中微公司(688012)蚀刻设备带动公司营收增长，新订单充足未来可期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2024 年 10 月 20 日 公司点评 买入 / 维持 中微公司(688012) 昨收盘:185.65 蚀刻设备带动公司营收增长，新订单充足未来可期 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 6.21/6.21 总市值/流通(亿元) 1,153.45/1,153.45 12 个月内最高/最低价(元) 217/104.92 相关研究报告 证券分析师：张世杰 E-MAIL：zhangsj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523020001 证券分析师：罗平 E-MAIL：luoping@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524030001 证券分析师：李珏晗 E-MAIL：lijuehan@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523080001 事件：公司发布 2024 年中报，2024H1 公司实现营收 34.48 亿元，同比增长 36.46%；实现归母净利润 5.17 亿元，同比-48%；实现扣非归母净利润4.83 亿元，同比-6.88%；剔除股份支付费用影响后的扣非后归母净利润为 6.94 亿元，同比增长 11.65%；单 Q2 来看，公司实现营收 18.43 亿元，同比增长 41.37%，环比增长 14.81%。 刻蚀设备快速增长，新增订单增幅明显。公司的等离子体刻蚀设备在国内外持续获得更多客户的认可，针对先进逻辑和存储器件制造中关键刻蚀工艺的高端产品新增付运量显著提升。2024H1，公司刻蚀设备收入 26.98 亿元，较上年同期增长约 56.68%，刻蚀设备占营业收入的比重由上年同期的 68.16%提升至本期的 78.26%。同时，2024H1 公司新增订单 47.0 亿元，同比增长约 40.3%。其中刻蚀设备新增订单 39.4 亿元，同比增速约 50.7%；LPCVD 上半年新增订单 1.68 亿元，新产品开始启动放量。 蚀刻、薄膜沉积等产品研发力度不断加码，平台化布局顺利推进。公司的主打产品等离子体刻蚀设备是除光刻机以外最关键的微观加工设备，是制程步骤最多、工艺过程开发难度最高的设备。1.CCP 设备：公司 CCP 刻蚀设备中双反应台中 Primo D-RIE、Primo AD-RIE、Primo AD-RIE-e 新增付运量保持高速增长,2024 年上半年付运量超过 2023 年全年付运量。单反应台 CCP 刻蚀设备 Primo HD-RIE，Primo HD-RIEe 和 Primo UD-RIE 付运势头强劲，2024 年上半年付运量较 2023 年全年增加约 3 倍。截至 2024年 6 月，公司累计生产付运超过 3600 个 CCP 刻蚀反应台，2024 年上半年新增付运设备数量创历史新高。2.ICP 蚀刻设备：公司的 ICP 刻蚀设备在涵盖逻辑、DRAM、3D NAND、功率和电源管理、以及微电机系统等芯片和器件的 60 多条客户的生产线上量产，并持续进行更多刻蚀应用的验证。ICP 刻蚀设备中的 Primo Nanova®系列产品在客户端安装腔体数近三年实现>70%的年均复合增长。3. MOCVD 设备：公司用于蓝光照明的 PRISMO A7®、用于深紫外 LED 的 PRISMO HiT3®、用于 Mini-LED 显示的 PRISMO UniMax® 等产品持续服务客户。公司累计 MOCVD 产品出货量超过 500 腔，持续保持国际氮化镓基 MOCVD 设备市场领先地位。 投资建议 公司作为国内领先的半导体设备平台公司，我们预计公司 2024-26 年分别实现营收 82.60、120.36、152.27 亿元，实现归母净利润 18.86、26.70、33.59 亿元，对应 PE 61.15、43.20、34.34x，维持“买入”评级。 风险提示：供应链风险；国际贸易摩擦加剧风险；新产品研发不及预期风险 (40%)(26%)(12%)2%16%30%23/10/2023/12/3124/3/1224/5/2324/8/324/10/14中微公司沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 蚀刻设备带动公司营收增长，新订单充足未来可期 ◼ 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 6,264 8,260 12,036 15,227 营业收入增长率(%) 32.15% 31.87% 45.73% 26.51% 归母净利（百万元） 1,786 1,886 2,670 3,359 净利润增长率(%) 52.67% 5.61% 41.57% 25.81% 摊薄每股收益（元） 2.89 3.04 4.30 5.41 市盈率（PE） 53.15 61.15 43.20 34.34 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 蚀刻设备带动公司营收增长，新订单充足未来可期 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 7,326 7,090 8,017 8,035 9,028 营业收入 4,740 6,264 8,260 12,036 15,227 应收和预付款项 748 1,326 1,584 2,316 2,971 营业成本 2,572 3,393 4,451 6,333 7,932 存货 3,402 4,260 5,499 7,958 9,911 营业税金及附加 15 12 16 23 29 其他流动资产 3,180 2,411 2,731 3,035 3,328 销售费用 409 492 743 1,083 1,370 流动资产合计 14,655 15,087 17,832 21,345 25,238 管理费用 236 344 578 963 1,218 长期股权投资 979 1,020 1,203 1,379 1,535 财务费用 -151 -87 -116 -131 -130 投资性房地产 7 6 6 5 5 资产减值损失 -20 -11 0 0 0 固定资产 336 1,988 2,998 4,053 5,070 投资收益 74 787 625 991 1,330 在建工程 1,000 849 725 607 501 公允价值变动 63 -203 0 0 0 无形资产开发支出 909 1,193 1,540 1,626 1,719 营业利润 1,263 1,980 2,115 2,994 3,765 长期待摊费用 6 5 6 7 8 其他非经营损益 -4 30 8 11 17 其他非流动资产 16,798 16,465 19,292 22,807 26,703 利润总额