2024年三季报点评：公司2024年三季度利润重拾增长，渠道扩张持续推进

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 10 月 22 日公司研究评级：买入(首次覆盖)研究所：证券分析师：年庆功S0350524060001nianqg@ghzq.com.cn[Table_Title]公司 2024 年三季度利润重拾增长，渠道扩张持续推进——片仔癀（600436）2024 年三季报点评最近一年走势相对沪深 300 表现2024/10/21表现1M3M12M片仔癀20.4%4.7%2.2%沪深 30022.9%11.2%12.1%市场数据2024/10/21当前价格（元）242.0052 周价格区间（元）180.69-284.34总市值（百万）146,002.76流通市值（百万）146,002.76总股本（万股）60,331.72流通股本（万股）60,331.72日均成交额（百万）1,179.40近一月换手（%）0.66相关报告《片仔癀（600436）2023 年三季报点评报告：片仔癀提价重拾高增速，安宫牛黄继续放量（买入）*中药Ⅱ*周小刚》——2023-10-17《片仔癀(600436.SH)深度报告：中药资源品+化妆品，同步进入成长新阶段（买入）*中药Ⅱ*周小刚》——2023-07-03事件:2024 年 10 月 18 日，公司发布 2024 年三季报： 2024 年前三季度公司营 业 收 入 84.50 亿 元 （ yoy+11.19% ） ， 归 母 净 利 润 26.87 亿 元（yoy+11.73%），扣非归母净利润 27.15 亿元（yoy+11.25%）。2024年 Q3 公司营业收入 28.00 亿元（yoy+9.60%），归母净利润 9.65 亿元（yoy+11.73%），扣非归母净利润 9.64 亿元（yoy+11.66%）。投资要点:2024 年 Q3 公司利润重拾同比增长。2024 年前三季度公司营业收入 84.50 亿 元 （ yoy+11.19% ） ， 归 母 净 利 润 26.87 亿 元（yoy+11.73%），扣非归母净利润 27.15 亿元（yoy+11.25%）。2024 年 Q3 公司营业收入 28.00 亿元（yoy+9.60%），归母净利润9.65 亿 元 （ yoy+11.73% ） ， 扣 非 归 母 净 利 润 9.64 亿 元（yoy+11.66%）。相较 2024 年 Q2，公司 2024 年 Q3 利润重拾同比增长。肝病用药产品毛利率环比稳定，费用管控推动净利润率同比稳定。公司肝病用药 2024 年 Q3 毛利率为 68.23%，环比提升 0.28pct，基本稳定。2024 年 Q3 公司毛利率为 46.87%，同比下降 4.32pct；销售费用率为 2.96%，同比下降 2.28pct；管理费用率为 3.08%，同比下降 0.65pct；研发费用率 1.03%pct，同比下降 1.48pct；净利润率为 34.62%，同比提高 0.29pct。院士专家工作站落户公司，片仔癀老字号臻选专区落地连锁药店。中国工程院院士、国医大师王琦院士专家工作站落户片仔癀公司。2024 年 9 月 21 日，片仔癀主办了王琦领衔的院士专家工作站专题研讨会，共话“中药新药研发、创新与转化”。2024 年 7 月 10-12日，2024 年公司零售战略合作伙伴大会在福建漳州成功举办，公司与各品牌连锁进行了 2024 年老字号臻选专区项目的签约仪式和全品类战略合作启动。公司将携手零售战略合作伙伴，共建中医药健康产业的合作新生态。盈利预测和投资评级我们预计 2024/2025/2026 年收入为证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2112.06 亿元/124.78 亿元/139.31 亿元，对应归母净利润 30.71 亿元/35.57 亿元/41.25 亿元，对应 PE 为 47.53X/41.05X/35.39X。我们认为，公司核心产品片仔癀销量稳健增长，产品梯队不断丰富，推动公司业绩长期向好。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示核心产品销售推广不及预期，二线产品增长不及预期，研发进展不及预期，产品提价进展不及预期，上游原材料涨价超预期。[Table_Forcast1]预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）10058112061247813931增长率(%)16111112归母净利润（百万元）2797307135574125增长率(%)13101616摊薄每股收益（元）4.645.095.906.84ROE(%)21202121P/E52.1547.5341.0535.39P/B10.919.728.577.47P/S14.5113.0311.7010.48EV/EBITDA43.2238.6533.2928.49资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3[Table_Forcast]附表：片仔癀盈利预测表证券代码：600436股价：242.00投资评级：买入日期：2024/10/21财务指标2023A2024E2025E2026E每股指标与估值2023A2024E2025E2026E盈利能力每股指标ROE21%20%21%21%EPS4.645.095.906.84毛利率47%44%45%46%BVPS22.1724.9128.2532.39期间费率11%10%10%10%估值销售净利率28%27%29%30%P/E52.1547.5341.0535.39成长能力P/B10.919.728.577.47收入增长率16%11%11%12%P/S14.5113.0311.7010.48利润增长率13%10%16%16%营运能力利润表（百万元）2023A2024E2025E2026E总资产周转率0.630.620.620.62营业收入10058112061247813931应收账款周转率12.1510.709.719.50营业成本5355626768307465存货周转率1.781.701.561.50营业税金及附加81788798偿债能力销售费用783784873975资产负债率19%17%16%15%管理费用367336374418流动比5.245.726.086.50财务费用-85-9-34速动比0.781.141.542.12其他费用/（-收入）232202225251营业利润3394366942484927资产负债表（百万元）2023A2024E2025E2026E营业外净收支-25000现金及现金等价物1159186231065198利润总额3369366942484927应收款项968128215011676所得税费用518550637739存货净额3379400447435184净利润2851311836114188其他流动资产9594973297909855少数股东损益54475463流动资产合计15100168811914021914归属于母公司净利润2797307135574125固定资产313311309300在建工程157167174186现金流量表（百万元） 2023A2024E2025E2026E无形资产及其他