中国平安(601318)2024年三季报点评：队伍规模持续回升，地产敞口继续压降

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨中国平安（601318.SH） [Table_Title] 中国平安 2024 年三季报点评：队伍规模持续回升，地产敞口继续压降 报告要点 [Table_Summary]行业主要矛盾仍然为资产端因素，因此需关注长端利率、权益市场以及地产行业情况，在边际改善的情境下，平安存在广阔的上行空间。中长期来看，公司持续推进渠道改革，重视供给侧创新，同时深耕医养、综合金融等业务，预期生态圈方面的优势将协助公司构建未来的产品与定价壁垒。当前公司 24 年 PEV 估值 0.69 倍，处于底部区间，维持“买入”评级。 分析师及联系人 [Table_Author] 吴一凡 谢宇尘 SAC：S0490519080007 SAC：S0490521020001 SFC：BUV596 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 中国平安（601318.SH） cjzqdt11111 [Table_Title2] 中国平安 2024 年三季报点评：队伍规模持续回升，地产敞口继续压降 公司研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 买入丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 中国平安发布 2024 年三季报，公司实现归属净利润 1191.82 亿元，同比增长 36.1%；实现新业务价值 351.6 亿元，可比口径下同比增长 34.1%。 事件评论 ⚫ 利润增速提升主要来自权益市场和陆金所并表贡献。一方面，投资收益同比改善，公司实现净、综合投资收益率分别为 3.8%和 5.0%，分别同比下降 0.2pct 和上升 1.3pct。另外，陆金所纳入集团并表范围产生一次性损益影响 127.55 亿元也是本期利润增速改善的原因之一。 ⚫ 新业务价值提速增长。2024 年前三季度实现新业务价值 351.6 亿元，可比口径下同比增速为 34.1%。拆分来看，新业务价值率的改善是本期价值增长的主要来源：新单保费同比下降 4.2%；新业务价值率（首年保费）由上升 7.3pct 至 25.4%（可比口径），预定利率的下调以及银保渠道推行报行合一可能是主要原因。展望未来，考虑到行业在 9 月份继续下调了预定利率，同时公司坚持营运效率提升，价值率有望继续改善。 ⚫ 个险代理人规模企稳回升。截至三季度末，个险渠道代理人数量为 36.2 万人，规模较上半年的 34 万人继续提升，已经实现连续两个季度回升。与此同时，队伍产能继续保持提升，人均新业务价值大幅同比增长 54.7%。公司持续推进高质量队伍建设，提高收入与产能，预期代理人规模将保持企稳，继续关注代理人收入及产能情况。另外，银保、社区等渠道持续深耕细作，前三季度贡献了新业务价值中的 18.8%，贡献同比提升 2.4pct。 ⚫ 财险承保盈利同比改善。上半年财险业务实现原保费收入 2393.71 亿元，同比增长 5.9%。其中，车险保费增速 3.8%、非车保费同比增长 3.5%，意外与健康险同比高增 31.7%。财险综合成本率同比下降 1.5pct 至 97.8%，其中车险 COR 同比上升 0.8pct 至 98.2%，主要受自然灾害多发以及影响。全年来看，由于保证险承保损失同比大幅下降，预期全年承保盈利水平保持稳定。 ⚫ 短期聚焦资产端主线，长期看好生态优势。行业主要矛盾仍然为资产端因素，因此需关注长端利率、权益市场以及地产行业情况，在边际改善的情境下，平安存在广阔的上行空间。中长期来看，公司持续推进渠道改革，重视供给侧创新，同时深耕医养、综合金融等业务，预期生态圈方面的优势将协助公司构建未来的产品与定价壁垒。当前公司 24 年 PEV 估值 0.69 倍，处于底部区间，维持“买入”评级。 风险提示 1、行业政策大幅调整； 2、权益市场大幅波动、利率大幅下行。 公司基础数据 [Table_BaseData]当前股价(元) 56.90 总股本(万股) 1,821,023 流通A股/B股(万股) 1,076,266/0 每股净资产(元) 49.86 近12月最高/最低价(元) 62.80/37.62 注：股价为 2024 年 10 月 21 日收盘价 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《中国平安 2024 年中报点评：代理人规模企稳，价值表现良好》2024-08-25 •《中国平安计划发行可转债及注销已回购股份点评：摊薄效应有限，生态强化看好长期空间》2024-07-18 •《中国平安 2024 年一季报点评：价值表现良好，偿付能力环比改善》2024-04-26 -16%3%23%42%2023/102024/22024/62024/10中国平安沪深300指数2024-10-23%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 6 公司研究 | 点评报告 风险提示 1、行业政策大幅调整：保险业经营、产品设计及服务均受严格监管，政策大幅变化可能会导致经营逻辑发生显著调整。 2、权益市场大幅波动、利率大幅下行：保险公司持有大量的固收及权益资产，在资本市场大幅波动时会导致公司基本面发生巨大波动。 %%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 6 公司研究 | 点评报告 财务报表及预测指标 单位：百万元 2021 2022H 2022 2023H 2023 2024H 2024E 2025HE 2025E 新业务价值（可比口径） 37,898 19,573 28,820 25,959 39,262 22,320 42,137 24,997 45,540 同比增速 -23.6% -28.5% -24.0% 32.6% 36.2% 11.0% 7.3% 12.0% 8.1% 其中：个人业务 37,330 19,356 28,439 25,803 38,899 22,209 41,868 24,859 45,218 代理人渠道 31,076 16,434 22,932 21,303 32,169 18,950 33,896 21,459 36,895 银保渠道 4,485 1,861 3,457 2,825 3,643 2,156 5,986 2,219 6,251 电销、互联网及其他渠道 1,769 1,060 2,050 1,675 3,087 1,135 1,986 1,181 2,072 团险业务 568 217 380 156 362 126 268 138 322 内含价值（EV) 1,395,509 1,441,261 1,423,763 1,492,923 1,390,126 1,476,108 1,494,601 1,555,936 1,613,351 EV 较期初增速 5.1% 3.3% 2.0% 4.9% -2.4% 6.2% 7.5% 4.1% 7.9% 资料来源：公司公告，长江证