上市猪企销售月报总结：出栏增加，盈利收窄

证券研究报告：农林牧渔|深度报告 2024 年 10 月 23 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 2611.62 52 周最高 2937.23 52 周最低 2110.64 行业相对指数表现（相对值） 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:王琦 SAC 登记编号:S1340522100001 Email:wangqi2022@cnpsec.com 近期研究报告 《猪价窄幅震荡，产能增加依然缓慢》 - 2024.10.22 上市猪企销售月报总结 出栏增加，盈利收窄 ⚫ 9 月出栏情况总结：价跌，盈利收窄 9 月大部分上市公司出栏量有所增加，同时出栏体重亦增长较多；但猪价高位下滑，行业盈利有所收窄： 1）量：大部分公司出栏增加。24 年 9 月，17 家上市猪企合计出栏生猪 1246.2 万头，环比 8 月减少 3.6%，同比减少 1.8%。若剔除牧原股份，其余 16 家公司 9 月合计出栏 710.4 万头，环比增6.29%。9 月节假日较多，大部分养殖猪企加快了出栏。进入四季度，预计出栏量将有所增加。 2）价：震荡下行。9 月全国生猪均价为 19.03 元/公斤，环比下降 6.55%，行业头均盈利约 350-400 元。14 家上市公司出栏价亦呈下降趋势，9 月均价为 18.94 元/公斤，环比下降 6.22%,同比上行17.3%。9 月猪价震荡下行，供给端增加，但节假日对需求刺激并不明显。尤其是月末，因国庆消费不及预期加上季末出栏任务压力，养殖端有抛售行为，导致猪价下跌速度较快。国庆节后，猪价跌至近期低位，二育入场对猪价形成支撑，猪价开始窄幅波动。 3）体重：增加明显。10 家上市公司均重为 118.9 公斤/头，环比增加 2.8 公斤。今年以来二育、压栏情况较少，但 9 月节日较多，外加气温下降有利于猪只增重，故而 9 月增重较多。 ⚫ 产能增长依然缓慢 农业部、钢联农产品、涌益资讯公布 9 月能繁存栏环比分别为+0.64% （ 前 值 -0.1% ）、 +0.53% （ 前 值 +0.32% ）、 +0.60% （ 前 值+0.52%）。9 月产能增幅较 8 月有所扩大，主要原因一方面是猪价虽然下行，但行业利润依然可观，行业主动去产能意愿较弱；另一方面因担忧秋冬疾病问题，企业留种有所增加。本轮生猪产能仅从 24年 5 月开始缓慢修复，当前同比去年依然下降，其对应着今年 4 季度及明年上半年，生猪出栏将难以大幅增长。而明年下半年供给则受今年四季度产能修复情况影响较大：当前看，四季度猪价中枢下移，且还面临秋冬疾病等问题，产能修复难度或增大。 ⚫ 投资建议：估值低位，成本优势企业更具竞争力 当前行业盈利可观，但因市场担忧明年猪价，故农业板块调整较多，呈现出股价与基本面相背离的格局。如四季度生猪产能继续维持较慢增长，则将增强市场对明年猪价的信心。经过前期调整，板块估值低位、配置价值凸显，建议首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业确定性高，且成本优势相对明显。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增长更快，且成本下降空间更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。 ⚫ 风险提示：发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。 -19%-15%-11%-7%-3%1%5%9%13%17%21%2023-102024-012024-032024-052024-082024-10农林牧渔沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 量：大部分公司出栏增加 ................................................................... 4 2 价格：高位回落 ........................................................................... 5 3 体重：增加较多 ........................................................................... 6 4 投资建议................................................................................. 6 5 风险提示................................................................................. 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1： 主要上市公司出栏情况 ........................................................... 4 图表 2： 15 家猪企月度生猪销售收入及环比情况 ............................................. 5 图表 3： 14 家猪企出栏均价 .............................................................. 5 图表 4： 生猪均价（截至 24 年 10 月 21 日） ................................................ 5 图表 5： 当月生猪出栏均重（单位：KG/头） ................................................ 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 1 量：大部分公司出栏增加 24 年 9 月，17 家上市猪企合计出栏生猪 1246.2 万头，环比 8 月减少 3.6%，同比减少 1.8%。前三季度，17 家上市公司累计出栏 1.13 亿头生猪，累计同比增长 1.8%。9 月节日较多，行业整体供给有所增加。上市公司出栏有所减少，主要受牧原股份出栏减慢影响，若剔除牧原股份，其余 16 家公司 9 月合计出栏710.4 万头，环比增 6.29%。进入四季度，预计出栏量将有所增加。 图表1：主要上市公司出栏情况 公司 历史出栏（万头） 预期出栏（万头） 2024 年 9 月单月出栏量（万头） 2024 年 1-9 月（万头） 全年目标完成比例 2022 年 2023 年 2024E 9 月 环比 同比 1-9 月累计 累计同比 牧原股份 6,120 6,382 6,800 535.8 -14.1% -0.3% 5,014.6 6.7% 73.7% 温氏股份 1,791 2,626 3,300 251.1 6.6% 10.8% 2,156.2 17.7% 65.3% 神农集团 93 152 250 19.9 14.6% 21.6%