24H1业绩亮眼，平台化布局未来可期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2024 年 10 月 21 日 公司点评 买入 / 维持 长川科技(300604) 昨收盘:43.35 24H1 业绩亮眼，平台化布局未来可期 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 6.27/4.70 总市值/流通(亿元) 271.71/204.03 12 个月内最高/最低价(元) 48.68/19.88 相关研究报告 证券分析师：张世杰 E-MAIL：zhangsj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523020001 证券分析师：罗平 E-MAIL：luoping@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524030001 证券分析师：李珏晗 电话：010-88695125 E-MAIL：lijuehan@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523080001 事件：长川科技发布 2024 年中报，2024H1 公司实现营收 15.28 亿元，同比增长 100.46%；实现归母净利润 2.15 亿元，同比增长 949.29%；实现扣非归母净利润 2.08 亿元，同比增长 345.94%。 产品覆盖度不断拓宽，测试机业务驱动公司业绩高增长。2024H1，中国大陆市场集成电路行业总体温和复苏，细分领域客户需求提升显著。归功于国家对集成电路产业关注度不断提升，同时得益于公司研发项目不断加大投入，公司应用于集成电路测试领域的产品覆盖度不断拓宽，市场占有率持续稳步攀升，营业收入较上年同期有较大幅度的增长。分产品来看：公司 2024 年上半年分选机销售收入 4.72 亿元，同比增长 8.84%；实现测试机销售收入 9.31 亿元，同比增长 270.31%；测试机业务是公司业绩增长的主要驱动力。 运营能力持续提升，不断加大研发投入。2024H1，公司共发生销售费用、管理费用、研发费用合计 6.34 亿元，占比营收 41.47%，同比显著下降28.28 pcts。其中，公司继续加大研发投入力度，2024 年 1-6 月研发经费投入达 42,649.18 万元，占营业收入比例的 27.91%。。同时，公司自成立以来，一直致力于集成电路测试设备的自主研发和创新，大力推进技术团队的建设，培养了一支技术精湛、专业互补、勇于创新的专业研发队伍。截止 2024 年 6 月 30 日，公司研发人员占公司员工总人数的 54.07%，核心技术人员均具有半导体测试设备专业背景和丰富产业经验，为公司持续的技术创新提供了可靠保障。 平台化布局拓宽盈利空间，部分领域在国内厂商率先实现突破。公司作为国内领先的半导体设备平台型公司，坚持“自主研发、技术创新”的发展理念，在测试机、分选机等领域的中高端市场突破国外半导体设备厂商垄断，核心竞争力不断增强。同时，公司积极完善战略发展布局，在将现有产品领域做专、做强，保持产品市场领先地位的基础上，重点开拓了探针台、高端测试机产品、三温分选机、AOI 光学检测设备等相关测试设备，核心竞争力不断增强。在巩固和发展公司现有业务的同时，公司 2019 年完成了对 STI 的收购，并于 2022 年通过了发行股份购买资产收购长奕科技（马来西亚 Exis）的审批，交易完成后，有助于公司丰富产品类型，实现分选机的产品全覆盖，通过上市公司与 EXIS 在销售渠道、研发技术等方面的协同效应，提升公司的盈利能力与可持续发展能力。 投资建议 我们预计公司 2024-26 年实现营收 32.58、43.02、50.19 亿元，实现归母(40%)(22%)(4%)14%32%50%23/10/2023/12/3124/3/1224/5/2324/8/324/10/14长川科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 报告标题 净利润 5.31、7.98、9.96 亿元，对应 PE 51.13、34.04、27.29x，维持公司“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；新客户导入不及预期风险；产品研发不及预期风险 ◼ 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,775 3,258 4,302 5,019 营业收入增长率(%) -31.11% 83.54% 32.04% 16.67% 归母净利（百万元） 45 531 798 996 净利润增长率(%) -90.21% 1,076.82% 50.17% 24.76% 摊薄每股收益（元） 0.07 0.85 1.27 1.59 市盈率（PE） 542.71 51.13 34.04 27.29 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 报告标题 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 637 836 1,089 1,100 1,709 营业收入 2,577 1,775 3,258 4,302 5,019 应收和预付款项 961 1,029 1,581 2,142 2,546 营业成本 1,114 762 1,469 1,896 2,199 存货 1,615 2,159 3,089 4,242 5,038 营业税金及附加 18 15 28 37 43 其他流动资产 251 259 354 448 537 销售费用 169 156 293 387 452 流动资产合计 3,463 4,283 6,114 7,931 9,830 管理费用 207 224 391 516 602 长期股权投资 35 39 48 58 67 财务费用 -4 16 32 41 55 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -48 -61 0 0 0 固定资产 196 353 525 674 788 投资收益 6 6 8 12 14 在建工程 208 316 306 306 301 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产开发支出 253 347 387 453 517 营业利润 499 -35 446 691 869 长期待摊费用 6 11 14 17 20 其他非经营损益 0 81 27 36 48 其他非流动资产 3,994 4,835 6,695 8,520 10,428 利润总额 499 46 473 727 917 资产总计 4,691 5,902 7,977 10,027 12,121 所得税 18 -14 -148 -227 -286 短期借款 88 720 1,034 1,407 1,804 净利润 480 61 621 954 1,203 应付和预收款项 1,171 1,060 1,769 2,353 2,756 少数股东损益 19 15 89 156 20