乘用车行业深度报告：“金九银十”车市高景气，中国车企闪耀巴黎车展

乘用车 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 47 乘用车 2024 年 10 月 22 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《8 月出口创新高，关注以旧换新政策凸显+新车周期—行业深度报告》-2024.9.26 《7 月零售端电动化率破 50%，阿维塔成功入股引望—行业深度报告》-2024.8.27 《赛力斯入股引望，车企与华为深度合 作 加 速 推 进 — 行 业 点 评 报 告 》-2024.8.26 “金九银十”车市高景气，中国车企闪耀巴黎车展 ——行业深度报告 任浪（分析师） 徐剑峰（联系人） renlang@kysec.cn 证书编号：S0790519100001 xujianfeng@kysec.cn 证书编号：S0790123070014  10 月观察：“银十”续“金九”热度，中国车企闪耀巴黎/展现进军欧洲信心 10 月车市受以旧换新效果持续显现、国庆假期吸引终端客流、新车密集上市、车企旺季备货及促销等推动，销量预计同环比增长，新能源预计继续表现强势。 欧盟对华纯电车关税政策获通过，短期或对车企出口欧洲造成一定影响，但欧洲大市场不可放弃。短期可通过提高终端售价、压缩海运费、推出插混车型、海外产能转出口等应对，长期来看本土化供应大势所趋。而巴黎车展上，比亚迪/问界/零跑/小鹏中国车企闪耀，以技术及成本优势为矛，展现布局欧洲的坚定信心。  9 月回顾：“金九”成色十足，出口创新高，新能源零售渗透率连续 3 月破 50% 9 月零售端同环比明显增长，出口量创新高，内外需共振下批发端同比小幅增长。 新能源方面，9 月批发端销量同环比+48.5%/17.0%，零售端渗透率连破 50%。 出口方面，9 月出口端同/环比+20.0%/4.5%并创新高，新能源车出口量环比持平。 智能化方面，特斯拉计划 2025 年推 Model 3/Y 的 FSD，2026/2027 年推 Cybercab。  新车前瞻：海豹 06 GT 定位年轻人首台 GT，深蓝 S05 进军紧凑型 SUV 市场 比亚迪持续挖掘新细分市场，海豹 06GT 兼具个性、实用、性价比等优势，有望获得年轻消费者的青睐、打开 10-15 万纯电轿车市场；腾势 N9 具备大空间、强动力和易三方技术，有望在旗舰级 SUV 市场表现突出。深蓝 S05 空间大，配备华为百万像素大灯，或将成为深蓝又一爆款，尤其是打开 10-15 万纯电 SUV 市场。  投资建议：Q4 旺季，关注比亚迪 DM5.0 红利加速释放+华为/新势力新车周期 Q4 销售旺季来临，而出海继续推动车企基本面改善，智能化带来高成长性，龙头尤为值得期待。关注比亚迪 DM5.0 技术红利继续释放，且产能扩张潜力展现，叠加产业链垂直整合及规模效应带来的成本优势，龙头地位稳固；高端品牌腾势Z9/N9 搭载易三方技术、具备爆款潜质，方程豹与华为合作补齐智能化短板，豹5/8/3 丰富产品矩阵；海外市场成本优势强，引入插混车，海狮 07 等亮相巴黎车展展现进军欧洲的信心，短期有望享受海外多地新能源车加速渗透的红利，而超百万辆的产能建设远期发展空间大。长安方面，阿维塔率先入股引望，07 订单表现好、11/12 增程版上市后销量有望明显提振，深蓝 S07 月销破万，L07 与 SL03双车齐售，S05 上市后具备更大销量潜力，新车周期强势开启有望进一步推动新能源品牌减亏直至盈利。同时，江淮与华为合作的尊界百万级轿车将于广州车展亮相，赛力斯 M9 销量表现亮眼且有望迎来 M8 的上市，华为系有望持续打造爆款。此外，关注长城坦克竞争力及 400 油车等可带来的增量，魏牌在智能化加持下明显放量，哈弗 H6/H9 等带来销量好转，生态出海扎实推进。最后，关注理想 L 系列引领高端增程市场，M03/P7+为小鹏、乐道 L60 为蔚来带来的增量，新势力爆款车型弹性较大，而智能化加速渗透给龙头华为系/新势力都将带来催化。 推荐标的：比亚迪、长安汽车、长城汽车，受益标的：江淮汽车、赛力斯、北汽蓝谷、吉利汽车、理想汽车-W、小鹏汽车-W、蔚来-SW、零跑汽车。  风险提示：行业需求/电动智能化转型/出海/政策支持不及预期、竞争加剧等。 -29%-14%0%14%29%2023-102024-022024-06乘用车沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业深度报告 行业研究 行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 47 目 录 1、 10 月观察：“银十”延续“金九”热度，欧盟关税政策落地背景下中国车企闪耀巴黎 ......................................................... 5 1.1、 “银十”车市延续“金九”热度，新能源车继续表现亮眼 ............................................................................................... 5 1.2、 欧盟对华电动汽车关税政策正式落地，中国车企闪耀巴黎车展 .............................................................................. 7 1.2.1、 欧盟对华纯电车关税政策获投票通过，本土化供应成长期破局关键 ........................................................... 7 1.2.2、 巴黎车展正式开幕，低成本、电动智能化为本届车展主题 ......................................................................... 12 1.2.3、 中国车企闪耀巴黎车展，以技术及成本优势为矛布局欧洲 ......................................................................... 12 2、 9 月景气度：“金九”成色十足，出口量/新能源车渗透率再创新高 ................................................................................... 16 2.1、 总览：9 月零售端同比继续提升，出口量创新高，批发端创近年来同期新高 ..................................................... 16 2.2、 新能源：9 月批发端渗透率再创新高，零售端渗透率连续 3 月破 50% ................................................................. 21 2.3、 出口：9 月乘用车出口量再创新高，新能源车出口量环比基本持平，本土化供应大势所趋 ............................. 25 3、 智能化：特斯拉计划 2025 年在德州/加州推出