业绩大幅增长，期待1.6T等高速光模块放量

http://www.huajinsc.cn/1 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分2024 年 10 月 25 日公司研究●证券研究报告中际旭创（300308.SZ）公司快报业绩大幅增长，期待 1.6T 等高速光模块放量投资要点： 事件：2024 年 10 月 23 日，公司发布 2024 年三季度报告。报告期内，公司实现营业收入 65.14 亿元，较上年同期增长 115.25%；实现归属于上市公司股东的净利润13.94 亿元，较上年同期增长 104.40%。事件分析： 算力需求推动高端产品增长，公司盈利能力持续提升。受益于算力基础设施建设和相关资本开支的增长，公司 400G 和 800G 等高端产品出货比例快速提升，叠加持续的降本增效，公司产品的收入、毛利率和净利润率均得到进一步提高。报告期内，公司实现营业收入 65.14 亿元，同比增长 115.25%，环比增长 9%，产品需求依然旺盛。归属于上市公司股东的净利润为 13.94 亿元，同比增长 104.40%。2024 年前三季度，公司销售毛利率达到 33.32%，销售净利率为 22.36%。从费用率来看，2024 年前三季度公司销售费用率为 0.78%，管理费用率为 2.72%。同时，公司持续加大产品研发投入，2024 年前三季度研发费用达到 7.42 亿元，同比增长 57.41%，研发费用率达到 4.29%。 全球光模块厂商地位巩固，800G 和 1.6T 光模块加速规模化。根据 LightCounting发布的 2023 年全球光模块 TOP10 榜单，公司首次独占全球第一，成为全球领先的光模块供应商。当前全球领先的云服务商已在数据中心内部广泛部署了200/400G 光模块， 800G 光模块正处于批量出货的关键阶段，高算力的强劲需求进一步加速了更高速率 800G/1.6T 光模块的市场需求。根据公司公告，在未来的几个季度中，受益备货充足，供应链管理稳健，公司在各产品线上有望应对持续增长的市场需求。预计 2025 年，随着 800G 和 1.6T 产品逐步进入规模化生产阶段，公司在这些领域的技术优势和市场份额将得到进一步巩固和扩大。800G 和 1.6T 产品的出货量有望显著增长，特别是在构建以太网络中心的推动下，公司有望继续保持今年在 800G 市场中的份额。 硅光方案供给核心竞争力，硅光产品出货比例有望提升。硅光技术是一种基于硅光子学的低成本、高速的光通信技术，数通光模块、尤其是高速光模块是硅光芯片最主要的应用方向，相较传统分立光模块，硅光模块还拥有成本低、功耗低、兼容CMOS 工艺、集成度高的优势，同时减少了部分光源和无源器件的使用，降低了BOM 成本，使得硅光模块在毛利率方面相较传统光模块更具优势。公司在此领域已研发布局多年，早在 2023 年的 OFC2023 现场演示中，公司就已经展示了 1.6TOSFP-XD DR8+可插拔光模块，在硅光技术储备和产品进展方面占据领先位置。随着公司在 800G 和 1.6T 产品中的硅光渗透率提升，硅光产品的出货比例将进一步提升，在确保及时满足客户对高端光模块需求的情况下，预计其毛利率将有进一步上升的空间，未来业绩有望保持快速增长。 投资建议：我们认为算力中心建设将大大增加光模块需求，公司作为光模块龙头企业将长期保持较高成长性，考虑到公司产品的需求性和紧缺性，我们调整了公司的业绩情况，预测公司 2024-2026 年收入 248.34/388.15/486.35 亿元，同比增长通信 | 网络接配及塔设Ⅲ投资评级买入-B(维持)股价(2024-10-24)157.10 元交易数据总市值（百万元）176,135.26流通市值（百万元）175,278.76总股本（百万股）1,121.17流通股本（百万股）1,115.7112 个月价格区间186.10/88.60一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益11.395.59116.18绝对收益28.620.53128.85分析师宋辰超SAC 执业证书编号：S0910524100001songchenchao@huajinsc.cn相关报告中际旭创：高速率光模块行业领军，市场有望进一步增长-华金证券-通信-公司快报-中际旭创 2024.4.23中际旭创：800G 带动业绩高增长，新产品打 开 成 长 空 间 - 中 际 旭 创 公 司 快 报2023.10.27公司快报/网络接配及塔设Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分131.7%/56.3%/25.3%，公司归母净利润分别为 53.17/84.19/104.81 亿元，同比增长 144.6% /58.3% /24.5%，对应 EPS 4.74/7.51/9.35 元，PE 32.9 / 20.8/ 16.7；维持“买入-B”评级。 风险提示：终端厂商 1.6T 订单不及预期；市场竞争持续加剧；光芯片成本上升。财务数据与估值会计年度2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)9,64210,71824,83438,81548,635YoY(%)25.311.2131.756.325.3归母净利润(百万元)1,2242,1745,3178,41910,481YoY(%)39.677.6144.658.324.5毛利率(%)29.333.036.037.038.0EPS(摊薄/元)1.091.944.747.519.35ROE(%)10.214.927.230.427.7P/E(倍)143.080.632.920.816.7P/B(倍)14.712.39.16.44.7净利率(%)12.720.321.421.721.6数据来源：聚源、华金证券研究所公司快报/网络接配及塔设Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/3 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E流动资产958711319340364209055997营业收入964210718248343881548635现金28313317116681823822852营业成本68167182158932445330154应收票据及应收账款156529057452873611547营业税金及附加6351106177244预付账款6459227221341营业费用91125284407522存货38884295138131404720308管理费用507434125419402353其他流动资产1239743875849949研发费用767739124223293404非流动资产69708687141781904021883财务费用-22-84-202-411-574长期投资636930138518272290资产减值损失-357-158-514-734-1005固定资产3217394888941327915701公允价值变动收益53-3293428无形资产3504