制冷剂配额龙头，持续受益制冷剂长景气度

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1氟化工巨化股份（600160.SH）买入-B(维持)制冷剂配额龙头，持续受益制冷剂长景气度2024 年 10 月 25 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现资料来源：最闻市场数据：2024 年 10 月 24 日收盘价（元）：20.28年内最高/最低（元）：26.10/13.80流通A股/总股本（亿）：27.00/27.00流通 A 股市值（亿）：547.51总市值（亿）：547.51资料来源：最闻基础数据：2024 年 9 月 30 日基本每股收益(元)：0.47摊薄每股收益(元)：0.47每股净资产(元)：6.80净资产收益率(%)：7.57资料来源：最闻分析师：李旋坤执业登记编码：S0760523110004邮箱：lixuankun@sxzq.com研究助理：刘聪颖邮箱：liucongying@sxzq.com事件描述公司发布 2024 年三季报，2024 年前三季度公司实现营收 179.06 亿元，同比增加 11.83%；实现归母净利润 12.58 亿元，同比增加 68.40%；基本每股收益为 0.47 元。事件点评前三季度利润增厚，Q3 业绩环比下滑。单季度来看，Q3 公司实现营收58.26 亿元，同比减少 1.53%，环比减少 11.86%；实现归母净利润 4.23 亿元，同比增加 64.67%，环比减少 19.19%；基本每股收益为 0.16 元。含氟精细化学品产销量大幅增加，实现以量补价。前三季度，公司含氟精细化学品、石化材料、制冷剂、基础化工产品及其他销量分别为 0.42、38.97、24.64、131.68 万吨，同比分别增加 286.18%、52.29%、11.41%、11.41%。由于合并了淄博飞源化工，公司含氟精细化学品产销量、营收同比大幅增长。前三季度制冷剂、氟化工原料、石化材料均价分别同比增加 29.81%、15.40%、1.90%，其余产品均价均有不同程度的下跌。随着制冷剂市场景气的保持，看好公司长期业绩。Q3 为制冷剂传统消费淡季，季度销量环比减少，价格上涨使得制冷剂板块 Q3 营收环比基本持平。根据生态环境部《2025 年氢氟碳化物配额总量设定与分配方案》，在 2024年度配额基础上增发 4.5 万吨 HFC-32、0.8 万吨 HFC-245fa 生产与内用配额；HFC-41 生产配额 50 吨，其中内用配额 25 吨；HFC-236ea 生产配额 50 吨，其中内用配额 0 吨。Q4 随着制冷剂传统消费淡季结束，新冷年开启，预计制冷剂市场维持高景气度，公司作为制冷剂配额龙头企业，有望持续保持业绩增长。投资建议预计公司 2024-2026 年 EPS 分别为 0.77\1.02\1.09，对应公司 10 月24 日收盘价 20.28 元，2024-2026 年 PE 分别为 26.2\20.0\18.7，维持“买入-B”评级。风险提示新建项目投产进度不及预期；重要原材料与能源价格大幅波动；下游需求不及预期；产业政策风险等。公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2财务数据与估值：会计年度2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)21,48920,65524,51528,05430,988YoY(%)19.5-3.918.714.410.5净利润(百万元)2,3819442,0892,7412,930YoY(%)114.7-60.4121.431.26.9毛利率(%)19.113.217.317.917.9EPS(摊薄/元)0.880.350.771.021.09ROE(%)15.25.911.713.412.9P/E(倍)23.058.026.220.018.7P/B(倍)3.53.43.12.72.4净利率(%)11.14.68.59.89.5资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E流动资产783064218225843111498营业收入2148920655245152805430988现金25471818246826814767营业成本1739317924202752303625447应收票据及应收账款17131613233421822806营业税金及附加879190108124预付账款77113112146139营业费用157139318240276存货17281764218623022655管理费用7236848589821060其他流动资产17651113112511201131研发费用824100193011301278非流动资产1479716963185071974820479财务费用-108-22-7-73-167长期投资18522293295136484324资产减值损失-150-30-35-40-45固定资产65179506105841131611571公允价值变动收益41323无形资产687676645605564投资净收益37491253281257其他非流动资产57404488432641794020营业利润27551087243530343345资产总计2262723384267322817931978营业外收入1113141413流动负债49044516637058097421营业外支出4024384035短期借款182605605605605利润总额27251077241130093323应付票据及应付账款36662903452839165411所得税329108284253351其他流动负债10561008123712891405税后利润2396969212727562971非流动负债19382491215518181481少数股东损益1625391542长期借款1327174314061070733归属母公司净利润2381944208927412930其他非流动负债611748748748748EBITDA36212218353443164771负债合计68427007852576288902少数股东权益316302341356397主要财务比率股本27002700270027002700会计年度2022A2023A2024E2025E2026E资本公积42904666466646664666成长能力留存收益8355856986921015411615营业收入(%)19.5-3.918.714.410.5归属母公司股东权益1546816075178662019622678营业利润(%)147.3-60.5124.024.610.2负债和股东权益2262723384267322817931978归属于母公司净利润(%)114.7-60.4121.431.26.9获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)19.113.217.317.917.9会计年度2022A2023A2024E2025E202