韦尔股份(603501)24Q3业绩提升显著，盈利能力持续改善

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2024 年 10 月 21 日 公司点评 买入 / 维持 韦尔股份(603501) 昨收盘:110.20 24Q3 业绩提升显著，盈利能力持续改善 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 12.14/12.14 总市值/流通(亿元) 1,338.3/1,338.3 12 个月内最高/最低价(元) 124/75.94 相关研究报告 证券分析师：张世杰 E-MAIL：zhangsj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523020001 证券分析师：罗平 E-MAIL：luoping@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524030001 证券分析师：李珏晗 E-MAIL：lijuehan@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523080001 事件：韦尔股份发布 2024 年前三季度业绩预告，2024 年前三季度实现归属于母公司所有者的净利润为 226,701.35 万元-246,701.35 万元，同比增加 515.35%-569.64%；公司预计 2024 年前三季度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为 220,213.31 万元-240,213.31 万元，同比增加 1,595.80%-1,749.81%。 市场需求持续复苏，下游修复带动公司业绩显著提升。公司 2024 年前三季度业绩实现了较高的增长，主要系：，市场需求持续复苏，下游客户需求有所增长，伴随着公司在高端智能手机市场的产品导入及汽车市场自动驾驶应用的持续渗透，公司的营业收入和毛利率实现了显著增长；此外，为更好的应对产业波动的影响，公司积极推进产品结构优化及供应链结构优化，公司产品毛利率逐步恢复，整体业绩显著提升。 持续深化高端智能手机渗透率，汽车 CIS 产品矩阵不断完善。公司在智能手机领域已完成全系列机型后置主摄产品布局，同时积极推进产品结构优化及供应链结构优化，实现产品组合竞争力提升。以公司的了 1.2um 5000 万像素的高端图像传感器 OV50H 为例，凭借其优异的性能，被广泛的应用于国内主流高端智能手机后置主摄传感器方案中，正在逐步替代海外竞争对手同品类产品，实现了公司在高端智能手机领域市场份额的重大突破。在汽车 CIS 领域，公司凭借先进紧凑的汽车 CIS 解决方案覆盖了广泛的汽车应用，包括 ADAS、驾驶室内部监控、电子后视镜、仪表盘摄像头、后视和全景影像等。近年来，公司汽车 CIS 产品表现出的优秀性能也帮助公司获得了更多新设计方案的导入，公司汽车 CIS 业绩有望维持较高增速。 投资建议 公司作为国内领先的 CIS 设计厂商，全方位业务布局优势明显，我们预计公司 2024-26 年实现营收 267.97、322.65、378.00 亿元，实现归母净利润 31.75、43.12、54.14 亿元，对应 PE 42.16、31.04、24.72x，维持公司“买入”评级。 风险提示：高端产品渗透不及预期风险；下游需求不及预期风险；行业景气度下行风险 ◼ 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 21,021 26,797 32,265 37,800 营业收入增长率(%) 4.69% 27.48% 20.41% 17.15% 归母净利（百万元） 556 3,175 4,312 5,414 (30%)(18%)(6%)6%18%30%23/10/2324/1/324/3/1524/5/2624/8/624/10/17韦尔股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 24Q3 业绩提升显著，盈利能力持续改善 净利润增长率(%) -43.89% 471.37% 35.82% 25.55% 摊薄每股收益（元） 0.47 2.61 3.55 4.46 市盈率（PE） 227.04 42.16 31.04 24.72 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 24Q3 业绩提升显著，盈利能力持续改善 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 4,026 9,086 5,142 5,796 8,261 营业收入 20,078 21,021 26,797 32,265 37,800 应收和预付款项 2,762 4,278 4,529 5,632 6,682 营业成本 13,903 16,446 18,855 21,833 24,531 存货 12,356 6,322 10,957 12,375 13,276 营业税金及附加 25 33 41 50 58 其他流动资产 469 579 719 827 941 销售费用 516 467 539 619 692 流动资产合计 19,613 20,264 21,347 24,630 29,160 管理费用 765 623 630 736 1,043 长期股权投资 534 518 673 826 952 财务费用 594 457 424 486 468 投资性房地产 253 247 263 269 276 资产减值损失 -1,432 -369 0 0 0 固定资产 2,047 2,586 3,050 3,436 3,715 投资收益 1,047 73 627 695 724 在建工程 493 904 856 843 834 公允价值变动 -221 231 0 0 0 无形资产开发支出 2,829 3,350 3,812 4,126 4,429 营业利润 1,298 667 3,950 5,350 6,724 长期待摊费用 212 218 240 263 286 其他非经营损益 3 25 10 12 16 其他非流动资产 28,823 29,920 32,030 35,680 40,594 利润总额 1,301 691 3,960 5,362 6,740 资产总计 35,191 37,743 40,925 45,443 51,086 所得税 343 148 845 1,145 1,439 短期借款 3,632 2,671 2,585 2,430 2,163 净利润 959 544 3,114 4,217 5,301 应付和预收款项 1,131 1,664 1,978 2,178 2,495 少数股东损益 -32 -12 -60 -95 -113 长期借款 2,750 2,977 2,987 2,997 3,007 归母股东净利润 990 556 3,175 4,312 5,414 其他负债 9,577 8,936 8,819 9,065 9,346 负债