自主PLC核心技术，持续拓展应用新场景

http://www.huajinsc.cn/1 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分2024 年 10 月 24 日公司研究●证券研究报告力合微（688589.SH）公司快报自主 PLC 核心技术，持续拓展应用新场景 电力物联网市场前景广阔，持续拓展新应用：公司专注于物联网通信和连接 SoC芯片，在电力线通信（PLC）、电力线+无线多模通信等拥有自主可控核心技术及系列芯片，不断加大研发投入、坚持创新、拓展市场应用，为物联网（IoT）、智能家居、光伏新能源等各种数字化、智能化应用场景提供“最后一公里”通信、连接芯片及芯片级完整解决方案，以物联网、新能源、双碳经济、智能家居、数字化转型和智能化升级为市场驱动、以发展自主芯片技术和硬核科技为宗旨，不断提升企业品牌和发展成为该领域芯片领军企业。当前，国家正致力于构建一个高效、绿色、智能的新型电力系统，通过技术创新和体制改革，推动电力产业的可持续发展。这一系统的核心目标是降低排放、提升能源效率，并确保能源供应稳定性。新型电力系统的建设重点在于整合低碳能源技术和前沿的数字化智能化技术，实现能量流与信息流的紧密结合，使实体电网能够在数字空间实现实时动态映射、智能计算推演、决策支持和优化引导，从而提高系统的可观测性、可测量性以及调节和控制能力。2024 年公司芯片在既有市场以外，拓宽应用领域，顺应电网公司智能化、数字化发展的政策，在电力设备万物互联的大趋势下，公司积极开发应用于低压配网市场的新产品，并已在光伏开关、智能断路器、智能量测开关、四可装置一体机、中继器、物联网表模块（用于控制光伏开关）、能源管理器、融合终端、互感器等新型设备上成功应用。随着国家电网新能源建设的不断扩展，分布式光伏大量接入，伴随着近些年分布式光伏发电容量迅速增加，电网安全运行，可调可控的要求不断提升，公司积极参与电网新能源数智化建设，深入参与标准制定及产品规划，提前布局，研发先行，推出多款应用于光伏领域的模块及终端产品。2024 年上半年，电网公司招标采购用于监控分布式光伏发电的光伏模组及协议转换器等产品新增合同额 1,400 万以上。 AI 技术快速发展，智能家居市场有望步入成长期：在消费类市场，目前华为、小米、京东、腾讯、海尔、AO.SMITH 等众多品牌已经进入全屋智能领域，2022 年华为全屋智能、AO.SMITH AI-LINK 均采用以 PLC 技术为主的全屋智能设备互联的通信技术，其他企业生态系统也在加速导入 PLC，以 PLC 通信技术为家居全屋智能的主要连接技术态势正在形成。公司持续打造 PLBUS PLC 技术品牌，并在2023 年打造基于 PLBUS PLC 技术的合作伙伴新模式，获得了智能家居平台企业、网关方案商和众多智能设备厂家的认可，成功构建了多品牌多品类设备端、多家网关和多家平台的开放连接、开放接入生态。据 Statista 统计的数据显示，预计到 2024年，全球智能家居市场规模将达到 1,588.76 亿美元，中国智能家居市场规模亦将达到 372.05 亿美元，智能家居市场将保持 30%的增长幅度。智能家居作为最具前景的赛道之一，需要基于全屋智能生态、设备联动及模式创新，以此丰富智能家居、智能照明、智能家电的场景体验，让全屋智能落地应用。我们认为，伴随着 AI 技术的发展，目前智能家居行业软硬件系统更加趋于成熟，整个市场有望在 AI 技术的推动下迎来新的成长周期，PLC 技术作为智能家居场景中重要的一环有望受益于整个行业的增长，公司作为该技术龙头企业，有望受益于下游市场持续扩容。电子 | 集成电路Ⅲ投资评级增持-A(维持)股价(2024-10-23)28.49 元交易数据总市值（百万元）3,437.53流通市值（百万元）3,437.53总股本（百万股）120.66流通股本（百万股）120.6612 个月价格区间42.40/18.48一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益30.661.84-20.18绝对收益54.3317.34-5.82分析师孙远峰SAC 执业证书编号：S0910522120001sunyuanfeng@huajinsc.cn分析师王臣复SAC 执业证书编号：S0910523020006wangchenfu@huajinsc.cn相关报告力合微：公司快报-力合微（688589.SH）：立足于电力物联网，持续加大非电力市场开拓 2023.12.17公司快报/集成电路Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分 投资建议：由于受到国网招投标及供货节奏的影响，公司 2024 年前三个季度的营收同比下降 15.68%，我们下调公司业绩预测，预计 2024 年-2026 年公司分别实现营收 6.12 亿元、6.99 亿元、8.19 亿元，分别实现归属于上市公司股东的净利润 1.12亿元、1.46 亿元、1.81 亿元，对应的 PE 分别为 30.7 倍、23.5 倍、19.0 倍，考虑到公司在 PLC 技术的技术储备深厚、该技术需求未来有望在多个领域扩容，维持增持-A 建议。 风险提示：下游需求不景气、同业竞争加剧、新品研发及导入不及预期财务数据与估值会计年度2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)504579612699819YoY(%)39.915.05.714.117.2归母净利润(百万元)75107112146181YoY(%)78.642.44.830.623.8毛利率(%)41.341.941.141.141.1EPS(摊薄/元)0.620.890.931.211.50ROE(%)9.210.610.011.712.8P/E(倍)45.832.230.723.519.0P/B(倍)4.23.83.33.02.6净利率(%)14.918.518.320.922.1数据来源：聚源、华金证券研究所公司快报/集成电路Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/3 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E流动资产9111294150015331734营业收入504579612699819现金3028968861031975营业成本296336360412483应收票据及应收账款317169344241445营业税金及附加34456预付账款43445营业费用4451515966存货11388127119169管理费用2526283034其他流动资产176137139138140研发费用7366697886非流动资产124150150150146财务费用-2-3-12-15-17长期投资00000资产减值损失-17-9-16-16-19固定资产2327283440公允价值变动收益00010无形资产2553484234投资净收益105787其他非流动资产7670747472营业利润80120117158195资产总计10341444165016821880营业外收入0