收购汽车线缆巨头，加快布局汽车业务全球化

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2024 年 10 月 22 日 公司点评 买入 / 维持 立讯精密(002475) 昨收盘:45.42 收购汽车线缆巨头，加快布局汽车业务全球化 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 72.26/72.26 总市值/流通(亿元) 3,282.14/3,282.14 12 个月内最高/最低价(元) 47.81/24.88 相关研究报告 单击或点击此处输入文字。 证券分析师：张世杰 E-MAIL：zhangsj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523020001 证券分析师：罗平 E-MAIL：luoping@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524030001 证券分析师：李珏晗 E-MAIL：lijuehan@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523080001 事件：立讯精密 9 月 14 日发布公告《关于收购 Leoni AG 及其下属全资子公司股权的公告》，公司拟通过此次股权交易，收购 Leoni AG（莱尼公司）的 50.1%股权及 Leoni AG 之全资子公司 Leoni Kabel GmbH（LeoniK）的 100%股权。立讯精密全资子公司香港立讯与控股子公司汇聚科技共同设立新加坡汇聚,新加坡汇聚将以 3.2 亿欧元交易对价收购 LeoniK100%股权。公司之全资子公司新加坡立讯将以 2.05 亿欧元交易对价收购 L2-Beteiligungs 持有的 LeoniAG50.1%股权，LeoniAG 剩余 49.9%股权继续由 L2-Beteiligungs 持有。 收购德国汽车线缆巨头，符合汽车领域长期发展战略。公司此次所收购的交易标的 Leoni AG 公司是一家全球性的电线电缆和线束系统解决方案供应商，业务涵盖汽车制造、通信和医疗设备等多个行业。Leoni AG 旗下包含两大核心业务，分别是 Automotive Cable Solutions Division（ACS业务或“汽车电缆事业部”）和 Wiring System Division（WSD 业务或“线束系统事业部”）。其中，ACS 业务的主要运营主体为 Leoni K，WSD 业务的主要运营主体为 Leoni AG 另一全资子公司 Leoni BordnetzeSysteme（Leoni B）。在本次交易前，Leoni B 旗下拥有 4 家运营 ACS 业务的全资子公司 Leonische Holding,Inc.、Leoni Cable,Inc.、Leoni Cable S.A.de C.V.和 Leoni Cable de Chihuahua S.A.，为确保本次交易的顺利进行，Leoni AG 之唯一股东 L2-Beteiligungs GmbH 将促使上述 4 家公司在股权交割日前按业务板块完成对下属子公司的资产重组。根据公告披露，LeoniAG 2023 年及 1Q2024 未经审计收入分别 546,241.24/129,057.47万 欧 元 ， 净 利 润 分 别 -12,809.30/164.37 万 欧 元 ， 净 资 产 分 别71,866.56/71,404.57 万欧元。LeoniK 2023 年及 1Q2024 未经审计收入分别 146,405.08/36,299.15 万欧元，净利润分别-1328.18/657.93 万欧元，净资产分别 39,037.03/37,748.80 万欧元。借助此次收购，公司有望通过整合被收购公司在海外经营多年积累的供应链、市场等资源，为自身全球化布局赋能，进一步增强公司在海外开展业务的竞争力和本地化程度。并且，虽然被收购公司短期盈利能力较弱，但我们认为，在公司取得被收购公司管理控制权之后，有望通过与自身业务的协同发展，持续改善被收购公司的盈利状况，为集团整体的发展积蓄动能。 投资建议 公司收购德国老牌汽车线缆巨头，并积极进行被收购企业的重组转型，展现了公司在汽车领域全球化布局的战略布局，我们预计公司 2024-26 年实现归母净利润 143.48、181.08、202.04 亿元，对应 PE 22.39、17.74、15.90x，维持公司“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；新业务拓展不及预期风险 (20%)(6%)8%22%36%50%23/10/2324/1/324/3/1524/5/2624/8/624/10/17立讯精密沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 收购汽车线缆巨头，加快布局汽车业务全球化 ◼ 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 231,905 266,892 310,921 356,373 营业收入增长率(%) 8.35% 15.09% 16.50% 14.62% 归母净利（百万元） 10,953 14,348 18,108 20,204 净利润增长率(%) 19.53% 31.00% 26.20% 11.58% 摊薄每股收益（元） 1.54 1.99 2.51 2.80 市盈率（PE） 22.37 22.39 17.74 15.90 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 收购汽车线缆巨头，加快布局汽车业务全球化 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 19,367 33,620 43,508 67,833 97,066 营业收入 214,028 231,905 266,892 310,921 356,373 应收和预付款项 27,580 24,252 34,764 37,757 43,311 营业成本 187,929 205,041 235,355 270,933 308,131 存货 37,363 29,758 38,747 44,387 49,603 营业税金及附加 476 535 616 717 822 其他流动资产 3,982 6,598 6,373 6,410 6,489 销售费用 831 889 747 964 1,247 流动资产合计 88,292 94,228 123,392 156,386 196,469 管理费用 5,076 5,543 5,365 6,778 9,123 长期股权投资 2,000 4,233 5,627 7,214 8,845 财务费用 883 483 785 790 557 投资性房地产 93 23 2 -26 -59 资产减值损失 -847 -1,319 -91 -68 -64 固定资产 44,026 44,561 45,340 43,717 39,49