公司事件点评报告：矿产铜金量价同比均有提升，三季报业绩大幅增长

2024 年 10 月 23 日 矿产铜金量价同比均有提升，三季报业绩大幅增长 —紫金矿业（601899.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：傅鸿浩 S1050521120004 fuhh@cfsc.com.cn 分析师：杜飞 S1050523070001 dufei2@cfsc.com.cn 基本数据 2024-10-23 当前股价（元） 17.85 总市值（亿元） 4744 总股本（百万股） 26578 流通股本（百万股） 20556 52 周价格范围（元） 11.44-19.47 日均成交额（百万元） 2459.46 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《紫金矿业（601899）：矿产铜金稳步增长，成本呈现下降趋势》2024-08-29 2、《紫金矿业（601899）：加速矿山产能释放，力争提前两年达成原定目标》2024-05-18 3、《紫金矿业（601899）：铜金产量持续提升，主要矿山将进一步扩 产》2024-03-31 紫金矿业发布 2024 年三季报：公司 2024 年第三季度实现营业收入 799.80 亿元，同比增长 7.11%；归母净利润 92.73 亿元，同比增长 58.17%；扣除非经常性损益后的归母净利润83.14 亿元，同比增长 49.75%。 2024 年前三季度实现营业收入 2303.96 亿元，同比增长2.39%；归母净利润 243.57 亿元，同比增长 50.68%；扣除非经 常 性 损 益 后 的 归 母 净 利 润 237.47 亿 元 ， 同 比 增 长56.16%。 投资要点 ▌业绩大幅增长，主因矿产铜、金等产品产销量价齐升 2024 年前三季度主要矿产产量方面，公司矿山产铜 78.95 万吨，同比+4.67%；其中卡莫阿权益产铜 13.53 万吨，同比-0.19%；西藏玉龙权益产铜 2.76 万吨，同比+49.00%。矿山产金 54.27 吨，同比+8.33%。分季度来看，2024 年第三季度矿山产铜产量 27.09 万吨，同比+3.39%，环比+5.85%。第三季度矿山产金产量 18.86 吨，同比+6.24%，环比+1.39%。 矿山铜金在销量及售价方面较去年同期均有提升。2024 年前三季度矿山铜销量 61.95 万吨，同比+2.30%；矿山金销量50.92 吨，同比+3.38%。2024 年前三季度，铜精矿、电积铜和电解铜单价分别为 5.61、6.37、6.57 万元/吨，比去年同期分别高出 13.36%、12.29%、8.71%。2024 年前三季度，金锭、金精矿单价分别为 516.83、485.88 元/克，比去年同期分别高出 20.35%、29.73%。 成本方面，2024 年前三季度，铜精矿、电积铜和电解铜单位销售成本分别为 1.88、3.27、3.57 万元/吨，较去年同期变化分别为-4.16%、+5.49%、-13.05%。2024 年前三季度，金锭、金精矿单位销售成本分别为 286.46、155.06 元/克，较去年同期变化分别为+1.32%、-0.54%。 ▌ 收购非洲金矿，金资源版图再扩张 公司境外全资子公司金源国际控股有限公司于北京时间 2024 -20020406080(%)紫金矿业沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 年 10 月 9 日与纽蒙特全资子公司 Newmont Golden Ridge Ltd 签署《股份收购协议》，金源国际拟出资 10 亿美元，收购纽蒙特所持有的标的公司 100%股权。标的公司拥有加纳Akyem 金矿项目 100%权益。 Akyem 金矿采矿权由东部、西部两个采矿租约组成，有效期至 2025 年 1 月，现有 全部资源及生产设施均在东部采矿权内。目前，采矿租约延续申请已于 2024 年 9 月获得加纳国土与自然资源部的批准。标的公司同时持有 Akyem 金矿外围的四个探矿权，其中三个毗邻 Akyem 矿区，四个探矿权合计面积 79.59 平方公里。 矿山控制金资源量 54.4 吨，平均品位 3.36 克/吨。储量为34.6 吨，平均品位为 1.35 克/吨。矿上于 2013 年 10 月开始商业化生产，设计处理能力 850 万吨/年。 2021 年至 2023年黄金产量分别为 11.9 吨、13.1 吨和 9.2 吨。根据计划矿山到 2028 年开始将由露天开采转为井下开采，服务年限到2042 年，预计全矿山寿命周期内年均产黄金约 5.8 吨。 ▌ 盈利预测 由于铜金价格中枢保持上升趋势，因此我们上调公司盈利预测。预测公司 2024-2026 年营业收入分别为 3373.45、3656.08 、 3949.99 亿 元 ， 归 母 净 利 润 分 别 为 335.18 、416.28、481.57 亿元，当前股价对应 PE 分别为 14.2、11.4、9.9 倍。维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 1）产品大幅降价风险；2）铜矿扩建及爬产不及预期；3）金矿扩建及爬产进度不及预期；4）碳酸锂产能建设进度不及预期；5）海外开矿政治风险；6）汇率波动导致成本上升风险等。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 293,403 337,345 365,608 394,999 增长率（%） 8.5% 15.0% 8.4% 8.0% 归母净利润（百万元） 21,119 33,518 41,628 48,157 增长率（%） 5.4% 58.7% 24.2% 15.7% 摊薄每股收益（元） 0.80 1.26 1.57 1.81 ROE（%） 15.3% 21.4% 23.3% 23.5% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 现金及现金等价物 18,449 34,150 64,334 97,729 应收款 11,129 12,795 13,867 14,982 存货 29,290 32,491 34,333 36,586 其他流动资产 18,762 20,671 21,899 23,175 流动资产合计 77,629 100,107 134,433 172,472 非流动资产: 金融类资产 6,015 6,015 6,015 6,015 固定资产 81,466 97,591 99,707 96,509 在建工程 35,927 14,371 5,748 2,299 无形资产 67,892 64,497 61,103 57,878 长期股权投资 31,632 32,632 32,632 32,632 其他非流动资产 48,460 48,460 48,460 48,460 非流动资产合计 265,377 257,552 247,651 237,779 资产总计 343,006 357,659 382,084 410,251