恒玄科技(688608)24H1业绩亮眼，下游需求旺盛未来可期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2024 年 10 月 21 日 公司点评 买入 / 维持 恒玄科技(688608) 昨收盘:268.00 24H1 业绩亮眼，下游需求旺盛未来可期 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 1.2/1.2 总市值/流通(亿元) 321.72/321.72 12 个月内最高/最低价(元) 286.38/98.38 相关研究报告 证券分析师：张世杰 E-MAIL：zhangsj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523020001 证券分析师：罗平 E-MAIL：luoping@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524030001 证券分析师：李珏晗 E-MAIL：lijuehan@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523080001 事件：恒玄科技发布 2024 年中报，2024H1 公司实现营收 15.31 亿元，同比增长 68.26%；实现归母净利润 1.48 亿元，同比增长 199.76%；实现扣非净利润 1.12 亿元，同比增长 1872.87%。其中单 Q2 实现营收 8.78 亿元，同比增长 66.80%，环比增长 34.45%；实现归母净利润 1.20 亿元，同比增长 140.00%，环比增长 334.87%；实现扣非净利润 1.03 亿元，同比增长 237.50%，环比增长 1028.76%。 下游需求持续增长，驱动公司业绩实现高增长。2024 上半年，公司下游智能可穿戴及智能家居市场需求持续增长：1. 公司智能手表/手环类芯片市场份额快速提升，随着公司可穿戴芯片的快速迭代，公司在智能手表/手环领域的竞争力进一步提升。公司在旗舰芯片 BES2700BP 的基础上，陆续推出了 BES2700iBP，BES2700iMP 等新产品，实现了智能手表、运动手表和手环的全覆盖，出货量快速增长，市场份额提升。2024 年上半年，公司智能手表/手环类芯片占营收比例达 28%左右，较去年明显提升，带动公司营收高速增长；2. 新一代可穿戴芯片 BES2800 量产上市，公司新一代智能可穿戴芯片 BES2800 实现量产出货，该芯片采用先进的 6nm FinFET 工艺，单芯片集成多核 CPU/GPU、NPU、大容量存储、低功耗 Wi-Fi 和双模蓝牙，能够为可穿戴设备提供强大的算力和高品质的无缝连接体验。该芯片目前已在多个客户的耳机、智能手表、智能眼镜等项目中导入，预计下半年将逐步开始上量。 运营能力不断提升，重视高水平技术研发投入持续增加。2024H1，公司共发生销售费用、管理费用、研发费用合计 3.95 亿元，占比营收 25.81%，较去年同期下降 7.36 pcts。同时，由于持续高水平的研发投入是公司保持核心竞争力的关键，报告期内，公司研发费用 3.22 亿元，较上年同期增长 36.76%，半年末研发人员总数 571 人，研发人员占比 85.74%。 投资建议 我们预计公司 2024-26 年实现营收 31.56、41.36、53.12 亿元，实现归母净利润 3.55、5.41、7.77 亿元，对应 PE 90.51、59.52、41.43x，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；行业景气度波动风险；新产品导入不及预期风险 ◼ 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2,176 3,156 4,136 5,312 (20%)14%48%82%116%150%23/10/2023/12/3124/3/1224/5/2324/8/324/10/14恒玄科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 报告标题 营业收入增长率(%) 46.57% 45.04% 31.03% 28.44% 归母净利（百万元） 124 355 541 777 净利润增长率(%) 0.99% 187.52% 52.08% 43.66% 摊薄每股收益（元） 1.03 2.96 4.50 6.47 市盈率（PE） 149.21 90.51 59.52 41.43 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 报告标题 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 1,845 2,545 2,259 2,357 2,725 营业收入 1,485 2,176 3,156 4,136 5,312 应收和预付款项 269 404 577 759 975 营业成本 900 1,432 1,956 2,484 3,149 存货 946 658 1,294 1,636 1,972 营业税金及附加 1 7 10 14 17 其他流动资产 2,894 2,347 2,390 2,423 2,456 销售费用 14 17 32 41 53 流动资产合计 5,954 5,953 6,520 7,175 8,129 管理费用 108 106 158 207 266 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 -51 -45 -42 -38 -40 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -60 -79 0 0 0 固定资产 57 78 86 79 54 投资收益 91 74 146 185 231 在建工程 11 46 47 50 52 公允价值变动 -5 -2 0 0 0 无形资产开发支出 133 142 173 201 228 营业利润 124 127 358 545 782 长期待摊费用 6 16 21 26 31 其他非经营损益 0 -2 -1 -1 -1 其他非流动资产 6,207 6,269 6,820 7,471 8,420 利润总额 124 124 358 544 781 资产总计 6,413 6,551 7,148 7,827 8,785 所得税 2 1 2 3 5 短期借款 110 0 -23 -54 -95 净利润 122 124 355 541 777 应付和预收款项 185 287 430 524 668 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 10 20 30 归母股东净利润 122 124 355 541 777 其他负债 156 167 236 301 369 负债合计 451 454 653 791 972 预测指标 股本 120 120 120 120 120 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 5,194 5,222 5,255 5,255 5,255 毛利率 39.37% 34.20%