同和药业(300636)Q3营收稳定增长，利润略低于市场预期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2024 年 10 月 24 日 公司点评 买入 / 维持 同和药业(300636) 目标价: 10.50 昨收盘:8.82 Q3 营收稳定增长，利润略低于市场预期  走势比较  股票数据 总股本/流通(亿股) 4.22/3.64 总市值/流通(亿元) 37.18/32.14 12 个月内最高/最低价(元) 12.05/5.76 相关研究报告 <<Q2 业绩略低于市场预期，产能投放有望助力新产品法规市场放量>>--2024-08-29 <<同和药业（300636）2023 年年报及2024 年一季报点评：Q1 业绩超市场预期，新产品法规市场即将放量>>--2024-04-26 <<2023 年三季报点评：Q3 业绩短期承压，期待新产品法规市场放量>>--2023-10-26 证券分析师：周豫 E-MAIL：zhouyua@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523060002 证券分析师：乔露阳 E-MAIL：qiaoly@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524080001  事件 2024 年 10 月 23 日，公司发布 2024 年三季报，2024Q1-3 公司实现营业收入 5.70 亿元（YoY+1.84%），归母净利润 0.96 亿元（YoY+21.72%），扣非净利润 0.93 亿元（YoY+29.91%）。  观点 Q3 业绩略低于市场预期，盈利能力环比略有下滑。单季度来看，2024Q3 实现营收 1.88 亿元（YoY+5.61%）、归母净利润 0.26 亿元（YoY+21.10%）、扣非净利润 0.26 亿元（YoY+15.94%），毛利率为 31.90%，同比+5.01pct，环比-0.11pct，净利率为 13.94%，同比+1.79pct，环比-0.86pct，盈利能力同比提升明显，环比略有下滑，我们认为主要原因是：①毛利率较高的新产品业务占比提升，同时下游客户去库存趋于结束，老产品需求回升，规模效应提升，使得 Q3 毛利率同比增长 5.01pct；②行业竞争加剧，部分产品价格出现下滑，同时 Q3 研发投入加大，研发费用率达 9.06%，环比+2.29pct，盈利能力环比略有下滑。 二厂区一期产能释放，助力新产品放量。截至 2024 年 9 月底，公司固定资产规模为 13.28 亿元，较期初余额增加 3.2 亿元，二厂区一期工程4 个车间产能基本释放完成，满产产值有望达到 5 亿元。同时公司于 2023年 7 月完成 8 亿元定增，募集资金将用于二厂区二期工程建设，共规划 7个车间，满产产值有望达到 19 亿元，当前车间正在建设中，部分车间预计于 2025 年开始试生产。 新产品法规市场专利正在陆续到期，产品注册持续进行。公司 17 个新产品规范市场专利开始陆续到期，其中包括多个原研全球销售额排名靠前的品种，如阿哌沙班、恩格列净、利伐沙班、达格列净等，预计将持续贡献增量收入。同时，公司产品注册持续进行，截至 2024 年 6 月底，10个产品在欧盟、2 个在美国、3 个在日本、9 个在韩国、10 个在中国等国家完成主文件注册并通过药政当局的现场 GMP 检查。  投资建议 公司新产品法规市场专利将于 2023 年 Q4 开始陆续到期，我们预计2024 年新产品在法规市场有望快速放量，预测公司 2024/25/26 年营收为8.00/11.00/13.70 亿元，归母净利润为 1.37/2.18/2.86 亿元，对应当前PE 为 27/17/13X，持续给予“买入”评级。  风险提示 行业竞争加剧风险；产品价格下降风险；产能投放不及预期；环保风险；汇率风险。 (50%)(34%)(18%)(2%)14%30%23/10/2324/1/424/3/1724/5/2924/8/1024/10/22同和药业沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 Q3 营收稳定增长，利润略低于市场预期  盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 722 800 1,100 1,370 营业收入增长率(%) 0.31% 10.78% 37.50% 24.55% 归母净利（百万元） 106 137 218 286 净利润增长率(%) 5.28% 29.26% 58.77% 31.42% 摊薄每股收益（元） 0.28 0.33 0.52 0.68 市盈率（PE） 31.50 27.14 17.09 13.01 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 Q3 营收稳定增长，利润略低于市场预期 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 142 513 526 624 1,061 营业收入 720 722 800 1,100 1,370 应收和预付款项 99 85 82 111 147 营业成本 486 482 534 689 826 存货 497 523 422 520 595 营业税金及附加 2 4 3 3 4 其他流动资产 19 76 219 233 247 销售费用 18 26 18 18 19 流动资产合计 758 1,197 1,250 1,488 2,049 管理费用 33 35 52 90 130 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 8 -9 1 6 10 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -7 -19 -8 -8 -8 固定资产 645 1,008 1,289 1,487 1,509 投资收益 -1 1 -1 -1 0 在建工程 773 503 426 259 9 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产开发支出 21 20 20 20 20 营业利润 106 112 143 229 301 长期待摊费用 0 0 0 0 0 其他非经营损益 0 0 1 0 0 其他非流动资产 820 1,690 1,749 1,987 2,548 利润总额 106 113 144 229 301 资产总计 2,259 3,221 3,483 3,753 4,086 所得税 5 7 7 11 15 短期借款 268 429 579 579 579 净利润 101 106 137 218 286 应付和预收款项 213 130 148 191 229 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 326 250 250 250 250 归母股东净利润 101 106 137 218 286 其他负债 132 185 102 112 120 负债合计 939 995