亿联网络(300628)业绩稳定增长，需求持续修复

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 业绩稳定增长，需求持续修复 [Table_Title2] 亿联网络(300628) [Table_DataInfo] 评级： 增持 股票代码： 300628 上次评级： 增持 52 周最高价/最低价： 50.71/22.45 目标价格： 总市值(亿) 502.75 最新收盘价： 39.78 自由流通市值(亿) 287.63 自由流通股数(百万) 723.06 [Table_Summary] 事件： 2024 年 Q1-Q3 实现营业收入 41.1 亿元，同比增长 27.5%；归母净利润 20.6 亿元，同比增长 27.9%；扣非归母净利润 19.2 亿元，同比增长 33.3%。 2024 年 Q3 实现营业收入 14.4 亿元，同比增长 22.3%，归母净利润 7.0 亿元，同比增长 20.5%，扣非归母净利润 6.6 亿元，同比增加 24.2%。 1、下游需求改善，业绩持续修复向好 我们预计桌面通信终端库存处于健康水位，受益于欧美需求恢复，有望保持稳定增速。会议产品和云办公终端在众多会议室全能化终端产品及 BH 商务耳麦迭代升级的产品矩阵下，凭借产品性价比有望持续高速增长态势。 2、2024 聚焦“全场景覆盖、全能化终端、智能化变革”三大战略方向，持续推出高质量新品 2024 年公司以“全场景覆盖、全能化终端、智能化变革”为三大战略方向，2024 年度主力推出专业音视频会议平板、会议室系列产品、核心摄像机/麦克风/扬声器等新一代智能会议终端产品，同时耳麦产品在有线类、DECT 无线类及蓝牙无线类也将推出新品，逐步完善产品矩阵。 三季度，公司推出多款视频会议产品，包括 MeetingEye900 分体式视频会议终端、UVC85 摄像机、专业级视频会议全向麦克风 CP50&CPE40、UVC40 E2 超清智能 USB 会议一体机；同时，商务耳麦产品系列不断丰富，推出BH74 高级蓝牙无线耳麦。 此外公司计划在四季度发布专业音视频会议平板 MeetingBoard 65/75/86 Pro、天花板麦克风 CM50 和 A40 会议室一体机。 3、2024 股权激励计划，彰显公司发展信心 公司公告 2024 年限制性股权激励计划，对 2024-2025 两个会计年度作为考核年度，2024/2025 年营业收入及净利润增长率，以 2023 年营业收入及净利润为基数，分别不低于 20%/40%。公司此次股权激励计划考核目标彰显公司业绩企稳恢复的发展信心。 4、投资建议： 公司作为全球领先沟通与协作解决方案提供商，在经历去库存周期后，下游需求和业绩逐渐修复，参考公司最新一期股权激励计划，维持盈利预测，预计 2024-2026 年收入分别为 52.2/63.3/77.9 亿元，每股收益分别为1.91/2.31/2.86 元，对应 2024 年 10 月 22 日收盘价 39.78 元/股，PE 分别为 20.83/17.27/13.93 倍，维持“增持”评级。 5、风险提示： 汇率波动风险；原材料短缺及价格上涨风险；商 用耳麦、 会议平 板放量 不及预 期；海 外市 场 拓 展 不及预期；行业竞争加剧风险；系统性风险。 盈利预测与估值 [Table_profit] 财务摘要 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 4,811 4,348 5,218 6,326 7,792 YoY（%） 30.6% -9.6% 20.0% 21.2% 23.2% 归母净利润(百万元) 2,178 2,010 2,414 2,910 3,608 YoY（%） 34.7% -7.7% 20.1% 20.6% 24.0% 证券研究报告|公司点评报告 [Table_Date] 2024 年 10 月 23 日 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 毛利率（%） 63.0% 65.7% 65.4% 65.6% 65.5% 每股收益（元） 1.72 1.59 1.91 2.30 2.85 ROE 27.6% 24.7% 24.6% 22.9% 22.1% 市盈率 23.09 25.01 20.83 17.27 13.93 资料来源：wind，华西证券研究所 [Table_Author] 分析师：马军 分析师：宋辉 分析师：柳珏廷 邮箱：majun@hx168.com.cn 邮箱：songhui@hx168.com.cn 邮箱：liujt@hx168.com.cn SAC NO：S1120523090003 SAC NO：S1120519080003 SAC NO：S1120520040002 联系电话： 联系电话： 联系电话： 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 4,348 5,218 6,326 7,792 净利润 2,010 2,414 2,910 3,608 YoY(%) -9.6% 20.0% 21.2% 23.2% 折旧和摊销 79 160 183 220 营业成本 1,490 1,804 2,177 2,686 营运资金变动 -49 -86 -201 -278 营业税金及附加 47 54 67 82 经营活动现金流 1,802 2,309 2,671 3,275 销售费用 276 271 354 436 资本开支 -188 -296 -272 -253 管理费用 133 128 166 206 投资 36 -108 -115 -110 财务费用 -36 -5 -24 -58 投资活动现金流 8 -170 -166 -88 研发费用 499 565 693 857 股权募资 0 0 0 0 资产减值损失 -2 2 3 2 债务募资 0 0 -2 -2 投资收益 159 185 220 276 筹资活动现金流 -1,866 -767 -2 -2 营业利润 2,178 2,627 3,164 3,922 现金净流量 -22 1,406 2,502 3,184 营业外收支 3 0 1 1 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 利润总额 2,180 2,627 3,165 3,923 成长能力 所得税 170 213 255 315 营业收入增长率 -9.6% 20.0% 21.2% 23.2% 净利润 2,010 2,414 2,910 3,608 净利润增长率 -7.7% 20.1% 20.6% 24.0% 归属于母公司净利润 2,010 2,414 2,910 3,608 盈利能力 YoY(%) -7.7% 20.1% 20.6% 24.0% 毛利率 65.7% 65.4% 65.6% 65.