电力设备及新能源行业9月逆变器出口数据月报：各大市场环比回落

9月逆变器出口数据月报：各大市场环比回落证券研究报告请务必阅读正文后免责条款2024年10月23日张之尧投资咨询资格编号：S1060524070005皮秀投资咨询资格编号：S1060517070004电力设备及新能源 强于大市（维持）证券分析师2要点总结※逆变器9月出口金额环比下降，各大市场9月环比均有回落。根据海关总署数据，2024年9月，我国逆变器出口金额48亿元，同/环比分别+4%/-21%。1-9月，我国逆变器出口金额共计450亿元，同比减少21%。出口下滑的原因可能包括9月上海台风影响、南亚和东南亚雨季、欧洲8月超额出货等。2024年1-9月，欧洲、亚洲、拉丁美洲是我国出口逆变器的前三大市场，出口金额占比分别为41%/33%/13%。9月，我国出口欧洲/亚洲/拉美的逆变器金额分别为20.8/17.6/3.9亿元，环比分别-24%/-7%/-46%。由于9月出口中国香港的金额环比高增，这部分被计入出口亚洲金额，但香港通常仅为中转站，并非终端市场，因此9月最终出口亚洲的逆变器金额降幅可能大于计算值，出口欧洲、拉美的逆变器金额降幅可能小于计算值。亚洲：季节等因素下南亚市场环比较弱。2024年1-9月，我国逆变器出口亚洲市场金额151亿元，同比增长40%；9月出口金额17.6亿元，同/环比分别+27%/-7%。 1-9月，南亚的印度、巴基斯坦，以及中东的沙特、阿联酋，是我国逆变器出口亚洲（除中国香港）的前四大地区，出口金额合计占我国1-9月出口亚洲金额的50%。7-9月，我国出口印度和巴基斯坦的逆变器金额环比分别下降45%和43%，我们推测主要原因包括南亚雨季、前期库存积压等；出口沙特的月度金额波动大（7/8/9月环比分别-94%/+1564%/-80%），主要由于沙特装机以大机为主，出货较不均匀；我国出口东南亚逆变器金额环比略增3%。欧洲市场：德国市场环比回落，乌克兰需求仍强劲。2024年1-9月，我国出口欧洲逆变器184亿元，同比下降47%；9月出口金额20.8亿元，同环比分别-7%/-24%。由于9月出口香港地区的逆变器金额增幅较大，其中可能包含部分经香港中转到达欧洲的产品，出口欧洲的实际降幅可能低于上述值。9月，我国出口德国的逆变器金额3.3亿元，同/环比分别-47%/-46%，在8月高增后环比回落。供应链存在“牛鞭效应”，中游渠道端波动性往往大于下游终端需求的波动性。我们认为，8月德国部分库存可能得到消耗，渠道端进货意愿提高；渠道端囤货行为存在一定滞后性，导致9月回落，“过度反应”放大了需求的波动性。7-9月，乌克兰需求仍强劲，9月我国出口乌克兰逆变器金额0.61亿元，同/环比分别+300%/+17%。拉美、非洲市场：主要市场9月出口环比下行。2024年1-9月，我国出口拉美逆变器金额57.2亿元，同比增长29%；9月，我国出口拉美逆变器金额3.9亿元，同环比分别-4%/-46%。其中，出口巴西的逆变器金额1.9亿元，同/环比分别-2%/-59%。7-9月巴西逆变器出口金额较前几月相对下降，主要由于巴西冬季影响。此外，巴西9月进行了两年来首次加息，后续利率变化的预期下，第四季度逆变器出口需求可能存在一定的不确定性。2024年1-9月，我国出口非洲逆变器27.3亿元，同比减少36%；9月，我国出口非洲逆变器金额3.0亿元，同环比分别+25%/-28%。分国别来看，南非需求降幅较大，尼日利亚等小基数市场需求则快速增长。投资建议：出口需求短期波动，不改新兴市场景气度判断，推荐逆变器各细分赛道领先企业。推荐：大储出海进程领先、斩获中东大单的阳光电源；深耕户储新兴市场、实力强劲的德业股份。建议关注：户储新秀，有望受益于新兴市场拓展的艾罗能源；国产微逆领军者，欧洲、拉美业绩可期的禾迈股份。风险提示：1.各市场需求增长不及预期的风险。2.全球市场竞争加剧的风险。3. 市场限制政策收紧的风险。3光储逆变器出海机遇全景梳理※资料来源：东盟能源中心，各国政府官网，南方能源观察，一带一路能源合作网，PV-tech，InfoLink，平安证券研究所亮点市场组串微逆户储印度、巴基斯坦、巴西东南亚、巴基斯坦、欧洲、乌克兰布局企业•印度：大电站装机规划+户用光伏强力补贴+ALMM抢装•巴基斯坦：电力供需缺口+输电设施薄弱+光伏降价刺激需求•巴西：降息+光伏降价刺激装机需求德业股份、锦浪科技增长逻辑大机（大储/集中式/大组串）德业股份、艾罗能源禾迈股份、昱能科技、德业股份阳光电源、阿特斯、上能电气欧洲、巴西中东（沙特）、美国东南亚：供电缺口+电网薄弱；光储产业链降价、国内企业出海进行市场教育，刺激需求端高增•巴基斯坦：电价高+停电+户用光伏净计量退出•欧洲：去库已结束；6月降息后，参与者有望停止观望，推动需求恢复•乌克兰：战后居民恢复供电需求+政府强力补贴•欧洲：德国800W免审批，阳台光伏场景兴起•巴西：降息刺激光伏装机，微逆持续渗透•中东：能源转型诉求下，当局自上而下推动光伏电站装机；电网薄弱需高比例配储，大储项目部署加快。•美国：能源转型需求持续推动，上半年大储装机4.2GW，同比+136%；高壁垒市场，竞争格局优于国内。4新兴市场分布式光储需求驱动因素（上）※资料来源：东盟能源中心，各国政府官网，南方能源观察，一带一路能源合作网，PV-tech，KPMG，PV Magazine，Pakistan Today， Prefuel energy，InfoLink，平安证券研究所一、东南亚地区国别电力供需特征户用光储激励政策光伏/分布式光伏发展目标菲律宾•由7000多个岛屿组成的岛国，位于地震带，国土分散和自然灾害导致电网建设难度大。•电力供应企业为私有，居民电价高昂。采用净计量（NEM）政策，配储并无经济性增益，户储由备电需求驱动。计划2020-2040年，新增可再生装机容量52.83GW，其中光伏27.16GW。缅甸•2019年约58%的人口（约3000万人）未连接到主电网。•政局动荡、经济贫困下，发电缺口大，电网屡受破坏，居民面临停电问题，燃料价格飙升。公益组织以项目形式扶持。计划到2030年，全国可再生能源装机总规模约2GW。越南•地形呈“杠铃”形，两端大、中段狭长，电力供需的地理位置不匹配，输电网压力大，存在“结构性缺电”问题。•光伏资源优越，2022年光伏累计装机规达16.4GW，居东盟十国首位。先后推出两期FiT补贴，推动户用光伏发展，目前均已到期。户用光伏用户暂难以通过上网获得收益，需配储提高自发自用能力。规划到2030年新增自发自用屋顶光伏2.6GW。泰国•能源结构以火电为主，化石能源依赖进口，有发展可再生能源的动力。•光伏装机存量以集中式为主，增量以工商业屋顶光伏为主。户用光伏可获得FiT补贴，但难以弥补电费和接网费支出，用户购置户用光储的动力不足。计划到2037年光伏累计装机达到12.14GW。马来西亚•全球光伏产业链的重要参与者，多家头部企业在该国布局产能。•能源结构以火电为主，2022年非水可再生能源装机份额仅6%，正积极推动能源转型。采用净计量（NEM）方案，有配额上限，2021年4月-2024年12月，最多累计350MW居民用户可申请净计量补贴。到2025年可再生能