公司事件点评报告：业绩稳健增长，海外市场布局深化

2024 年 10 月 24 日 业绩稳健增长，海外市场布局深化 —华明装备（002270.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：张涵 S1050521110008 zhanghan3@cfsc.com.cn 联系人：罗笛箫 S1050122110005 luodx@cfsc.com.cn 基本数据 2024-10-24 当前股价（元） 16.87 总市值（亿元） 151 总股本（百万股） 896 流通股本（百万股） 759 52 周价格范围（元） 12.39-22.65 日均成交额（百万元） 187.02 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《华明装备（002270）：出海体量快速提升，产品结构持续优化》2024-04-21 2、《华明装备（002270）：海外业务高速增长，盈利能力持续提高》 2023-08-14 华明装备发布 2024 年第三季度报告：2024 前三季度公司实现营业收入 16.99 亿元，同比增长 16.78%；实现归母净利润4.94 亿元，同比增长 7.52%。 投资要点 ▌前三季度业绩稳健增长 2024 前三季度公司实现营业收入 16.99 亿元，同比增长16.78%；实现归母净利润 4.94 亿元，同比增长 7.52%；毛利率为 49.89%，净利率为 29.37%。其中，2024Q3 公司实现营业收入 5.78 亿元，同比增长 5.99%，环比下降 13.72%；实现归母净利润 1.79 亿元，同比增长 3.99%，环比下降 4.41%；毛利率为 54.01%，净利率为 31.23%。此外，公司三季报利润分配预案为每 10 股派发现金红利 0.56 元（含税）。 ▌分接开关出口增长，海外市场布局深化 公司分接开关产品直接+间接出口随海外需求释放加速，尤其随着全球变压器产能向供应链效率较高的中国转移，公司间接出口增长更快。公司海外业务收入占比由去年的 20%提升到上半年的 25%，预计下半年将继续提升。 海外市场上，目前公司分接开关产品主要销往欧洲，并正积极推进东南亚、美国等市场布局：1）东南亚工厂选址印尼，主要负责装配及试验，最快年底进行试生产，并已获得当地电网超高压有载开关订单。2）公司正通过外挂式新产品重新进入美国市场，若订单顺利且投运成功，考虑直接在美国进行产能布局。随着以上海外布局逐步落地，公司海外业绩有望在未来保持高增。 ▌盈利预测 预测公司 2024-2026 年收入分别为 22.31、25.57、30.19 亿元，EPS 分别为 0.70、0.82、1.01 元，当前股价对应 PE 分别为 24.2、20.5、16.6 倍，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 海外变压器需求不及预期风险、国内电网投资不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、海外经营风险及汇兑损益风险、大盘系统性风险。 -20020406080100(%)华明装备沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 1,961 2,231 2,557 3,019 增长率（%） 14.6% 13.7% 14.6% 18.1% 归母净利润（百万元） 542 625 736 909 增长率（%） 50.9% 15.3% 17.7% 23.6% 摊薄每股收益（元） 0.61 0.70 0.82 1.01 ROE（%） 16.1% 18.4% 21.4% 26.1% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 现金及现金等价物 1,055 1,018 943 782 应收款 717 815 935 1,104 存货 365 417 462 525 其他流动资产 847 955 1,087 1,273 流动资产合计 2,984 3,206 3,426 3,684 非流动资产: 金融类资产 56 56 56 56 固定资产 865 779 701 631 在建工程 23 23 23 23 无形资产 161 153 145 138 长期股权投资 138 138 138 138 其他非流动资产 347 347 347 347 非流动资产合计 1,535 1,440 1,354 1,276 资产总计 4,518 4,646 4,780 4,960 流动负债: 短期借款 60 60 60 60 应付账款、票据 386 469 552 665 其他流动负债 212 212 212 212 流动负债合计 741 836 932 1,065 非流动负债: 长期借款 220 220 220 220 其他非流动负债 194 194 194 194 非流动负债合计 415 415 415 415 负债合计 1,155 1,250 1,347 1,480 所有者权益 股本 896 896 896 896 股东权益 3,363 3,395 3,433 3,481 负债和所有者权益 4,518 4,646 4,780 4,960 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 551 635 747 923 少数股东权益 8 10 11 14 折旧摊销 70 95 86 77 公允价值变动 7 0 0 0 营运资金变动 -14 -164 -199 -286 经营活动现金净流量 622 575 645 728 投资活动现金净流量 6 87 78 70 筹资活动现金净流量 -665 -602 -709 -876 现金流量净额 -37 59 14 -78 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1,961 2,231 2,557 3,019 营业成本 937 1,033 1,143 1,299 营业税金及附加 31 35 41 48 销售费用 212 219 251 296 管理费用 136 145 166 196 财务费用 -11 0 0 0 研发费用 78 83 95 112 费用合计 416 446 511 604 资产减值损失 -3 -5 -9 -9 公允价值变动 7 0 0 0 投资收益 11 20 11 11 营业利润 622 731 862 1,069 加:营业外收入 27 19 19 19 减:营业外支出 3 5 5 5 利润总额 646 745 876 1,082 所得税费用 95 110 129 159 净利润 551 635 747 923 少数股东损益 8 10 11 14 归母净利润 542 625 736 909 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性 营业收入增长率 14.6% 13.7% 14.6% 18.1% 归母净利润增长率 50.9% 15.3% 17.7% 23.6% 盈利能力 毛利率 52.