公司首次覆盖报告：光通信领军企业，“通信+新能源”驱动长期成长

通信/通信设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 35 亨通光电（600487.SH） 2024 年 10 月 24 日 投资评级：买入（首次） 日期 2024/10/23 当前股价(元) 17.48 一年最高最低(元) 18.60/10.11 总市值(亿元) 431.19 流通市值(亿元) 431.19 总股本(亿股) 24.67 流通股本(亿股) 24.67 近 3 个月换手率(%) 94.48 股价走势图 数据来源：聚源 光通信领军企业，“通信+新能源”驱动长期成长 ——公司首次覆盖报告 蒋颖（分析师） jiangying@kysec.cn 证书编号：S0790523120003  深度布局通信和能源网络，盈利能力不断增强，给予“买入”评级 公司是全球领先的信息与能源互联解决方案服务商，深耕能源网络与通信网络的领域，多板块与全球化产业布局有望充分受益于行业发展。作为国内光电缆龙头，海洋业务有望逐步恢复，同时积极布局智能电网与光通信业务，成长空间广阔。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 28.46、33.31、39.63 亿元；当前收盘价对应 PE 为 15.2 倍、12.9 倍、10.9 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。  积极布局能源产业，致力提供能源互联解决方案 公司紧抓全球海上风电清洁能源发展机遇，深度拓展海上风电产业链，持续加大特高压输电装备、直流输电装备、海上风电等核心技术的研发投入，具备全球海上风电工程服务能力，实现从“产品供应商”向“系统集成服务商”转型，打造能源互联产业全价值链体系，致力于成为全球能源互联解决方案服务商。公司持续中标海内外新项目，产能加速提升，截至 2024 年 6 月末，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单约 210 亿元，在手订单充沛，并在智能电网领域持续巩固现有市场份额，开拓海外客户，整体能源互联业务有望得到进一步发展。  AI 带来通信新机遇，积极布局通信网络领域业务 AI 时代，公司聚焦新一代通信产业与核心技术的研发创新，提升系统解决方案的研发与集成能力，充分发挥新一代绿色光纤预制棒自主技术及成本优势，积极拓展海洋通信、光模块等领域业务，构筑形成通信产业从产品到服务的全产业链及自主核心技术，打造集“产品-服务-运营”于一身的全产业链模式。目前公司通过光棒技术的研发升级、全面整合海洋通信板块、建设 PEACE 跨洋海缆通信系统运营项目和新加坡延伸段、收购全球领先的特种光纤生产商等，进一步强化了在通信行业的产业布局和竞争力，截至 2024 年 6 月末，海洋通信业务相关在手订单约 55 亿元；亚非欧 PEACE 跨洋海缆通信系统运营项目在手订单金额超 3 亿美元。  风险提示：海洋业务发展不及预期的风险、原材料价格波动风险、产业政策与市场风险、海外投资与经营风险。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 46,464 47,622 54,514 61,175 67,842 YOY(%) 12.6 2.5 14.5 12.2 10.9 归母净利润(百万元) 1,586 2,154 2,846 3,331 3,963 YOY(%) 10.4 35.8 32.1 17.1 19.0 毛利率(%) 14.2 15.3 15.8 15.8 15.7 净利率(%) 3.4 4.5 5.2 5.4 5.8 ROE(%) 5.9 7.9 9.6 10.2 10.9 EPS(摊薄/元) 0.64 0.87 1.15 1.35 1.61 P/E(倍) 27.2 20.0 15.2 12.9 10.9 P/B(倍) 1.8 1.7 1.5 1.4 1.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%-20%0%20%40%60%2023-102024-022024-06亨通光电沪深300开源证券 证券研究报告 公司首次覆盖报告 公司研究 公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 35 目 录 1、 通信与网络齐头并进，海缆龙头布局全球............................................................................................................................. 4 1.1、 全球领先的通信和能源领域系统解决方案供应商 ...................................................................................................... 4 1.2、 盈利能力逐步增强，海外营收占比持续提升 .............................................................................................................. 7 2、 双碳大时代，海风赛道空间广阔 ............................................................................................................................................ 9 2.1、 全球海风建设如火如荼，我国海风快速成长 .............................................................................................................. 9 2.2、 三大核心驱动力推动我国海上风电提速发展 ............................................................................................................ 12 2.3、 海缆产业：行业壁垒高，企业先发优势明显，竞争格局稳定 ................................................................................ 18 3、 受益于光通信发展，光纤光缆市场有望逐步复苏 ............................................................................................................... 19 3.1、 5G 渗透率持续提升，Aspeed 月度营收提升显著 ..................................................................................................... 19 3.2、 移动集采需求趋于平稳