布局多项算力新业务，航空核心零部件厂商再起航

证券研究报告·公司深度研究·航空装备Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 20 请务必阅读正文之后的免责声明部分 迈信林（688685） 布局多项算力新业务，航空核心零部件厂商再起航 2024 年 10 月 24 日 证券分析师 王紫敬 执业证书：S0600521080005 021-60199781 wangzj@dwzq.com.cn 证券分析师 苏立赞 执业证书：S0600521110001 sulz@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 37.48 一年最低/最高价 19.10/52.00 市净率(倍) 7.63 流通A股市值(百万元) 5,450.59 总市值(百万元) 5,450.59 基础数据 每股净资产(元,LF) 4.91 资产负债率(%,LF) 57.94 总股本(百万股) 145.43 流通 A 股(百万股) 145.43 相关研究 《迈信林(688685)：2024 年中报点评：归母净利润同比增长 62.05%，产能及加工效率得到有效提高》 2024-08-29 《迈信林(688685)：2023 年年报点评：公司拓展算力租赁新业务，多行业人工智能算力服务未来可期》 2024-04-29 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 324.01 293.67 598.39 912.96 1,301.38 同比（%） 1.03 (9.37) 103.77 52.57 42.54 归母净利润（百万元） 42.47 15.25 67.95 131.43 210.61 同比（%） (16.66) (64.11) 345.72 93.42 60.24 EPS-最新摊薄（元/股） 0.29 0.10 0.47 0.90 1.45 P/E（现价&最新摊薄） 128.33 357.52 80.21 41.47 25.88 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 航空核心零部件制造商，从军用到民用行业：迈信林成立于 2010 年 3月 15 日，公司始终专注于航空航天零部件的工艺研发和加工制造。公司主营业务分为航空航天和民用两大板块。一类是航空航天零部件及工装，包括整体结构件、飞机装配工装、高精度壳体、管路系统连接件、专用标准件及组件等，另一类是民用多行业精密零部件，主要包括精密结构件、电子控制类产品等。 ◼ 联手光子算数，布局国产算力：光计算正在走向商业化，光芯粒+电算力融合最先落地。光计算芯片采用光子替代电子完成对计算任务的加速处理，其性能发展极限相较电计算芯片具数量级的优势。光计算芯片加工采用国内成熟工艺，摆脱芯片对于海外先进制程光刻机的依赖，能够实现设计-加工-封装-测试的全流程国产化。光计算芯粒在“加速芯片、CPU” 领域可触达市场超千亿，在车载市场潜力较大。光子算数技术领先，生态兼容，产品迭代迅速，是国产光计算领军者。公司与光子算数合作有望打通国产算力采购渠道，打开国产算力服务大门，为后期通过成立国产算力服务平台进行全国算力调度奠定了基础。 ◼ 和苏州国资合作，布局算力租赁+调度：公司与苏州国资委旗下苏州算力科技公司合作，公司将自有算力资源上架苏州市公共算力服务平台。苏州算力科技协助子公司进行算力资源池的建设、运维、运营等方面工作，共同打造算力资源核心竞争力。合作规划 8000P 算力，已有东吴证券、哈工大苏州研究院、企查查等签约客户。公司有望后续布局算力调度业务，算力调度类似于电力调度，是算力时代的国家电网。我们测算假设悲观、中性和乐观情况下，2025 年中国算力调度潜在市场规模为444、710、887 亿元。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司新布局算力业务，在算力租赁、国产算力和算力调度多点发力。通过引入战略投资者，公司在算力领域的业务能力逐步完善，有望构建算力一体化解决方案能力，打开千亿市场空间。基于此，我们维持公司 2024-2026 年归母净利润预测分别为 0.68/1.31/2.11亿元，对应 PE 为 80/41/26 倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：1）受航空航天装备领域发展影响较大的风险；2）设备进口比例较高的风险；3）暂定价格与审定价格差异导致业绩波动的风险；4）与主要客户合作关系变化的风险。 -9%8%25%42%59%76%93%110%127%144%2023/10/242024/2/232024/6/242024/10/24迈信林沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司深度研究 东吴证券研究所 2 / 20 内容目录 1. 航空核心零部件制造商，布局算力新业务 ...................................................................................... 4 1.1. 主业从航空航天拓展到民用行业............................................................................................. 4 1.2. 公司股权集中，管理层从业经验丰富..................................................................................... 7 1.3. 营收稳健增长，研发投入促发展............................................................................................. 7 2. 联手光子算数，布局国产算力 .......................................................................................................... 8 2.1. 光计算优势明显，市场空间广阔............................................................................................. 9 2.2. 光子算数技术、生态、产品迭代多点领先........................................................................... 11 3. 和苏州国资合作，布局算力租赁+调度 .......................................................................................... 12 3.1. 成立合资公司，进入算力租赁+调度 .................................................................................... 12 3.