战略布局机器人+“低空”，“客户+赛道”双重转型

公司报告 | 公司研究简报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 华达科技（603358） 证券研究报告 2024 年 10 月 24 日 投资评级 行业 汽车/汽车零部件 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 32.88 元 目标价格 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 439.04 流通 A 股股本(百万股) 439.04 A 股总市值(百万元) 14,435.64 流通 A 股市值(百万元) 14,435.64 每股净资产(元) 7.66 资产负债率(%) 40.33 一年内最高/最低(元) 36.60/15.40 作者 邵将 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523110005 shaojiang@tfzq.com 郭雨蒙 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524080003 guoyumeng@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《华达科技-首次覆盖报告:战略投资奇瑞，积极布局低空，汽车轻量化龙头王者归来》 2024-05-29 股价走势 战略布局机器人+“低空”，“客户+赛道”双重转型 汽车冲压龙头加速“客户+赛道”双重转型 2024 年 7 月 15 日，公司公告车身零部件项目获得国内 23 家客户 40 个项目定点，电池箱托盘项目获得 6 家客户 18 个项目定点，生命周期总销售金额预计为人民币 91 亿元。公司凭借强劲的竞争能力，近期订单密集落地，同时投资奇瑞，加强与新能源汽车头部企业的合作，有望充分受益于自主崛起及出海，进一步巩固公司在汽车零部件领域的龙头地位。 前瞻卡位人形机器人产业链，开启多元化战略布局 2024 年 9 月 20 日，公司公告与埃夫特智能装备股份有限公司（国内优秀的自主品牌工业/人形机器人的制造商）签订了《战略合作框架协议》，为其提供汽车零部件行业应用场景及工业/人形机器人部件研发生产，轻量化材料产品开发，双方共同打造汽车行业的工业/人形机器人示范案例，以及后续在华达科技各基地应用的推广和复制。公司前瞻布局人形机器人产业，打开长期成长空间。 战略布局低空经济，不断拓展成长天花板 “低空经济”今年两会首次写入政府工作报告，我们认为 2024 年为低空经济取得快速发展的一年， 飞行汽车是低空新质生产力的重要载体，融合了多种颠覆性技术和前沿技术，是汽车电动化、智能化后产品形态和使用场景的有一次裂变。2024 年 4 月 14 日，华达科技参观广东海鸥飞行汽车集团有限公司，双方就低空经济、飞行汽车及 eVTOL 产业发展路径进行了深入交流，公司有望发挥各自优势，共同携手加速低空经济的产业化落地，打造公司新的成长曲线。 盈利预测：汽车冲压龙头加速“客户+赛道”双重转型，战略布局人形机器人/ 低 空， 深度 绑定 奇瑞 ， 业绩 有望 迎来 重 要拐 点， 我们 预计 公司2024-2026 年 实 现 营 收 72.96/ 93.37/111.52 亿 元 ， 实 现 归 母 净 利 润5.77/7.80/9.55 亿元，当前市值对应 2024-2026 年 PE 为 25/19/15 倍。给予 25 年 25-30X PE，对应目标价 44.5-53.4 元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料成本超预期上行导致毛利率低预期；产业竞争加剧；轻量化及新能源相关业务拓展进度不及预期；公司收到监管警示函。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 5,162.61 5,368.89 7,296.32 9,336.96 11,152.36 增长率(%) 9.46 4.00 35.90 27.97 19.44 EBITDA(百万元) 856.00 980.46 1,183.58 1,484.09 1,747.03 归属母公司净利润(百万元) 260.33 324.58 576.85 779.52 955.06 增长率(%) (27.35) 24.68 77.72 35.13 22.52 EPS(元/股) 0.59 0.74 1.31 1.78 2.18 市盈率(P/E) 55.45 44.48 25.02 18.52 15.11 市净率(P/B) 4.57 4.30 3.67 3.06 2.55 市销率(P/S) 2.80 2.69 1.98 1.55 1.29 EV/EBITDA 8.10 9.59 11.35 8.56 6.87 资料来源：wind，天风证券研究所 -32%-21%-10%1%12%23%34%45%2015-102016-022016-062016-10神州高铁运输设备沪深300 公司报告 | 公司研究简报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 汽车冲压龙头加速“客户+赛道”双重转型，业绩有望迎来重要拐点 公司深耕汽车零部件制造三十载，主要产品为汽车车身部件、发动机总成管类件等冲压及焊接产品，主要客户包括本田、丰田、通用、特斯拉等整车厂，为合资时代冲压件龙头企业，目前紧随自主崛起趋势，加大奇瑞、吉利、小米、长城、比亚迪等企业拓展力度，加速客户结构转型。2018 年公司收购江苏恒义研发制造电池箱托盘、电机壳、电驱总成等产品，客户拓展至小鹏、蔚来、理想、宁德时代、上汽时代等“新势力”及动力电池企业。 图 1：客户资源优质，从大众和日系切入特斯拉和新势力 资料来源：公司公告，天风证券研究所 公司凭借强劲的竞争能力，近期订单密集落地，同时投资奇瑞，加强与新能源汽车头部企业的合作，有望充分受益于自主崛起及出海。 2024 年 2 月 5 日，公司公告拟以自有资金人民币 41600 万元参与投资青岛火眼瑞祥一号产业投资合伙企业（有限合伙），合计出资占标的基金总规模的 30.51%。该标的基金为专项投资基金，资金投向青岛鑫诚海顺新能源汽车合伙企业。青岛鑫诚海顺重点投资项目为奇瑞汽车。公司入股产投基金投资奇瑞，助力奇瑞销量高增，开启自主新篇章。 2024 年 7 月 15 日，公司公告车身零部件项目获得国内 23 家客户 40 个项目定点，电池箱托盘项目获得 6 家客户 18 个项目定点，生命周期总销售金额预计为人民币 91 亿元，进一步巩固公司在汽车零部件领域的龙头地位。 图 2：奇瑞销量 公司报告 | 公司研究简报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 资料来源：奇瑞控股微博，天风证券研究所 公司报告 | 公司研究简报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 2. 前瞻卡位人形机器人产业链，开启多元化战略布局 根据 GGII 预测，中国在人形机器人赛道的年均增速将高于全球平均水平，2024 年中国人形机器人市场规模为 21.58 亿元，到 2030 年将达到近 380 亿元，2024-2030 年 CAGR 将超过 61%，中国人形机器人销量将从 0.40 万台左右增长至 27.12 万台。现阶段来看,中国人形机器人产业的发展将依托于政府的战略引导和制度保障以及坚实的产业链基础、