快递行业2024年9月数据点评：9月圆通业务量增速领先，通达系单票收入环比均有提升

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 行业研究 快递 2024 年 10 月 19 日 快递行业 2024 年 9 月数据点评 推荐 （维持） 9 月圆通业务量增速领先，通达系单票收入环比均有提升  上市公司业务量：9 月圆通同比增速领先。9 月业务量同比增速：圆通（28.0%）＞韵达（22.0%）＞申通（21.9%）＞顺丰（12.6%）。1-9 月业务量累计同比增速：申通（30.8%）>韵达（27.7%）>圆通（26.0%）＞顺丰（9.1%）。  上市公司快递收入：9 月圆通同比增速领先。9 月收入增速：圆通（19.6%）>申通（16.9%）>韵达（6.8%）>顺丰（4.8%）。1-9 月收入累计同比增速：圆通（19.8%）>申通（19.0%）>韵达（10.0%）>顺丰（7.6%）。  单票收入：环比 8 月均有提升，申通、圆通同比降幅收窄。9 月单票收入：圆通 2.18 元，同比-6.6%（-0.16 元），环比＋0.5%（＋0.01 元）；韵达单票收入 2.01 元，同比-12.2%（-0.28 元），环比＋1.0%（＋0.02 元）；申通 2.02元，同比-4.3%（-0.09 元），环比＋1.0%（＋0.02 元）；顺丰 16.00 元，同比-7.0%（-1.21 元），环比＋2.1%（＋0.33 元）。环比单票收入均有提升，申通同比降幅为 23 年 4 月以来最低。1-9 月累计单票收入：圆通 2.29 元，同比-4.9%（-0.12 元），韵达 2.06 元，同比-13.9%（-0.33 元），申通 2.06 元，同比-9.0%（-0.20 元），顺丰 15.89 元，同比-1.4%（-0.22 元）。  顺丰拟实施中期分红+特别分红，重视股东回报。本月顺丰公告拟实施中期分红：0.4 元/股，共 19.2 亿，占上半年归母净利 40%；特别分红：1 元/股，共 48 亿，特别分红是公司拟在 H 股发行上市完成前对全体股东（即 A 股股东）实施一次性的特别现金分红，以实际行动践行以投资者为本的理念。我们在 9 月 17 日发布的公司深度《解码顺丰（19）：三个话题聊聊顺丰净利率能否可持续提升》中提出：随着鄂州货运枢纽机场的建成，公司资本开支在2021 年已经见顶，积累了更为充沛的自由现金流可用于分红及回购。  申通快递预告三季度业绩：前三季度，公司归母净利 6.16-6.64 亿，同比增长179%-200%，扣非净利 6.01-6.49 亿。其中 Q3 实现归母净利 1.79-2.27 亿，去年同期为 0.027 亿元，扣非净利 1.64-2.12 亿，去年同期为亏损 0.08 亿元。公司三季度业务量 58.83 亿票，测算单票净利为 0.03-0.039 元，上半年为约0.04 元，三季度淡季环比略有下降，预计四季度会呈现旺季表现。我们在 8月 29 号发布公司深度，强调：量在“利”先的循环已经启动。  投资建议：继续看好快递配置窗口期。1）我们分析认为行业“反内卷”是大势所趋，利于快递公司业绩弹性释放。a）行业主管部门明确提出快递行业“反内卷”。b）行业格局在优化。行业主要公司竞争策略正在发生转变，中通将战略重点转移到服务质量上，极兔在 2024 年上半年实现了调整后盈利。主要快递企业资本开支持续放缓，为行业格局优化奠定基础。2）对于电商快递：我们看好申通快递量在“利”先循环已经启动，作为拐点型企业业绩弹性大。我们看好龙头公司中通快递，在市场的领军地位和盈利水平，公司重视分红与回购，带来更好的投资者回报。我们建议重点关注圆通与韵达股份。3）顺丰：我们最新深度中预计公司净利率可持续提升。其一、我们认为公司核心时效快递需求有韧性，从卖产品到卖行业解决方案的转型也会助于公司在服务行业的加速渗透。其二、我们认为公司降本的底层逻辑是基于大营运模式变革，并可支撑降本持续性。其三、我们认为国际业务是时代红利，预计该分部利润或走向上升通道。  风险提示：经济出现下滑，行业业务量增速明显放缓，价格战明显扩大。 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 执业编号：S0360523070001 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 联系人：李清影 邮箱：liqingying@hcyjs.com 联系人：卢浩敏 邮箱：luhaomin@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 5 0.00 总市值(亿元) 3,193.52 0.34 流通市值(亿元) 3,170.58 0.42 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 14.4% 19.2% 9.8% 相对表现 -9.3% 9.2% 1.1% 相关研究报告 《快递行业 2024 年 3 月数据点评：韵达业务量增速领先，圆通票均收入降幅最小，继续关注龙头公司中长期价值》 2024-04-21 -18%-6%6%18%23/1023/1224/0324/0524/0824/102023-10-18~2024-10-18快递沪深300华创证券研究所 快递行业 2024 年 9 月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 图表 1 各公司业务量增速（17 年 10 月-24 年 9 月） 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 图表 2 2024 年 9 月各公司业务量及收入增速 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 顺丰11.4112.6%9.1%申通19.9821.9%30.8%韵达20.3622.0%27.7%圆通23.1228.0%26.0%顺丰16.00-7.0%2.1%15.89-1.4%申通2.02-4.3%1.0%2.06-9.0%韵达2.01-12.2%1.0%2.06-13.9%圆通2.18-6.6%0.5%2.29-4.9%顺丰182.604.8%11.7%1498.477.6%申通40.3316.9%4.1%331.4519.0%韵达40.836.8%4.2%349.2910.0%圆通50.4719.6%2.8%432.8019.8%公司快递业务收入（亿元）公司单票收入（元/件）业务量（亿件）累计同比累计收入环比同比当月值累计同比累计环比同比当月值累计同比超额增速同比份额当月值 快递行业 2024 年 9 月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表 3 顺丰单票收入（元） 图表 4 韵达单票收入（元） 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 图表 5 圆通单票收入（元） 图表 6 申通单票收入（元） 资