中煤能源(601898)三季度归母净利润环比微增，煤炭主业量增本降

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 10 月 24 日 中煤能源(601898.SH) 公司快报 三季度归母净利润环比微增，煤炭主业量增本降 证券研究报告 动力煤 投资评级 增持-A 维持评级 6 个月目标价 14.70 元 股价 (2024-10-24) 13.41 元 交易数据 总市值(百万元) 177,798.68 流通市值(百万元) 122,728.33 总股本(百万股) 13,258.66 流通股本(百万股) 9,152.00 12 个月价格区间 8.36/14.75 元 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -20.1 -1.6 41.8 绝对收益 -2.9 13.4 54.5 林祎楠 分析师 SAC 执业证书编号：S1450524070003 linyn@essence.com.cn 周喆 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521060003 zhouzhe1@essence.com.cn 相关报告 业绩稳健运行，多重分红回报股东 2024-08-28 公司发布 2024 年第三季度报告：2024 年前三季度公司实现营业收入 1404.12 亿元，同比-10.11%；归母净利润 146.14 亿元，同比-12.43%；扣非归母净利润 144.25 亿元，同比-12.90%。分季度看，2024 年第三季度公司实现营业收入 474.28 亿元，同比+1.23%，环比-0.34%；归母净利润 48.26 亿，同比-0.55%，环比+0.17%；扣非归母净利润 47.69 亿元，同比-1.01%，环比+0.11%。 2024 年前三季度产量小幅增加，商品煤销售成本同比下降：据公司公告， 2024 年前三季度公司实现商品煤产量 10231 万吨（同比+1.1%），其中动力煤/炼焦煤产量分别 9375 万吨（同比+1.3%）/856 万吨（同比-0.2%）；完成商品煤销量 20551 万吨（同比-4.3%），其中自产商品煤销量 10038 万吨（同比+0.7%），买断贸易煤销量10114 万吨（同比-7.6%）。2024 年前三季度公司自产商品煤单位价格 571 元/吨（同比-5.3%），其中动力煤/炼焦煤单位价格分别为 503 元/吨（同比-5.5%）/1306 元/吨（同比-4.3%）。买断贸易煤单位价格 598 元/吨（同比-9.4%）。由于公司此前获得的生产接续资源相应增加了产量储量法摊销基数等使吨煤折旧及摊销成本同比减少、专项基金费用化使用同比增加等影响，公司 2024 年前三季度自产商品煤单位销售成本 286.60 元/吨（同比-2.8%）。2024年前三季度自产商品煤吨煤单位毛利 286.60 元/吨（同比-7.7%）。 投资建议：公司作为大型煤炭央企，经营稳健且各财务指标逐步修复，新产能释放带来成长空间，估值水平有望提升。我们预计公司 2024-2026 年的营业收入分别为 1955.40 亿元、2018.96亿元、2085.25 亿元，增速分别为 1.3%、3.3%、3.3%；归母净利润分别为 194.60 亿元、202.91 亿元、213.06 亿元，增速分别为-0.4%、4.3%、5.0%。维持“增持-A”的投资评级，给予 2024 年10xPE,6 个月目标价为 14.7 元。 风险提示：大额资产减值风险、政策推进不及预期、项目推进进度不及预期、煤炭价格波动、安全事故生产风险 [Table_Finance1] (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 220,576.9 192,968.8 195,540.4 201,896.1 208,525.3 净利润 18,240.5 19,534.0 19,460.3 20,290.6 21,304.5 每股收益(元) 1.38 1.47 1.47 1.53 1.61 -10%0%10%20%30%40%50%60%70%2023-102024-022024-062024-10中煤能源沪深300 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司快报/中煤能源 每股净资产(元) 9.86 10.87 11.30 12.37 13.46 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 9.7 9.1 9.1 8.8 8.3 市净率(倍) 1.4 1.2 1.2 1.1 1.0 净利润率 8.3% 10.1% 10.0% 10.0% 10.2% 净资产收益率 13.9% 13.6% 13.0% 12.4% 11.9% 股息收益率 3.1% 4.1% 3.3% 3.4% 3.8% ROIC 18.2% 19.3% 19.3% 18.0% 19.9% 数据来源：Wind 资讯，国投证券研究中心预测 公司快报/中煤能源 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 [Table_Finance2] 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 220,576.9 192,968.8 195,540.4 201,896.1 208,525.3 成长性 减:营业成本 165,158.4 144,595.3 148,344.2 153,366.2 158,719.2 营业收入增长率 -4.6% -12.5% 1.3% 3.3% 3.3% 营业税费 7,856.7 7,815.6 7,919.4 8,075.8 7,924.0 营业利润增长率 30.0% -0.2% 0.4% 4.0% 5.0% 销售费用 928.8 1,049.5 1,036.4 1,070.0 1,084.3 净利润增长率 37.3% 7.1% -0.4% 4.3% 5.0% 管理费用 5,246.4 5,452.3 5,475.1 5,653.1 5,755.3 EBITDA 增长率 35.7% -26.9% 4.2% 4.7% 5.4% 研发费用 771.5 916.2 879.9 908.5 896.7 EBIT 增长率 46.3% -33.1% 0.9% 3.0% 4.4% 财务费用 3,728.0 2,994.9 3,542.4 3,331.3 3,245.1 NOPLAT 增长率 30.0% -1.2% 1.3% 3.0% 4.4% 资产减值损失