多元碳醇项目投产，Q3利润环比大幅增长

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1其他化学原料卫星化学（002648.SZ）买入-B(维持)多元碳醇项目投产，Q3 利润环比大幅增长2024 年 10 月 23 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2024 年 10 月 22 日收盘价（元）：18.93年内最高/最低（元）：20.54/12.74流通A股/总股本（亿）：33.66/33.69流通 A 股市值（亿）：637.26总市值（亿）：637.68基础数据：2024 年 9 月 30 日基本每股收益(元)：1.10摊薄每股收益(元)：1.10每股净资产(元)：8.27净资产收益率(%)：13.24资料来源：最闻分析师：李旋坤执业登记编码：S0760523110004邮箱：lixuankun@sxzq.com程俊杰执业登记编码：S0760519110005邮箱：chengjunjie@sxzq.com事件描述公司发布 2024 年三季报。实现营业收入 322.75 亿元，同比+0.71%；实现归母净利润为 36.93 亿元，同比+7.64%。其中，Q3 实现营业收入 128.75亿，同比+9.89%，环比+21.51%；归母净利润 16.37 亿，同比+2.08%，环比+58.36%。事件点评乙烷乙烯裂解价差稳步扩张，盈利能力改善。根据隆众及百川盈孚，24Q3的乙烷的价格为 3479 元/吨，环比-5.51%，乙烯的价格为 7026 元/吨，环比-6.26%，乙烯和乙烷的裂解价差走扩。公司 24Q3 毛利率为 23.62%，环比+3.02个 pct，净利率为 12.70%，环比+2.96 个 pct，主要系乙烷乙烯裂解价差走扩所致。丁辛醇开始贡献增量，新增项目可期。根据公司公告《关于卫星能源三期项目一阶段顺利投产的公告》，2024 年 7 月 80 万吨多元碳醇项目一阶段装置已经投产，有效解决 C3 一体化产业链上下游原料配套的问题，开始贡献增量。24 年 9 月 8 万吨新戊二醇展开批前公示公告，为 80 万吨多元碳醇的下游项目，将进一步提升该产业链附加值。经营活动产生的现金流量净额同比大幅提升，期间费用有所改善。公司经营活动产生的现金流量净额 56.94 亿元，同比+24.72%。24Q3 期间费用率8.06%，环比-0.34pct。投资建议我们调整公司 2024-2026 年归母净利分别为 56.15/63.06/65.45 亿元，对应公司 10 月 22 日市值 638 亿元，2024-2026 年 PE 分别为 11.4\10.1\9.7 倍，维持“买入-B”评级。风险提示原材料价格上涨风险：由于公司的成本优势主要来自于美国地区价格低廉的乙烷，若因地缘冲突、极端气候等因素导致美国乙烷价格暴涨，会对公司成本造成一定压力。需求下滑风险：由于公司产品下游需求涉及地产、纺服、消费等多个领域，与中国经济高度相关，若相关行业政策刺激不及预期，会面对一定的产品价格跌价风险。财务数据与估值：会计年度2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)37,04441,48744,20453,00255,030公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2YoY(%)29.712.06.519.93.8净利润(百万元)3,0624,7895,6156,3066,545YoY(%)-49.056.417.212.33.8毛利率(%)16.519.821.719.919.5EPS(摊薄/元)0.911.421.671.871.94ROE(%)14.518.818.917.916.0P/E(倍)20.813.311.410.19.7P/B(倍)3.02.52.11.81.6净利率(%)8.311.512.711.911.9资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E流动资产1173512733164751679321111营业收入3704441487442045300255030现金553263999593857913512营业成本3092533257345944245844305应收票据及应收账款67663910747811137营业税金及附加119144168183192预付账款463355390427520营业费用88145364215250存货38774233424858614755管理费用534531779830832其他流动资产11881106116911441185研发费用12381626171819832048非流动资产4465051849558316043163973财务费用849811492482338长期投资22392471273628953098资产减值损失-15-11-11-14-14固定资产1903325258290973355436981公允价值变动收益-291187187187187无形资产12651801199722432521投资净收益399-14000其他非流动资产2211322319220002173921373营业利润34485378639771717400资产总计5638564582723067722485083营业外收入1111000流动负债1006711915152171495017236营业外支出1420000短期借款10771226150018002000利润总额34455368639771717400应付票据及应付账款55705670871869028748所得税368584779856845其他流动负债34205018500062476487税后利润30774784561963156555非流动负债2516827174273242696926812少数股东损益15-6489长期借款1054910839110711070310536归属母公司净利润30624789561563066545其他非流动负债1461916335162521626516277EBITDA5749853992121045711030负债合计3523539089425414191944048少数股东权益3428324050主要财务比率股本33693369336933693369会计年度2022A2023A2024E2025E2026E资本公积49824465446544654465成长能力留存收益1276117593216322617030880营业收入(%)29.712.06.519.93.8归属母公司股东权益2111725465297333526540986营业利润(%)-50.656.019.012.13.2负债和股东权益5638564582723067722485083归属于母公司净利润(%)-49.056.417.212.33.8获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)16.519.821.719.919.5会计年度2022A202