威胜信息(688100)业务稳健，海外业务翻番增长

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 业务稳健，海外业务翻番增长 [Table_Title2] 威胜信息(688100) [Table_DataInfo] 评级： 增持 股票代码： 688100 上次评级： 增持 52 周最高价/最低价： 52.9/23.01 目标价格： 总市值(亿) 207.44 最新收盘价： 42.19 自由流通市值(亿) 207.44 自由流通股数(百万) 491.69 [Table_Summary] 事件： 2024 年 Q1-Q3 实现营业收入 19.4 亿元，同比增长 16.8%，归母净利润 4.2 亿元，同比增长 22.0%，扣非归母净利润 4.1 亿元，同比提升 14.7%。 2024 年 Q3 实现营业收入 7.2 亿元，同比增长 10.6%，归母净利润 1.5 亿元，同比增长 14.5%，扣非归母净利润1.5 亿元，同比减少 12.7%。 1、业务稳定增长，在手订单充裕 产品结构优化拉动毛利率提升，营收净利实现双增长。报告期内，网络层业务收入 7.0 亿元，同比提升11.3%。主要得益于通信模块业务增长。感知层业务收入 4.2 亿元，同比提升 31.2%。主要得益于数字电网的电监测终端业务拉动。应用层业务收入 1.0 亿元，同比提升 69.9%。 报告期内，网络层中通信模块实现收入 6.0 亿元，（2024H1 3.8 亿元），占主营收比 30.9%，同比增加 22.3%，跃升为首要单品； 新品收入占主营约 50%，增长动能显著。根据公司公众号，报告期内公司成功推出分布式光伏解决方案、电鸿化终端、新一代双模通信芯片、Wi-SUN 通信模块、新款智能超声波水表等超 30 款新产品及解决方案，其中分布式光伏解决方案 2024 年已承接超 10 万户改造项目，目前在山东、湖南、河南、湖北、江西等省市实现批量应用。前三季度实现新品收入 9 亿元，占主营业务收入比 47%，同比增长 32.4%。电鸿化终端落地南网，是率先研发采用鸿蒙系统的新一代智能网关，应用于广州南沙和珠海横琴两地电鸿示范区建设。 在手订单充裕：截至报告期末，公司新签合同 25.6 亿元，同比增长 13.6%；在手合同 37.7 亿元，同比增长28.7%。 2、国际业务增长翻番，海外产能持续推动业务出海 2024 前三季度境内业务实现营业收入 16.1 亿元，同比增长 7.4%；境外业务实现营业收入 3.3 亿元，同比增长105.9%，国际业务收入占比从 2023 年度 10%提升至 17%。 根据公司半年报，2024H1 新增墨西哥、印尼两家子公司，同时启动实施沙特、印尼、墨西哥建厂规划，并拟向中国香港子公司增资至 8 亿港元，持续助推全球能源转型的业务出海。此外，根据公司公众号，公司多款 Wi-SUN 自研芯片获得国际认证，在海外市场取得超数千万元订单。旗下威铭能源研发的智能超声波水表获得包括欧盟、英国等在内的全系列最高等级国际认证。 3、 国内外市场双轮驱动，中标国网南网维持头部地位 南网中标，深化南网双模应用。根据证券日报网，2024Q1，国网总部第一批次集采招标项目中标 1.06 亿元，排名前列，2024 年 7 月公司在南方电网 2024 年招标项目中标 3.12 亿元。进一步巩固了公司第一梯队供应商的市场地位。 在通信芯片业务方面，公司推出 HPLC 通信芯片和双模通信芯片，并以此基础研发包括双模通信、宽带 HPLC 通信模组、Wi-SUN 通信模组等。我们认为，双模通信批量应用已经成为大势所趋，公司着力于国网省网市场，推动深化国网南网的双模应用，为公司业绩增长核心驱动力蓄能，并将在 2024 年迎来重要增长机会。此外，公司持续扩张海外版图，多款 Wi-SUN 自研芯片获得订单，实现国内外市场双轮驱动。 报告期内，公司持续推进数字电网和国际业务发展，着力挖掘智能配电、智慧能源业务潜能，构建从数字电网到数智城市能源互联网整体解决方案的全域生态。 4、持续回购注销与现金分红，加大股东回报 证券研究报告|公司点评报告 [Table_Date] 2024 年 10 月 23 日 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 公司于 2024 年 9 月完成对回购专用账户中 831.48 万股已回购股份注销手续，本次注销股份金额约 2 亿元，注销完成后将增加每股收益。 同时，公司 2023 年度每 10 股派息 4.3 元，同比增长 30%，拟计划 2024 年年度利润的现金分红派息率为 40%，持续增加现金分红，加大股东回报。 5、投资建议： 公司有望受益于能源互联网及电网智能化升级，考虑宏观影响下调境内业务增速，调整盈利预测，预计 2024-2026 年营收分别由 28.0/35.1/43.8 亿元调整为 26.8/32.5/39.8 亿元，预计每股收益分别由 1.32/1.65/2.07元调整为 1.30/1.58/1.93 元，对应 2024 年 10 月 22 日 42.19 元/股收盘价，PE 分别为 32.55/26.67/21.87 倍，维持“增持”评级。 6、风险提示： 电力物联网推进不及预期；中标金额不及预期；海外市场拓展不及预期；市场竞争加剧导致毛利率下滑风险；系统性风险。 盈利预测与估值 [Table_profit] 财务摘要 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2,004 2,225 2,681 3,250 3,978 YoY（%） 9.7% 11.1% 20.5% 21.3% 22.4% 归母净利润(百万元) 400 525 637 778 949 YoY（%） 17.2% 31.3% 21.3% 22.0% 22.0% 毛利率（%） 37.1% 40.8% 41.4% 41.6% 41.5% 每股收益（元） 0.80 1.07 1.30 1.58 1.93 ROE 14.7% 17.9% 17.8% 17.9% 17.9% 市盈率 52.74 39.43 32.55 26.67 21.87 资料来源：wind，华西证券研究所 [Table_Author] 分析师：马军 分析师：宋辉 分析师：柳珏廷 邮箱：majun@hx168.com.cn 邮箱：songhui@hx168.com.cn 邮箱：liujt@hx168.com.cn SAC NO：S1120523090003 SAC NO：S1120519080003 SAC NO：S1120520040002 联系电话： 联系电话： 联系电话： 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 2,225 2,681 3,250 3,978 净利润 526 639 780 951 YoY(%)