海陆业务齐头并进，海缆放量可期

http://www.huajinsc.cn/1 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分2024 年 10 月 24 日公司研究●证券研究报告东方电缆（603606.SH）公司快报海陆业务齐头并进，海缆放量可期投资要点 事件：公司发布 2024 年三季报，24 年前三季度实现营收 66.99 亿元，同比+25.22%，归母净利润 9.32 亿元，同比+13.41%。其中 Q3 实现营收 26.31 亿，同比+58.34%，环比-4.61%，归母净利润 2.88 亿，同比+40.28%，环比-24.36%。 海陆业务齐头并进，期待海缆放量。公司 24Q3 实现营收 26.31 亿，同比+58.34%，归母净利润 2.88 亿，同比+40.28%。营收增长主要系本报告期公司加快推进海陆并进，24Q3 陆缆系统实现营业收入 13.94 亿元，同比增长 53.12%；海缆系统及海洋工程实现营业收入 12.32 亿元，同比增长 64.50%。 归母净利润明显增长主要系本报告期高附加值海缆系产品营业收入增长所致。24H1 国内海风开工和招标略低于预期影响公司国内海缆订单的落地节奏，近期政策利好及海风项目竞配核准不断，国内广东帆石一、山东半岛北 L 等重点海上风电项目加速招标，航道、项目审批等问题有望逐步得到解决，国内海风存量项目有望在 24Q4 以及 25 年陆续进入开工建设阶段，公司海缆业务成长可期。 在手订单稳定增长，积极谋划北方产业布局。10 月 18 日，公司中标广东阳江帆石一海风项目首回 500kV 海缆及敷设项目，中标金额 9.09 亿元。截止 2024 年 10月 18 日，公司在手订单约 92.36 亿元（环比 8 月+3.7%），其中海缆系统 29.49亿元（环比 8 月不变），陆缆系统 48.90 亿元（环比+8.1%），海洋工程 13.97 亿元（环比-2.5%），可对业绩形成有效支撑。2024 年 6 月，公司与莱州市人民政府签订《投资合作协议》，拟投资 15 亿元在山东省烟台莱州市投资建设高端海缆系统北方产业基地项目。2024 年 8 月，公司拟以 2 亿元自有资金在山东省烟台莱州市投资设立全资子公司，进一步完善公司的海缆产能布局并增强拿单优势，未来公司在山东等北方市场的份额有望显著提升。 合同负债明显提升，费用管控能力出色。公司 24Q3 期间费用率为 6.91%，同比-0.44pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.08%/1.37%/3.54%/-0.08%，同比+0.19/-0.24/-0.03/-0.36pct，费用管控能力出色。现金流方面，前三季度公司经营性现金流净额 2.85 亿元，同比+301.35%。截止 24Q3 公司合同负债规模为8.59 亿元，环比提升 194%，同比提升 162%，未来业绩有望加速释放。 投资建议：全球范围内海上风电发展已呈现高景气态势，公司在海缆领域优势地位显著，看好公司发展前景。预计 2024-2026 年归母净利润分别为 13.09、19.07 和24.43 亿元，对应 EPS1.90、2.77 和 3.55 元/股，对应 PE29、20 和 16 倍，维持“买入-B”评级。 风险提示： 1、原材料价格大幅上涨；2、风电装机低于预期；3、新品研发低于预期电力设备及新能源 | 输变电设备Ⅲ投资评级买入-B(维持)股价(2024-10-24)55.48 元交易数据总市值（百万元）38,154.45流通市值（百万元）38,154.45总股本（百万股）687.72流通股本（百万股）687.7212 个月价格区间56.00/35.80一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益-0.031.1325.26绝对收益22.2615.3438.35分析师张文臣SAC 执业证书编号：S0910523020004zhangwenchen@huajinsc.cn分析师周涛SAC 执业证书编号：S0910523050001zhoutao@huajinsc.cn分析师申文雯SAC 执业证书编号：S0910523110001shenwenwen@huajinsc.cn相关报告东方电缆：东方电缆：北方产业布局加码，海外市场拓展顺利-华金证券-电力设备与新能源-公司快报 2024.8.18东方电缆：坏账冲回拉动业绩，海风复苏下前景可期-华金证券-电力设备与新能源-东方电缆-快报 2024.5.3东方电缆：东方电缆：海缆优势地位维持，24 年业绩可期-华金证券-电新-公司快报2024.3.21东方电缆：拟投资英国海风产业公司，欧洲海风布局加码-华金证券-电新-公司快报-东公司快报/输变电设备Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分财务数据与估值会计年度2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)7,0097,3109,61011,81314,082YoY(%)-11.64.331.522.919.2归母净利润(百万元)8421,0001,3091,9072,443YoY(%)-29.118.730.945.728.1毛利率(%)22.425.225.028.229.1EPS(摊薄/元)1.221.451.902.773.55ROE(%)15.315.918.021.221.8P/E(倍)45.338.229.220.015.6P/B(倍)6.96.15.24.33.4净利率(%)12.013.713.616.117.3数据来源：聚源、华金证券研究所方电缆 2024.1.23东方电缆：国内外市场开拓顺利，业绩回暖可期-华金证券-电新-公司快报 2023.11.4公司快报/输变电设备Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/3 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E流动资产6831791788831069313511营业收入7009731096101181314082现金22582142137624943380营业成本54405467720384769988应收票据及应收账款23642684395242055519营业税金及附加2349465769预付账款15379226149298营业费用147153211260296存货13212148242229553381管理费用112130183236256其他流动资产736864906889933研发费用238270346425507非流动资产23562723313934983847财务费用218-018-9长期投资27487092114资产减值损失-72-127-115-151-172固定资产17231925220724682744公允价值变动收益-369-5-7-10无形资产324364400416433投资净收益143467其他非流动资产282385462521556营业利润9571151150621882800资产总计918