毛利率提升明显，海外市场布局加码

http://www.huajinsc.cn/1 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分2024 年 10 月 22 日公司研究●证券研究报告金盘科技（688676.SH）公司快报毛利率提升明显，海外市场布局加码投资要点 事件：公司发布 2024 年三季报，24 年前三季度实现营收 47.99 亿元，同比+0.53%，归母净利润 4.04 亿元，同比+21.17%，扣非归母净利润 3.83 亿元，同比+18.89%。其中 Q3 实现营收 18.82 亿，同比+0.15%，环比+16.82%，归母净利润 1.81 亿，同比+27.54%，环比+41.86%，扣非归母净利润 1.71 亿，同比+26.69%，环比+54.13%。 营业收入微增，盈利能力提升。公司 24Q3 实现营收 18.82 亿，同比+0.15%，基本维持稳定。实现归母净利润 1.81 亿，同比+27.54%，环比+41.86%，扣非归母净利润 1.71 亿，同比+26.69%，环比+54.13%，毛利率 25.53%，同比+2.75pct，环比+3.82pct，盈利能力显著提升。主要系：（1）公司优质订单比例增加；（2）持续加大对应收账款和存货管理、信用减值损失和资产减值损失较上年同期有所下降，及受益于进项税额加计等因素所致。公司干式变压器呈现高端化、定制化特征，且公司数字化工厂业务积累多年，对成本管控能力、运营效率的提升逐渐显现，可为毛利率等指标持续优化提供支撑。 海外市场拓展顺利，研发成果收获颇丰。24 年前三季度公司实现主营业务收入47.68 亿元，其中内销业务实现收入 34.02 亿元，外销业务实现收入 13.66 亿元，外销收入占比达到 28.65%（24H1 外销收入占比 27.13%），其中 Q3 实现外销收入 5.75 亿元。公司海外订单饱满，截止 24H1 外销在手订单 28.49 亿元，同比+180.16%。同时公司正加快海外扩产进度，在墨西哥和美国已做好全线产品产能扩产准备，并预计 24Q4 在波兰准备好产能。2024 年公司已成功研发出海上风电漂浮式机舱内置干式变压器，并持续研发高电压等级不同下游领域的各类液浸式变压器产品，目前已研发并批量生产针对海外不同区域的 110/120kV 等级定制化液浸式变压器产品，有望增强公司持续获取订单的能力。国内市场方面，上半年公司重要基础设施/发电及供电/新基建收入同比+105%/+67%/+83%，有效填补新能源行业的波动，全年国内新签订单有望同比转正。 现金流量大幅改善，回购彰显股东信心。24 年前三季度公司实现经营活动净现金流-0.87 亿元，上年同期-2.40 亿元，经营活动净现金流有所改善（同比+1.53 亿元），主要系公司优质客户和优质订单比例不断提升。2024 年 10 月 8 日，公司完成股份回购计划，实际回购公司股份 2,600,562 股，占公司总股本的 0.57%，使用资金总额 9,798.81 万元（不含印花税、交易佣金等交易费用）。此次回购股份将全部用于股权激励，有利于凝聚核心人才，激发员工创造性，彰显了股东对于公司未来发展的信心。 投资建议：在新型电力系统建设不断推进与可再生能源蓬勃发展的背景下，公司作为干式变压器龙头企业，受益于国内干变下游高景气与海外电网建设新周期带来的需求提升，公司储能与数字化与原有主业形成良好协同，平台化优势凸显，有望打开未来成长空间。预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 6.74、9.12 和 11.36电力设备及新能源 | 输变电设备Ⅲ投资评级买入-B(维持)股价(2024-10-21)36.47 元交易数据总市值（百万元）16,682.87流通市值（百万元）16,682.87总股本（百万股）457.44流通股本（百万股）457.4412 个月价格区间60.44/29.78一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益2.43-23.93-2.98绝对收益25.37-12.739.11分析师张文臣SAC 执业证书编号：S0910523020004zhangwenchen@huajinsc.cn分析师周涛SAC 执业证书编号：S0910523050001zhoutao@huajinsc.cn分析师申文雯SAC 执业证书编号：S0910523110001shenwenwen@huajinsc.cn相关报告金盘科技：乘东风之势出海，干变龙头扶摇直上-华金证券-电新-金盘科技-深度报告2024.9.30公司快报/输变电设备Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分亿元，EPS 为 1.47、1.99 和 2.48 元/股，维持“买入”评级。 风险提示： 1、原材料价格大幅上涨；2、贸易摩擦与汇率风险；3、新品研发低于预期财务数据与估值会计年度2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)4,7466,6688,21510,43012,959YoY(%)43.740.523.227.024.2归母净利润(百万元)2835056749121,136YoY(%)20.778.233.635.324.5毛利率(%)20.322.822.022.222.3EPS(摊薄/元)0.621.101.471.992.48ROE(%)9.915.217.819.920.3P/E(倍)58.933.124.718.314.7P/B(倍)6.25.34.63.83.1净利率(%)6.07.68.28.78.8数据来源：聚源、华金证券研究所公司快报/输变电设备Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/3 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E流动资产564860747433860510465营业收入4746666882151043012959现金584792808521906营业成本378351476406811410071应收票据及应收账款21253018311246724999营业税金及附加1630324151预付账款17277229159324营业费用159221279344428存货17331736284027563741管理费用231279353436542其他流动资产1035452444496495研发费用247351431532661非流动资产18192454264129723331财务费用-54044-9长期投资6365656565资产减值损失-62-87-16-21-26固定资产7331827192720782275公允价值变动收益-18-22-5-7-8无形资产169171165158148投资净收益-22222其他非流动资产855391485671844营业利润2585497309901234资产总计74678529100751157713796营业外收入86998流动负债33783702495658487249营业外支出14222短期借