利率债市场周报：10月资金面怎么看？

固收收益 | 固定收益定期请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 10 月资金面怎么看？证券研究报告 2019 年 09 月 29 日 作者 孙彬彬 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 陈宝林 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519080002 chenbaolin@tfzq.com 许锐翔 联系人 xuruixiang@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：7 月以来债券违约及兑付情况如何？-信用债违约追踪专题（二）》 2019-09-28 2 《固定收益：回调更利于转债左侧布局-可转债市场周报（2019.09.29）》 2019-09-28 3 《固定收益：中高评级普遍下行-产业债行业利差动态跟踪（2019-09-28）》 2019-09-28 利率债市场周报（2019-09-28） 策略展望： 虽然 10 月银行资金存在缺口，央行目前确定的投放也只有 TMLF 和 500 亿定向降准，似乎无法有效弥补上述缺口，但我们相信稳增长压力下央行应该不会坐视流动性趋紧。考虑到三季度 GDP 名义增速预计会低于二季度，专项债的扰动暂时还不需要考虑，外围压力倒是一个确定变量，如果出现超预期事件，不排除存在央行进一步宽松的可能。如果动态考虑，9 月投放的 8000 亿存款准备金再加上 2000 亿 MLF 续作带来的结余资金，会去哪儿？如果商业银行宽信用效果不佳，整个市场流动性将继续截留在银行间。 因此，对于 10 月资金面，我们完全有理由乐观，至少也无需特别担忧。 市场与经济回顾： 一级市场：无地方债发行。 二级市场：受中方代表取消访问美国农场，易纲回应“降息”，资金面宽松等影响，债市纠结。全周来看，10 年期国债收益率上行 5BP 至 3.15%，10年国开债收益率上行 3BP 至 3.54%。1 年与 10 年国债期限利差扩大 8BP 至61BP，1 年与 10 年国开债期限利差扩大 10BP 至 83BP。 资金利率：上周央行公开市场操作净投放 200 亿元，资金面宽松。银行间隔夜回购利率下行 145BP 至 1.30%，7 天回购利率下行 35BP 至 2.38%；上交所质押式回购 GC001 下行 47BP 至 2.44%；香港 CNH Hibor 隔夜利率下行 49BP 至 1.82%；香港 CNH Hibor7 天利率下行 2BP 至 2.73%。 实体观察： 30 大中城市商品房合计成交 408.85 万平方米，四周移动平均成交面积同比下降 0.08 %。南化工业品指数 2,284.63 点，同比上涨 4.14 %。六大发电集团日均耗煤 61.35 万吨，同比下降 1.06 %。上周螺纹钢价格上涨 36 元/吨，热轧板卷价格上涨 20 元/吨。 通胀观察：上周农产品批发价格 200 指数环比下降 0.43%；生猪出场价环比下降 1.75%。 风险提示：政策不确定性，外部环境变化。 22685838/43348/20190929 09:12 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 市场点评与展望 ............................................................................................................................ 5 1.1. 策略展望：10 月资金面怎么看？ ............................................................................................. 5 1.1.1. 10 月银行体系资金缺口展望 ........................................................................................... 5 1.1.2. 10 月资金面展望：央行会如何操作？ ......................................................................... 7 1.1.3. 小结 ........................................................................................................................................ 13 1.2. 市场点评：资金面宽松，债市纠结 ....................................................................................... 14 2. 一级市场 ....................................................................................................................................... 14 3. 二级市场 ....................................................................................................................................... 14 4. 资金利率 ....................................................................................................................................... 15 5. 实体观察 ....................................................................................................................................... 17 5.1. 中观行业数据 ................................................................................................................................. 17 5.2. 通胀观察 .......................................................................................................................................... 18 6. 国债期货：国债期货价格小幅下降 ......................