公司事件点评报告：持续加码研发，重磅品种稳步推进

2024 年 10 月 23 日 持续加码研发，重磅品种稳步推进 —信立泰（002294.SZ）公司事件点评报告 买入(首次) 事件 分析师：胡博新 S1050522120002 hubx@cfsc.com.cn 基本数据 2024-10-22 当前股价（元） 34.6 总市值（亿元） 386 总股本（百万股） 1115 流通股本（百万股） 1115 52 周价格范围（元） 25.03-36.78 日均成交额（百万元） 135.88 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 信立泰股份发布公告：2024 前三季度公司实现营业收入 300,106.29 万元，较上年同期增长 22.18%；实现归属于上市公司股东的净利润为 50,971.42 万元，较上年同期增长 6.37%。 投资要点 ▌ 创新药持续发力，管线不断丰富 2024 年 Q3 收入同比增长 24.15%，环比 Q2 增长 0.71%，主要是阿利沙坦酯片和恩那度司他片两大创新药的销售拉动，其中恩那度司他片于 2023 年谈判进入医保，目前正处于医院准入阶段，同时通过双通道药店和临采提前实现销售。2024 上半年公司还新增了阿利沙坦酯氨氯地平片和苯甲酸福格列汀片两个创新药品种。创新药产品线持续丰富，收入占比稳步提升。 ▌ 关注参与 2024 年医保谈判品种 阿利沙坦酯氨氯地平片和苯甲酸福格列汀片已通过 2024 年医保谈判形式审查，近期医保谈判工作已推进至预谈判。考虑到阿利沙坦酯氨氯地平片为复方制剂，而且阿利沙坦酯医保价格已确定，氨氯地平片也有明确的参考价格基础，我们预计谈判价格将充分考虑单方定价，阿利沙坦酯氨氯地平片顺利纳入的概率较高。 ▌ 持续加码研发，注资美国子公司 公司在慢病领域，尤其是降血压和心衰领域持续布局，其中S086（慢性心衰）、SAL0130、SAL003 已处于 III 期，S086（高血压）、SAL0108 和 SAL056 报上市申请。公司拟以自筹资金 5000 万美元向美国子公司 Salubris Bio 增资，主要为 JK07 和 JK06 推进临床研究。JK07 是公司自主研发、具有全球知识产权的 NRG-1 融合抗体药物，是心衰领域首个进入临床开发阶段的选择性 ErbB4 激动剂，是公司第一个中美双报的创新生物药，目前正在美国、加拿大、中国开展国际多中心临床的 II 期临床试验，已于 4 月在美国进行首例患者给药。 -20-10010203040(%)信立泰沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 盈利预测 公司创新药已逐步进入收获阶段，随着更多创新药上市并纳入医保，未来创新药收入占比提高，毛利率净利率提升，预测公司 2024-2026 年收入分别为 40.78、47.69、55.52 亿元，归母净利润分别为 6.45、7.60、9.27 亿元，EPS 分别为0.58、0.68、0.83 元，当前股价对应 PE 分别为 59.8、50.8、41.6 倍，看好公司在慢病领域的创新药布局，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 医保谈判价格波动风险，销售不及预期及研发进展不及预期等风险。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 3,365 4,078 4,769 5,552 增长率（%） -3.4% 21.2% 16.9% 16.4% 归母净利润（百万元） 580 645 760 927 增长率（%） -8.9% 11.2% 17.8% 22.0% 摊薄每股收益（元） 0.52 0.58 0.68 0.83 ROE（%） 7.2% 8.0% 9.3% 11.3% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 现金及现金等价物 1,322 1,176 1,113 1,010 应收款 488 592 692 806 存货 491 586 615 656 其他流动资产 1,012 1,152 1,288 1,442 流动资产合计 3,313 3,506 3,708 3,914 非流动资产: 金融类资产 349 349 349 349 固定资产 1,402 1,329 1,249 1,169 在建工程 34 14 5 2 无形资产 1,318 1,252 1,186 1,124 长期股权投资 291 291 291 291 其他非流动资产 3,038 3,038 3,038 3,038 非流动资产合计 6,083 5,924 5,770 5,624 资产总计 9,397 9,430 9,478 9,538 流动负债: 短期借款 40 40 40 40 应付账款、票据 156 186 195 208 其他流动负债 590 590 590 590 流动负债合计 815 816 825 838 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 526 526 526 526 非流动负债合计 526 526 526 526 负债合计 1,341 1,342 1,351 1,364 所有者权益 股本 1,115 1,115 1,115 1,115 股东权益 8,055 8,088 8,127 8,174 负债和所有者权益 9,397 9,430 9,478 9,538 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 581 645 760 927 少数股东权益 1 0 0 0 折旧摊销 327 159 151 143 公允价值变动 8 1 1 1 营运资金变动 -78 -338 -256 -296 经营活动现金净流量 839 467 655 774 投资活动现金净流量 -1371 93 89 83 筹资活动现金净流量 386 -612 -721 -880 现金流量净额 -146 -52 23 -23 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 3,365 4,078 4,769 5,552 营业成本 1,058 1,209 1,263 1,341 营业税金及附加 44 53 62 72 销售费用 1,016 1,223 1,517 1,832 管理费用 287 322 362 411 财务费用 -54 -13 -12 -11 研发费用 409 538 696 827 费用合计 1,658 2,071 2,563 3,060 资产减值损失 -2 -5 -5 -5 公允价值变动 8 1 1 1 投资收益 12 15 15 15 营业利润 656 776 911 1,109 加:营业外收入 2 3 3 3 减:营业外支出 16 15 15 15 利润总额 642 763 899 1,097 所得税费用 61 118 139 170 净利润 581 645 760 927 少数股东损益 1 0 0 0 归母净利润 580 6