 21227 阿塞拜疆482 488 6 551 114.41%112.91%巴林160 156 -4 196 122.50%125.64%文莱84 85 1 83 98.81%97.65%哈萨克斯坦1471 1545 74 1468 99.82%95.02%马来西亚346 348 2 401 115.90%115.23%墨西哥1595 1593 -2 1753 109.91%110.04%阿曼766 765 -1 759 99.09%99.22%俄罗斯9029 9001 -28 8978 99.44%99.74%苏丹27 27 0 64 237.04%237.04%南苏丹54 52 -2 124 229.63%238.46%Non-OPEC 合计14013 14060 47 14377 102.60%102.25%OPEC+合计40661 40104 -558 35604 87.56%88.78%8个OPEC+成员国自愿减产计划延长至2024年11月底OPEC+8月和9月产量及减产执行情况•据OPEC(石油输出国组织)数据，2024年9月，OPEC 12国原油产量为26044千桶/日，较7月减少604千