季报点评：毛利率显著提高，AWG订单充足

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 通信设备 分析师：唐俊男 登记编码：S0730519050003 tangjn@ccnew.com 021-50586738 研究助理：李璐毅 lily2@ccnew.com 021-50586278 毛利率显著提高，AWG 订单充足 ——仕佳光子(688313)季报点评 证券研究报告-季报点评 增持(维持) 市场数据(2024-10-23) 收盘价(元) 14.80 一年内最高/最低(元) 15.03/7.11 沪深 300 指数 3,973.21 市净率(倍) 5.81 流通市值(亿元) 67.90 基础数据(2024-09-30) 每股净资产(元) 2.55 每股经营现金流(元) 0.00 毛利率(%) 25.84 净资产收益率_摊薄(%) 2.08 资产负债率(%) 28.26 总股本/流通股(万股) 45,880.23/45,880.23 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《仕佳光子(688313)中报点评：光芯片及器件业务收入高速增长，持续开拓下游市场》 2024-09-11 《仕佳光子(688313)年报点评：三大业务组合稳健发展，2024Q1 扭亏为盈》 2024-05-10 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2024 年 10 月 24 日 事件：公司发布 2024 年三季报，2024 年前三季度实现营收 7.29 亿元，同比增长 34.77%，归母净利润为 3620.9 万元，同比增长 231.0%，扣费归母净利润为 2263.56 万元，同比增长 151.40%。2024Q3 公司实现营收 2.8 亿元，同比增长 32.74%，归母净利润为 2425.27 万元，同比增长344.53%，扣非归母净利润为2096.13万元，同比增长247.54%。 点评： ⚫ 高速光通信业务领域的产品光芯片及器件业务订单量较快增长，室内光缆和线缆高分子材料业务协同增长。2024 年前三季度，公司营收同比增长 34.77%。公司主营业务收入持续较快增长的主要原因系：（1）公司不断丰富在数据中心、AI 算力等高速光通信业务领域的产品品类，产品竞争优势凸显，客户认可度不断提高；（2）光芯片及器件方面，AWG 相关产品、DFB 相关产品、光纤连接器等业务订单量均实现持续较快增长；受 AI 带动，光模块需求旺盛，公司数通光模块用 AWG 组件产能利用率较高，2024Q4 订单充足，部分客户订单已持续到 2025H1；（3）与光芯片及器件产业链协同的室内光缆和线缆高分子材料等，同比均呈现不同程度增长。 ⚫ 持续降本增效，盈利能力增强。2024 年前三季度，公司毛利率为25.84%，同比提高 6.06pct。2024Q3 毛利率为 29.08%，同比提高7.31pct。2024 年前三季度，公司期间费用率为 20.49%，同比下降4.79pct，其中：销售费用率、管理费用率、财务费用率同比-0.74pct、-1.63pct、+1.27pct。公司持续加强降本增效工作，提升研发成本的精细化管控能力，通过技术创新等手段，提高产品良率，降低产品成本，盈利能力不断增强。 ⚫ 研发费用率处于行业较高水平，CW 光源已向头部光模块厂商送样验证。公司关注行业技术发展趋势和客户未来需求，在无源芯片和有源芯片、室内光缆、线缆高分子材料等领域持续进行研发和技术创新。2024 年前三季度，公司研发投入 8008.72 万元，同比增长0.97%，研发费用率为 10.98%。公司开发出接入网用 10G EML、50G EML 激光器，正在内部验证中；开发出数据中心用 100G EML激光器，正在内部验证中。公司 CW 光源已经向国内外多家头部光模块厂家送样验证，目前在等待可靠性验证结果。公司依托光芯片及器件、室内光缆和线缆高分子材料的有效协同发展，在光通信行业的综合竞争力稳步提升。 ⚫ 泰国子公司已投产，产品主要应用于数通市场。泰国子公司已于2024 年 8 月正式开业投产，主要从事光器件、室内光缆产品及目公司的其他产品的研发、生产、销售、服务，泰国公司主要产品为-39%-29%-19%-10%0%10%20%29%2023.102024.022024.062024.10仕佳光子沪深30011714 通信设备 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 自用室内光缆、MPO 普通和主干跳线、LC 普通和主干跳线等，产品主要应用于数通市场，目前处于产能爬坡阶段。泰国子公司的投产有助于提升订单交付能力，应对贸易风险，增强国际市场竞争力。 ⚫ AI 算力需求驱动数通市场持续增长，电信市场有复苏迹象。（1）数通市场：400G/800G 光模块需求不断增加，带动公司光芯片及器件实现快速增长。未来 5 年数通市场的增长驱动力主要来自 400G+光模块的需求。Lightcounting 预计，到 2029 年，400G+市场预计将以 28%以上的复合年增长率扩张。光通信行业处在硅光技术 Sip规模应用的转折点，硅光子芯片的销售额将从 2023 年的 8 亿美元增加到 2029 年的 30 亿美元以上。400G+高速数通光模块市场中，2028 年硅光的渗透率到将达到 48%。（2）电信市场：电信领域的光模块市场需求有复苏的迹象，预计 2024H2 需求将趋于稳定。随着商用套餐的不断推出和普及，FTTR 进入规模部署阶段，带动公司传统光芯片 2.5G DFB 和 10G DFB 业务实现快速增长。随着千兆光纤网络升级，全球运营商在向 10G PON 升级，未来将继续向50GPON 演进。根据 Omdia 的预测，2024-2028 年，50G PON 端口出货量将不断提升，并保持每年 200%的复合年增长率。 ⚫ 室内光缆和线缆高分子材料市场需求稳步增长。（1）室内光缆：海外市场对 AI 数据中心用多芯和大芯数光缆的需求增长，带动公司光缆相关产品实现增长。光纤光缆作为信息传输基础设施的核心组件，市场需求保持增长。英国商品研究所（CRU）预测，2023-2027年全球光缆需求年复合增长率约为 4%，到 2027 年底将超过 6.5 亿芯公里，这将为光纤光缆出口提供市场机遇。（2）线缆高分子材料：线缆高分子材料行业的下游行业为电线电缆行业，作为电线电缆的主要原材料之一，其发展与电线电缆行业发展密切相关。根据《中国电线电缆市场 2023 白皮书》的预测，2024-2026 年整体电缆市场规模预期增速分别为 5.8%、4.5%、3.1%，随着新能源汽车产销量的稳步攀升，以及数据中心用光缆材料和储能线缆材料等领域的发展，公司主要产品未来的需求将稳步增长。 ⚫ 盈利预测及投资建议：随着高端产品出货占比提高，公司盈利能力或持续增强。作为国内少数同时具有无源芯片和