计算机行业动态点评-NOW启示：海外AI Agent逐步落地

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 计算机 NOW 启示：海外 AI Agent 逐步落地 华泰研究 计算机 增持 (维持) 研究员 谢春生 SAC No. S0570519080006 SFC No. BQZ938 xiechunsheng@htsc.com +(86) 21 2987 2036 研究员 彭钢 SAC No. S0570523090001 penggang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2024 年 10 月 24 日│中国内地 动态点评 NOW 3Q 启示：积极把握 AI 机遇，海外 AI Agent 逐步落地 从 Servicenow（NOW US）3Q24 业绩会中我们看到：1）3Q24 公司收入 27.97亿美元，同增 22%(cc，固定货币)，VA 一致预期（后简称“预期”）27.44 亿美元，并上调 FY24 全年订阅收入指引，反映订阅业务下游需求较为强劲；2）为把握 AI 产业机遇，公司持续进行人员扩张，对短期利润率产生一定压制；3）客单价/大客户数量稳步上升，大客户是本轮 AI 商业化的重要推动力量；4）Agent 平台级产品迭代，首批用例预计将于 11 月推出。我们看好 Agent 类应用商业化持续落地，从而推动 AI 应用板块公司的收入增长。 2B 应用：AI 持续驱动订阅增长 当前应用行业 AI 是驱动订阅增长的重要动力，以 Servicenow 为例，公司发布新的平台版本 Xanadu，升级 AI 等大量创新功能。FY24Q3 Servicenow订阅收入 27.15 亿美元，同增 22.5%(cc)，预期 26.65 亿美元；cRPO（当前剩余履约义务）93.6 亿美元，同增 23.5%(cc),预期 91.1 亿美元。公司上调全订阅收入指引至 106.55-106.60 亿美元（此前 105.75-105.85 亿美元），对应指引 FY24Q4 订阅收入 28.75-28.8 亿美元（预期 28.58 亿美元），cRPO增速 21.5%（预期 21%），良好增长反映了 AI 对订阅的驱动。 应用公司把握 AI Agent 机遇，人员持续扩张压制利润率 我们认为当前 AI Agent 产业尚处于商业化前期，应用公司面临收入增长与盈利能力提升的权衡，把握产业机遇，增加人员配置或对短期利润产生一定负面影响。以 Servicenow 为例，从人员看，公司积极把握 AI 产业机遇，人员持续上升，截至 24Q3 末，公司员工 2.57 万人，同增 16%，环增 5%。公司 FY24Q4 指引 OPM(Non-GAAP)为 29%（预期 30.6%），OPM 指引低于 VA 一致预期。 2B 应用行业观察：大客客单价上升，AI Agent 陆续落地 以 Servicenow 为例，24Q3 公司净新增 ACV（年度合同价值）超 500 万美元交易有 15 笔，同增 50%；ACV 超 100 万美元的客户数量达 2020 名，同增 14%，大客户数量与大单增长较快，反映 2B 应用行业下游大客户需求加速释放的特点；此外 AI Agent 逐步落地，继微软发布十个 AI Agent 用例后，Servicenow 在 FY24Q3 业绩会表示公司将 Agentic AI 集成到 ServiceNow 平台，首批用例预计将于 11 月在客户服务管理和 IT 服务管理中推出。我们看好 AI Agent 产品落地拉动应用板块公司收入加速增长。 风险提示：技术落地不及预期；宏观经济波动；本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 (33)(22)(10)213Oct-23Feb-24Jun-24Oct-24(%)计算机沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 计算机 风险提示 技术落地不及预期；若 AI 等技术落地效果或商业化推进进度不及预期，可能导致应用类公司客单价提升不及预期； 宏观经济波动；若宏观经济出现波动，可能对各行业的 IT 开支产生负面影响，影响计算机公司的收入增长节奏； 本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 计算机 免责声明 分析师声明 本人，谢春生、彭钢，兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见；彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬。 一般声明及披露 本报告由华泰证券股份有限公司（已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格，以下简称“本公司”）制作。本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司及其关联机构(以下统称为“华泰”)对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来，未来回报并不能得到保证，并存在损失本金的可能。华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态。华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司不是 FINRA 的注册会员，其研究分析师亦没有注册为 FINRA 的研究分析师/不具有 FINRA 分析师的注册资格。 华泰力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成购买或出售所述证券的要约或招揽。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华泰及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。 华泰及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，为该公司提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务。 华泰的销售人员、交易人员或其他专业人士可能会依