行动教育(605098)Q3订单收款下滑，再次分红回报股东

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2024 年 10 月 23 日 公司点评 买入 / 维持 行动教育(605098) 目标价: 昨收盘:37.00 Q3 订单收款下滑 再次分红回报股东 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 1.19/1.19 总市值/流通(亿元) 44.12/44.12 12 个月内最高/最低价(元) 56/30.16 相关研究报告 <<行动教育中标点评：业绩高增长符合 预 期 关 注 下 半 年 订 单 落 地情况>>--2024-08-12 <<Q1 增长超预期，合同负债创新高>>--2024-04-26 <<业绩符合预期，大客户战略持续推进>>--2024-04-21 证券分析师：王湛 电话：010-88321716 E-MAIL：wangzhan@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190517100003 事件：公司发布 2024 三季报，前三季度公司实现营业收入 5.63 亿元/+20.07%；实现归母净利润 1.95 亿/+21.12%；扣非归母净利润 1.86亿元/+18.72%。 其中，Q3 公司实现营业收入 1.73 亿元/+0.27%；实现归母净利润 5841万元/+5.74%；实现归母扣非净利润 4939 万元/同比-15.19% 点评： 经济环境影响下，消课收入增速下滑。前三季度公司管理培训课程收入 4.53 亿元，收入占比 80.5%；管理咨询收入 1.06 亿元，收入占比 18.8%。单三季度毛利率 75.38%，同比下降 4.17pct，主要由于浓缩 EMBA 课程报到率下降，导致管理培训课程收入占比下降带来的结构性变化。 期间费用持续优化。前三季度销售费用率 24.98%，同比-1.12pct,管理费用率 11.77%，同比-1.09pct，研发费用率 2.65%，同比-1.33pct，财务费用率-3.2%，同比+0.93pct。期间费用率的下降主要由于培训人数增长带来的规模效应，以及中后台成本的持续优化。 大客户战略驱动业绩增长。2024 年公司继续以大客户为开发重点，以客户为中心，精准制定客户画像，打造大客户特战队，提供专业的服务支持。报告期内，公司的大客户战略成果显著，大客户贡献订单占比 61%，平均每家大客户贡献收入超过 200 万，在经济环境低迷的大背景下为公司持续的收入增长提供了保障。 合同负债 9.65 亿，保持高位略有下滑。2024 年前三季度公司新签订单收款 5.95 亿元，同比 2023 年前三季度的 5.94 亿元持平略增。合同负债 9.65 亿元，同比 23Q3 的 8.76 亿增长 0.89 亿元，环比 24Q2 的 10.01亿略降 0.36 亿，为 24 年和 25 年的的收入提供了大额保证。公司加大对一线销售人员的招聘和培训力度，提供市场化的激励机制，保证持续发展。 首次实现 Q3 分红，维持高分红比例回报股东。公司发布三季度利润分配预案，计划每 10 股派发现金红利 5 元，合计派发 5963 万元。2024 年 度 拟 累 计 派 发 现 金 红 利 共 计 1.78 亿元（含税），占公司 2024 年前三季度归属于上市公司股东的净利润比例为 91.32%。 估值及投资建议：预计 2024-2026 年行动教育将实现归母净利润 2.9亿元、3.78 亿元和 4.79 亿元，同比增速 32.09%、30.47%和 26.59%。预计 2024-2026 年 EPS 分别为 2.46 元/股、3.21 元/股和 4.06 元/股，2024-2026 年 PE 分别为 15X、12X 和 9X。看好公司发展，给予“买入”评级。 风险提示：行动教育存在宏观经济增长放缓，业务需求受影响的风险；存在疫情反复，线下课程培训受限风险；存在市场竞争加剧招生人数不足的风险等。 (20%)(4%)12%28%44%60%23/10/2324/1/424/3/1724/5/2924/8/1024/10/22行动教育沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 Q3 订单收款下滑 再次分红回报股东 ◼ 盈利预测和财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 672.24 903.93 1,136.42 1,398.99 营业收入增长率(%) 49.08% 34.47% 25.72% 23.11% 归母净利（百万元） 219.45 289.87 378.21 478.78 净利润增长率(%) 97.95% 32.09% 30.47% 26.59% 摊薄每股收益（元） 1.86 2.45 3.20 4.05 市盈率（PE） 20.73 15.22 11.65 9.21 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 Q3 订单收款下滑 再次分红回报股东 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 1,206 1,358 1,866 2,379 3,017 营业收入 451 672 904 1,136 1,399 应收和预付款项 12 15 23 28 34 营业成本 112 146 195 238 287 存货 3 3 4 5 6 营业税金及附加 3 4 6 7 9 其他流动资产 473 446 477 508 540 销售费用 145 178 249 313 385 流动资产合计 1,693 1,823 2,370 2,921 3,597 管理费用 83 91 118 148 182 长期股权投资 1 0 3 6 6 财务费用 -33 -26 -26 -36 -47 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 0 -0 0 0 0 固定资产 171 164 156 147 148 投资收益 6 5 6 8 10 在建工程 0 9 10 10 10 公允价值变动 2 -3 0 0 0 无形资产开发支出 2 2 3 4 4 营业利润 130 259 342 447 565 长期待摊费用 10 6 6 6 6 其他非经营损益 -1 -1 -0 -0 -0 其他非流动资产 1,766 1,915 2,467 3,022 3,699 利润总额 128 257 342 446 565 资产总计 1,951 2,096 2,645 3,196 3,8