2024三季报点评报告：盈利能力显著提升，出海业务打造新成长曲线

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 10 月 22 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：程一胜S0350521070001chengys01@ghzq.com.cn证券分析师：王思言S0350524010001wangsy02@ghzq.com.cn[Table_Title]盈利能力显著提升，出海业务打造新成长曲线——海大集团（002311）2024 三季报点评报告最近一年走势相对沪深 300 表现2024/10/21表现1M3M12M海大集团27.0%-2.5%5.5%沪深 30022.9%11.2%12.1%市场数据2024/10/21当前价格（元）44.6652 周价格区间（元）34.13-54.54总市值（百万）74,303.07流通市值（百万）74,248.20总股本（万股）166,375.00流通股本（万股）166,252.13日均成交额（百万）658.86近一月换手（%）0.81相关报告《海大集团（002311）2024 年中报点评报告：饲料主营稳健增长，生猪养殖景气提升（买入）*饲料*程一胜，王思言》——2024-07-30《海大集团（002311）2023 年报及 2024 一季报点评报告：饲料主业稳健发展，2024Q1 业绩同比大幅改善（买入）*饲料*程一胜，王思言》——2024-04-25《海大集团（002311）2023 半年报点评报告：饲料主业稳健发展，产品力持续向上（买入）*饲料*程一胜》——2023-08-29《海大集团（002311）2022 年报及 2023 年一季事件:2024 年 10 月 19 日，海大集团发布 2024 年三季报：2024 年前三季度，营业总收入 848.61 亿元，同比下跌 2.38%，归母净利润为 36.24 亿元，同比增加 60.95%。投资要点:主营业务平稳发展，业绩显著改善。 2024 年前三季度，公司实现营业收入 848.61 亿元，同比微降 2.38%，主要是由于饲料大宗原材料农产品价格下跌，导致饲料产品单价跟随下调、营业收入微降；实现归属于上市公司股东的净利润 36.24 亿元，同比增长 60.95%，公司盈利能力大幅提升。饲料行业竞争加剧，公司竞争优势凸显。分品种看，水产养殖（特别是大宗淡水养殖品种）经过较长时间亏损周期，产能有不同程度去化，个别主要品种如草鱼、罗非、生鱼、加州鲈等存塘明显减少，养殖规模下降带来饲料需求不足；虾蟹养殖上半年利润中枢下移，如南美白对虾受近几年全球扩产影响，价格下滑，同样养殖需求下降，市场萎缩；生猪养殖方面，2024 年受到能繁母猪存栏量下降的影响，导致猪料有效的商品料市场空间下降，饲料企业为保住市场份额竞争激烈；禽养殖整体也偏弱，其中蛋禽扩产节奏较快，存栏持续增加，但肉禽总体需求不足价格偏弱，在行业竞争加剧的背景下，公司三季度盈利水平显著改善，竞争优势进一步突出。海外业务蓬勃发展，出海打开公司发展成长曲线。2023 年全年，公司海外地区实现销量 171 万吨，同比增长 24%；2024 年上半年，公司海外地区实现销量超 100 万吨，同比增速超 30%。同时盈利能力进一步增强。在海外市场开拓中，公司的经营理念始终是“为养户创造价值”，通过研发创新驱动的优秀的产品力、饲料+种苗+动保的产业链优势、下沉终端的服务体系优势。在国内市场竞争激烈的情况下，该模式已被证明是成功的。将这一模式应用到海外市场，同样具有强大的竞争力。盈利预测和投资评级考虑三季度公司业绩增速较高，我们调整2024-2026 公司营收为 1241.78/1435.08/1588.56 亿元，归母净利润为 43.52/48.19/52.52 亿元，对应 PE 分别 17/15/14 倍。公司多年证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2报点评报告：饲料业务逆势增长，产品力持续向上（买入）*饲料*程一胜》——2023-04-26来发展稳健，饲料主营增速稳步提升，维持“买入”评级。风险提示贸易壁垒引发的风险；海外市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；汇率波动风险；公司业绩不达预期的风险等。[Table_Forcast1]预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）116117124178143508158856增长率(%)1171611归母净利润（百万元）2741435248195252增长率(%)-759119摊薄每股收益（元）1.652.622.903.16ROE(%)14191817P/E27.0517.0715.4214.15P/B3.803.272.782.39P/S0.640.600.520.47EV/EBITDA12.579.518.267.21资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3[Table_Forcast]附表：海大集团盈利预测表证券代码：002311股价：44.66投资评级：买入日期：2024/10/21财务指标2023A2024E2025E2026E每股指标与估值2023A2024E2025E2026E盈利能力每股指标ROE14%19%18%17%EPS1.662.622.903.16毛利率8%10%9%9%BVPS11.8113.6716.0718.73期间费率5%4%4%4%估值销售净利率2%4%3%3%P/E27.0517.0715.4214.15成长能力P/B3.803.272.782.39收入增长率11%7%16%11%P/S0.640.600.520.47利润增长率-7%59%11%9%营运能力利润表（百万元）2023A2024E2025E2026E总资产周转率2.602.662.792.77营业收入116117124178143508158856应收账款周转率57.9358.3360.5059.29营业成本106281112358130402144544存货周转率9.4210.8211.1410.90营业税金及附加139149172191偿债能力销售费用2259248428703177资产负债率53%50%48%45%管理费用2617279432293574流动比1.131.211.321.44财务费用51313877-8速动比0.530.570.660.77其他费用/（-收入）7858449761080营业利润3552565662626826资产负债表（百万元）2023A2024E2025E2026E营业外净收支-34000现金及现金等价物676377561045813808利润总额3518565662626826应收款项2069220125432815所得税费用647107511901297存货净额9936108241257813953净利润2872458150725529其他流动资产2137259529363205少数股东损益130229254276流动资产合计20906233752851533782归属于母公司净利润2741435248195252固定资产16394175901849619164在建工程688341169118现金流量表（百万元） 2023A2024E20