2024年三季报点评：Q3业绩短期承压，构建开放智算生态

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 非金融公司|公司点评|中兴通讯（000063） 2024 年三季报点评： Q3 业绩短期承压，构建开放智算生态 2024年10月22日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 公司发布 2024 年三季度报告，前三季度营业收入为 900.45 亿元，同比增长 0.73%；归母净利润为 79.06 亿元，同比增长 0.83%；扣非归母净利润为 68.98 亿元，同比下降 2.86%；经营活动现金净流量为 80.49 亿元，同比下降 13.10%。公司业绩短期承压，Q3 毛利率环比提升。公司将智算确定为长期战略主航道，积极构建开放智算基础设施。鉴于公司经营情况稳健，政企业务和消费者业务快速增长，我们给予公司“买入”评级。 张宁 张建宇 SAC：S0590523120003 SAC：S0590524050003 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 5 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 中兴通讯(000063) 2024 年三季报点评： Q3 业绩短期承压，构建开放智算生态 行 业： 通信/通信设备 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 30.08 元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 4,783/4,783 流通 A 股市值(百万元) 121,134.88 每股净资产(元) 15.12 资产负债率(%) 63.63 一年内最高/最低(元) 34.27/20.89 股价相对走势 相关报告 1、《中兴通讯（000063）：2024 年半年报点评：政企业务快速增长，盈利能力持续提升》2024.08.20 2、《中兴通讯（000063）：“连接+算力”加速布局》2024.04.30 扫码查看更多  事件 公司发布 2024 年三季度报告，前三季度营业收入为 900.45 亿元，同比增长 0.73%；归母净利润为 79.06 亿元，同比增长 0.83%；扣非归母净利润为 68.98 亿元，同比下降 2.86%；经营活动现金净流量为 80.49 亿元，同比下降 13.10%。  公司业绩短期承压，Q3 毛利率环比提升 2024 年 Q3，公司营业收入为 275.57 亿元，同比下降 3.94%，归母净利润为 21.74亿元，同比下降 8.23%。Q3 毛利率为 40.35%，环比提升 1.37 个百分点；Q3 净利率为 7.75%，同比下降 0.49 个百分点。公司整体经营保持稳健，国内运营商网络业务受投资环境影响整体承压，国际市场持续突破大国大 T，保持双位数增长。同时，消费者业务和政企业务均实现快速增长。  构建开放智算基础设施 公司将智算确定为长期战略主航道，提供全栈全场景智算解决方案。公司推出“一机多芯”开放架构 AI 服务器，兼容适配主流 GPU，并以网强算，基于自研芯片推出 2*200G 网卡；推进 OLink 高速总线互联标准，并自研大容量交换芯片。公司建立开放智算实验室，提供多厂家 GPU 互联、优化以及大模型兼容性测试认证，与合作伙伴一起推动国内开放智算基础设施及应用生态建设。  积极推进 5G-A 落地 公司与运营商进行了全场景技术创新与合作，共同打造“空天地一体化”5G-A 全域立体网，激发地面、低空和高空赛道的新业务活力，并助推卫星互联网新发展。其中，在低空经济领域联合合作伙伴在北京、南京、深圳等 25 个省市的 80 多个试点验证了 5G-A 通感一体在物流配送和低空安全等多种场景的应用。  经营情况稳健，给予“买入”评级 参考公司三季度业绩情况，我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为1258.92/1327.56/1409.42 亿元，同比增速分别为 1.32%/5.45%/6.17%；归母净利润分别为 98.67/104.43/108.90 亿元，同比增速分别为 5.80%/5.84%/4.28%，EPS分别为 2.06/2.18/2.28 元/股。鉴于公司经营情况稳健，政企业务和消费者业务快速增长，我们给予公司“买入”评级。 风险提示：运营商投资下滑的风险；AI 发展不及预期的风险；中美贸易摩擦升级的风险。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 122954 124251 125892 132756 140942 增长率（%） 7.36% 1.05% 1.32% 5.45% 6.17% EBITDA（百万元） 12973 13671 14446 14507 14495 归母净利润（百万元） 8080 9326 9867 10443 10890 增长率（%） 18.60% 15.41% 5.80% 5.84% 4.28% EPS（元/股） 1.69 1.95 2.06 2.18 2.28 市盈率（P/E） 17.8 15.4 14.6 13.8 13.2 市净率（P/B） 2.5 2.1 1.9 1.7 1.6 EV/EBITDA 9.5 8.5 8.5 8.1 7.5 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2024 年 10 月 22 日收盘价 -30%-10%10%30%2023/102024/22024/62024/10中兴通讯沪深3002024年10月22日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 5 非金融公司|公司点评 风险提示 运营商投资下滑的风险。若 5G 发展不及预期，则可能影响公司运营商业务的拓展情况。 AI 发展不及预期的风险。若 AI 发展不及预期，则可能影响算力基础设施的假设，进而对公司的经营造成不利影响。 中美贸易摩擦升级的风险。若后续中美贸易摩擦升级，则可能影响公司在海外业务的拓展，进而对公司的经营产生不利影响。 请务必阅读报告末页的重要声明 4 / 5 非金融公司|公司点评 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 56346 78543 64631 58961 57344 营业收入 122954 124251 125892 132756 140942 应收账款+票据 26315 29741 27593 34553 38614 营业成本 77228 72650 75297 81872 88277 预付账款 279 242 399 421 447 营业税金及附加 951 1336 1353 1427 1515 存货 45235 41131 42630 46352 49979 营业费用 9173 10172 8938 9293 9866 其他 9699 8847 9670 10185 10798 管理费用 26935 30921