Q3驱蚊婴童护理保持增长韧性，财务费用率带动净利率提升

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：美容护理 | 公司点评报告 2024 年 10 月 23 日 股票投资评级 买入|维持 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 26.48 总股本/流通股本（亿股） 4.05 / 1.03 总市值/流通市值（亿元） 107 / 27 52 周内最高/最低价 26.48 / 12.45 资产负债率(%) 4.8% 市盈率 41.38 第一大股东 广州卓凡投资控股有限公司 研究所 分析师:李媛媛 SAC 登记编号:S1340523020001 Email:liyuanyuan@cnpsec.com 润本股份(603193) Q3 驱蚊婴童护理保持增长韧性，财务费用率带动净利率提升 ⚫ 事件描述 公司公布 24 年三季报，24 年前三季度实现收入 10.4 亿元，同比+26.0%，实现归母净利润 2.6 亿元，同比+44.4%；其中 24Q3 实现收入 2.9 亿元，同比+20.1%，实现归母净利润 0.8 亿元，同比+32.0%。公司业绩符合预期。 ⚫ 点评 Q3 婴童护理及驱蚊保持增长韧性，精油加速。淡季下公司 Q3 收入增速有所放缓，分品类来看：1）Q3 驱蚊产品收入 0.9 亿元，同比+16%，其中均价+2.2%，淡季仍保持增长韧性；2）Q3 婴童护理产品收入 1.5 亿元，同比+27%，其中均价+2.2%，季末推出的秋冬新品蛋黄油精华霜、蛋仔唇膏等表现靓丽，有望带动 Q4 加速；3）Q3 精油产品收入 0.5 亿元，同比+15%，其中均价+14.1%，产品结构升级带动淡季实现加速。 Q3 毛利率小幅提升，财务费用率优化提升净利率。公司前三季度毛 利 率 / 归 母 净 利 率 分 别 为 58.3%/25.2% ， 同 比 变 化 分 别 为+2.2pct/+3.2pct；销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为27.3%/2.0%/-3.0%，同比变化分别为+1.9pct/-0.4pct/-2.4pct；产品结构&产品升级等带动毛利率提升，上市融资增厚利息收入以及规模效应等带来期间费用率优化。其中 24Q3 毛利率/归母净利率分别为57.6%/27.6%，同比变化分别为+0.1pct/+2.5pct，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为 23.6%/2.5%/-3.2%，同比变化分别为+1.5pct/-0.1pct/-3.0pct；毛利率保持提升，利息收入带来财务费用率优化，净利率提升。 盈利预测及投资建议：公司驱蚊产品在新品&抖音渠道发力下快速增长，份额不断提升，秋冬旺季将至，储备较多婴童护理新品有望带动业务加速，我们调整公司盈利预测，预计 24-26 年归母净利润分别为 3.2 亿元/4.0 亿元/5.0 亿元，对应 PE 分别为 33 倍/27 倍/22倍，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示： 新品推广不及预期，线上利润率下降，终端景气度下降。 ◼ 盈利预测和财务指标 -33%-24%-15%-6%3%12%21%30%39%48%2023-102024-012024-032024-052024-082024-10润本股份美容护理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 [table_FinchinaSimple] 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,033 1,330 1,654 2,049 增长率(%) 20.66 28.79 24.34 23.90 EBITDA（百万元） 270 355 445 549 归属母公司净利润（百万元） 226 321 400 495 增长率(%) 41.23 41.86 24.61 24.00 EPS(元/股) 0.56 0.79 0.99 1.22 市盈率（P/E） 47.40 33.41 26.81 21.63 市净率（P/B） 5.58 4.94 4.17 3.50 EV/EBITDA 26.31 29.07 22.24 17.08 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 [table_FinchinaDetail] 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 成长能力 营业收入 1,032.95 1,330.32 1,654.14 2,049.40 营业收入 20.66% 28.79% 24.34% 23.90% 营业成本 450.93 549.89 679.68 841.97 营业利润 42.42% 42.55% 24.61% 24.00% 税金及附加 9.52 12.24 15.22 18.85 归属于母公司净利润 41.23% 41.86% 24.61% 24.00% 销售费用 268.74 372.49 463.16 573.83 获利能力 管理费用 32.95 33.26 39.70 47.14 毛利率 56.35% 58.67% 58.91% 58.92% 研发费用 25.69 29.27 36.39 43.04 净利率 21.88% 24.10% 24.15% 24.17% 财务费用 -15.21 -40.36 -43.65 -52.98 ROE 11.76% 14.78% 15.55% 16.17% 资产减值损失 -2.41 -5.00 -5.00 -5.00 ROIC 10.89% 13.18% 14.09% 14.68% 营业利润 264.62 377.21 470.05 582.85 偿债能力 营业外收入 3.32 0.00 0.00 0.00 资产负债率 4.84% 8.78% 9.10% 9.39% 营业外支出 0.01 0.00 0.00 0.00 流动比率 18.04 9.83 9.76 9.69 利润总额 267.93 377.21 470.05 582.85 营运能力 所得税 41.90 56.58 70.51 87.43 应收账款周转率 343.59 66.90 48.86 61.54 净利润 226.03 320.63 399.54 495.42 存货周转率 4.61 4.57 4.16 4.23 归母净利润 226.03 320.63 399.54 495.42 总资产周转率 0.73 0.61 0.64 0.66 每股收益（元） 0.56 0.79 0.99 1.22 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 0.56 0.79 0.99 1.22 货币资金 243