三季报表现亮眼，毛利率同环比提升

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 军 双林股份(300100.SZ) 投资评级 上次评级 [Table_Author] 陆嘉敏 汽车行业首席分析师 执业编号：S1500522060001 联系电话：13816900611 邮 箱：lujiamin@cindas.com 丁泓婧 汽车行业分析师 执业编号：S1500524100004 联系电话：13615852266 邮 箱：dinghongjing@cindas.com [Table_OtherReport] 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 双林股份(300100.SZ)：三季报表现亮眼，毛利率同环比提升 [Table_ReportDate] 2024 年 10 月 24 日 [Table_Summary] 事件：公司发布 2024 年三季报，公司前三季度实现营收 32.4 亿元，同比+12.3%；归母净利润 3.7 亿元，同比+274.0%；扣非归母净利润 2.4 亿元，同比+153.4%。其中 2024Q3 营收 11.3 亿元，同比+6.3%，环比+9.0%；归母净利润 1.2 亿元，同比+256.6%，环比-31.0%；扣非归母净利润 0.8 亿元，同比+130.5%，环比-5.8%。 点评： ➢ 24Q3 业绩持续兑现，毛利率同环比提升。2024Q3 公司实现归母净利润1.2 亿元，同比+256.6%，环比-31.0%；扣非归母净利润 0.8 亿元，同比+130.5%，环比-5.8%。毛利率 21.3%，同比+3.3 pct，环比+2.5 pct；净利率 10.4%，同比+7.3 pct，环比-6.0 pct，环比下降主要系销售规模扩大及客户年降影响致销售费用率提高。 ➢ 电驱动业务：部件自制率+高毛利产品占比提高，推动板块量利齐升。新能源电机业务目前高技术壁垒及毛利扁线产品占比提升，部件自制持续推进，2024 年公司新获取一汽奔腾、奇瑞、北汽福田电机项目、五菱商用车电机电控二合一电桥项目，并积极与上汽大众、赛力斯等客户做技术交流和方案制定。 ➢ 机电板块：份额优势显著，座椅电机客户持续突破。座椅驱动器（HDM）是公司领先布局板块，已成为国内 HDM 配套份额最大的公司之一，受益市场空间扩容且市占率提升。座椅电机方面，23H2 公司水平滑轨电机已通过佛瑞亚、安道拓和李尔等客户审核，配置在奇瑞、长安、洛轲某新车型，目前已经逐步量产；丝杆抬高电机终端应用于上汽及东风车型，2024 年上半年已经小批量开始供货；侧抬高电机已在东风和比亚迪某车型新品匹配测试中；电动头枕升降电机总成通过上半年度的开发已得到客户认可，2024H2 将逐步量产应用于国内小鹏某车型上。 ➢ 轮毂轴承：技术积累深厚，海外建厂+新能源前装配套有望贡献新增量。轮毂轴承供海外后市场及国内中高端车企前装市场，海外扩张方面，公司境外已投资建设新火炬泰国工厂，已布局三条产线，实现全工艺流程本地化生产，2024 年 5 月已实现小批量量产，主要客户包括 Autozone，AAP，NAPA，CRS，GRD 等；同时公司在新能源领域加速布局，2024 年取得阿维塔、极氪、东风日产、上汽奥迪、小鹏等多个新项目。 ➢ 丝杠业务：拓展机器人滚柱丝杠，打开成长空间。公司计划从 EHB 线控制动用滚珠丝杠轴承到 EMB 线控制动用滚珠丝杠、转向用滚珠丝杠轴承、人形机器人用滚柱丝杠产品逐步进行开发,已完成车用滚珠丝杠样品检测，公司预计 2024 年 12 月实现 EHB 制动用滚珠丝杠轴承 PPAP（项目定点）。公司积极探索丝杠应用空间，凭借新业务有望切入 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 人形机器人赛道，有望打开全新成长空间。 ➢ 盈利预测：公司主业修复持续超预期，滚珠丝杠业务打开成长空间。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 4.9 亿元、4.2 亿元和 5.0亿元，对应 EPS 分别为 1.22、1.05、1.25 元，对应 PE 分别 17 倍、20倍、17 倍。 ➢ 风险因素：新产品研发不及预期、上游原材料涨价等。 [Table_Profit] 重要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 4,185 4,139 4,650 5,482 6,220 增长率 YoY % 13.7% -1.1% 12.4% 17.9% 13.4% 归属母公司净利润(百万元) 75 81 490 421 502 增长率 YoY% -41.6% 7.6% 505.4% -14.0% 19.1% 毛利率% 17.0% 18.9% 20.0% 21.0% 21.2% 净资产收益率ROE% 3.6% 3.7% 18.5% 13.7% 14.0% EPS(摊薄)(元) 0.19 0.20 1.22 1.05 1.25 市盈率 P/E(倍) 112.88 104.95 17.34 20.16 16.92 市净率 P/B(倍) 4.03 3.87 3.21 2.77 2.38 [Table_ReportClosing] 资料来源：wind，信达证券研发中心预测;股价为 2024 年 10 月 24 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 [Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 3,312 3,634 3,875 4,477 5,351 营业总收入 4,185 4,139 4,650 5,482 6,220 货币资金 440 478 642 860 1,342 营业成本 3,472 3,357 3,720 4,331 4,901 应收票据 0 0 0 0 0 营业税金及附加 35 38 42 55 70 应收账款 1,106 1,226 1,291 1,360 1,393 销售费用 48 92 79 82 90 预付账款 32 33 33 39 49 管理费用 265 277 302 369 398 存货 957 1,024 1,027 1,168 1,346 研发费用 185 175 181 219 249 其他 776 873 881 1