24Q3营收同增，AI推动三大业务平台持续发力

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2024 年 10 月 23 日 公司点评 增持 / 维持 天娱数科(002354) 昨收盘:3.55 传媒互联网 24Q3 营收同增，AI 推动三大业务平台持续发力 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 16.55/16.18 总市值/流通(亿元) 58.74/57.45 12 个月内最高/最低价(元) 6.80/2.41 ◼ 相关研究报告 《24Q1 业绩同比增长，数字平台赋能营销业务》—2024-05-07 《数据要素价值持续释放，AI 技术赋能营销服务和游戏研发》--2023-10-29 ◼ 证券分析师：郑磊 E-MAIL：zhenglei@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523060001 ◼ 联系人：李林卉 E-MAIL：lilh@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190123120023 事件： 公司 2024 年前三季度实现营收 12.00 亿元，同比下降-11.53%；归母净利润-858 万元；归母扣非净利润-7111 万元。其中，2024Q3 实现营收 4.39亿元，同比增长 23.58%；归母净利润-190 万元；归母扣非净利润-282 万元。 ➢ 2024Q3 营收同比增长 23.58% 公司第三季度营收同比增长 23.58%。此外，公司前三季度营收同比下滑，归母净利润出现 7111 万元亏损，主要系合营、联营企业投资收益减少及根据最新诉讼结果调整导致投资收益亏损，以及应收账款计提减值准备减少导致信用减值损失同比减少-220.72%。 ➢ 依托 AI 技术，三大业务平台持续发力 公司自研“智者千问”大模型已完成算法和模型双备案。同时，三大业务平台持续迭代，为多个行业提供数字化转型和智能化升级。其中，1）AI 营销 SaaS 平台魔方 mix 提供 AIGC 广告素材生成、广告投放策略优化、AI直播电商转化功能。24H1 服务企业客户数量超 1600 家。2）空间智能 MaaS平台元享提供面向 3D 空间智能领域的基础大模型服务，现有的 AI+3D 可视化和 AI+3D 数据集功能涵盖 33 个功能模块。3）移动应用分发 PaaS 平台通过服务众多头部生成式 AI 产品，实现新增长。24H1 新增用户 1252万，服务移动应用数量超 6000 个。 ➢ 数据资源及流量谷助力数据要素发展 数据资源方面，公司以各业务平台汇聚的文本、图像、音视频、3D 数据为基础，形成多个私有数据集。目前积累约 400 万条营销视频素材、超 80万组 3D 数据、35 万组多模态数据。数字业务场景方面，继山西数据流量谷之后，大连数据流量谷也于 24 年上半年正式开园。目前山西园区已吸引数字智造、数字文娱等 16 个数字经济细分领域的约 800 家企业入园，为公司数字化、智能化业务持续提供丰富应用场景。 ➢ 盈利预测、估值与评级 公司依托 AI 技术能力及三大业务平台推动数据流量业务发展，并且数据流量谷将为公司数字化业务持续提供应用场景。因此，我们预计公司2024-26 年营收分别为 18.63/19.75/20.84 亿元，对应增速 5.74%/6.02% /5.56%，归母净利润分别为 0.13/0.20/0.37 亿元。维持公司“增持”评级。 ➢ 风险提示 AI 行业技术发展不及预期的风险，公司 AI 技术进展不及预期的风险，公司数据流量业务发展不及预期的风险。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 ◼ 盈利预测和财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1761 1863 1975 2084 营业收入增长率(%) 1.07% 5.74% 6.02% 5.56% 归母净利（百万元） -1087.06 13.27 20.10 37.11 净利润增长率(%) -284.30% 101.22% 51.45% 84.63% 摊薄每股收益（元） -0.66 0.01 0.01 0.02 市盈率（PE） -5.40 443 292 158 资料来源：iFind，太平洋证券研究院，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 321 373 477 567 666 营业收入 1743 1761 1863 1975 2084 应收票据及账款 308 407 332 351 371 营业成本 1451 1373 1447 1525 1601 预付账款 21 23 25 27 29 税金及附加 3 2 3 3 3 其他应收款 50 38 54 58 61 销售费用 123 129 102 115 124 存货 25 19 23 24 26 管理费用 149 185 155 160 166 其他流动资产 35 25 23 24 26 研发费用 63 61 62 62 64 流动资产总计 761 885 934 1052 1178 财务费用 -4 -1 -1 -2 -2 长期股权投资 1096 199 134 102 77 资产减值损失 -155 -315 -58 -54 -53 固定资产 84 92 69 45 22 信用减值损失 -2 -6 -2 -3 -3 在建工程 0 0 0 0 0 其他经营损益 0 0 0 0 0 无形资产 5 4 -12 -29 -46 投资收益 -28 -491 40 63 86 长期待摊费用 7 5 3 0 0 公允价值变动损益 3 -4 0 0 0 其他非流动资产 810 838 837 835 833 资产处置收益 0 12 4 5 7 非流动资产合计 2003 1138 1029 953 887 其他收益 19 11 12 14 12 资产总计 2764 2023 1963 2006 2065 营业利润 -204 -781 91 135 178 短期借款 0 0 0 0 0 营业外收入 11 3 16 10 10 应付票据及账款 179 291 222 234 246 营业外支出 51 229 93 124 149 其他流动负债 162 188 185 196 206 其他非经营损益 0 0 0 0 0 流动负债合计 342 480 408 430 452 利润总额 -244 -1007 14 21 39 长期借款 14 6 5 3 2 所得税 18 63 0 0 0 其他非流动负债 7 11 11 11 11 净利润 -262 -1070 14 21 39 非流动负债合计 21 17 16 14 12 少数股东损益 21 17 1 1 2 负债合计 363 497