中报点评：在手订单稳中有升，净利润快速增长

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 通信设备 分析师：刘智 登记编码：S0730520110001 liuzhi@ccnew.com 021-50586775 研究助理：李璐毅 lily2@ccnew.com 021-50586278 在手订单稳中有升，净利润快速增长 ——辉煌科技(002296)中报点评 证券研究报告-中报点评 增持(首次) 市场数据(2024-10-21) 收盘价(元) 9.06 一年内最高/最低(元) 11.19/4.89 沪深 300 指数 3,935.20 市净率(倍) 1.66 流通市值(亿元) 31.48 基础数据(2024-06-30) 每股净资产(元) 5.47 每股经营现金流(元) 0.15 毛利率(%) 57.58 净资产收益率_摊薄(%) 5.29 资产负债率(%) 21.66 总股本/流通股(万股) 38,958.04/34,741.54 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2024 年 10 月 22 日 事件：公司发布 2024 年中报，2024H1 实现营收 3.33 亿元，同比增长48.53%，归母净利润为 1.13 亿元，同比增长 85.40%。2024Q2 公司实现营收 1.26 亿元，同比增长 34.83%，归母净利润为 0.32 亿元，同比下降 14.10%。 点评： ⚫ 国内领先的轨道交通运维设备供应商及运营维护集成化解决方案提供商，监控产品收入占比约八成。公司主要客户是国铁集团下属各铁路局集团公司、各地城市轨道交通及大型企业自备铁路的建设方。公司产品主要分为监控产品线、运营管理产品线、信号基础设备产品线、综合运维信息化及运维装备产品线四大系列，适用于国家铁路（高速铁路和普速铁路）、城市轨道交通、市域轨道交通等多个制式。2024H1，监控产品线收入 2.67 亿元，占营收比为80.09%，占比同比提高 11.68pct；运营管理产品线、信号基础设备产品线、综合运维信息化及运维装备收入分别为 0.13 亿元、0.29亿元、0.11 亿元，占营收比分别为 3.95%、8.74%、3.36%，占比同比-2.06pct、-4.85pct、-2.87pct。公司在国铁行业内有着良好的口碑，综合监控产品在河南区域内有较强优势，在轨道交通行业被广泛认可。 ⚫ 主营产品监控产品线毛利率显著提升，费用管控能力有所提高。2024H1，公司毛利率为 57.58%，同比提高 11.33pct；净利率为33.94%，同比提高 6.7pct。按产品划分，公司主营产品监控产品线毛利率为 60.56%，同比提高 13.08pct。按行业划分，国家铁路业务毛利率为 63.29%，同比提高 11.32%；城市轨道交通业务毛利率为 26.66%，同比下降 2.59%。期间费用率方面，2024H1，公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为4.63%、11.04%、-0.77%，同比-2.76pct、-9.9pct、-0.18pct。公司费用管控能力有所提升，降本增效有助于未来利润释放。 ⚫ 持续加大研发投入，加快新产品市场应用进度，丰富产品结构。2024H1，公司研发费用 4099.7 万元，同比提高 0.13%，研发费用率为 12.31%。公司主导和参与了多个产品行业标准的制订，使得研发效率更高、更有针对性，研发成果更具适用性。公司对既有在售产品的智能化、移动化升级研发方面持续加大投入，增强成熟产品核心竞争力；持续将人工智能、云平台、大数据、物联网等先进技术与自身行业及公司各产品线产品深度融合，加快新产品市场应用的推广节奏，密切关注行业市场需求，稳步推进线路安全环境管控平台项目实施和成果转化，以形成新的业务增长点。 -30%-17%-5%8%21%34%47%60%2023.102024.022024.062024.10辉煌科技沪深30011786 通信设备 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 ⚫ 轨道交通行业延续过去十多年来的高位投资态势。根据国铁集团发布信息，2024H1，全国铁路完成固定资产投资 3373 亿元，同比增长 10.6%，创历史同期新高。根据中国城市轨道交通协会统计，截至 2024 年 6 月 30 日，我国内地累计有 58 个城市投运城轨交通线路 11409.79 公里，其中，2024H1 新增城轨交通运营线路 194.06公里。2024H2 预计将开通城轨交通运营线路超 600 公里，全年新投运城轨交通线路总长度预计超 800 公里。国务院《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》提出“十四五”期间，预计增加铁路营业里程 1.9 万公里，其中高速铁路营业里程增加 1.2 万公里，城市轨道交通运营里程增加 3400 公里；以“八纵八横”高速铁路主通道为主骨架，以高速铁路区域连接线衔接，以部分兼顾干线功能的城际铁路为补充。从轨道交通行业总体上看，铁路及城市轨道交通运营里程数持续增加，行业发展延续过去十多年来的高位投资态势。未来我国轨道交通行业将继续高质量建设和发展，设备更新改造需求随相关宏观政策的落地逐步释放，整体投资有望持续保持高位，市场容量巨大，公司研发创新及持续发展仍存在较大空间。 ⚫ 盈利预测及投资建议：公司是国内较早进入轨道交通行业，提供轨道交通运维设备及运营维护集成化解决方案的高科技企业。公司的综合监控产品在河南区域内有较强优势，在轨道交通行业被广泛认可。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 2.91 亿元、3.73亿元、4.60 亿元，对应 PE 分别为 12.15X、9.47X、7.68X，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：新技术研发不及预期；应收账款回收风险；行业竞争加剧；行业政策变化风险。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 652 740 1,069 1,354 1,660 增长比率（%） -11.57 13.55 44.40 26.65 22.62 净利润（百万元） 104 164 291 373 460 增长比率（%） -13.43 58.08 76.75 28.21 23.36 每股收益(元) 0.27 0.42 0.75 0.96 1.18 市盈率(倍) 33.94 21.47 12.15 9.47 7.68 资料来源：聚源，中原证券研究所 通信设备 第3页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1：辉煌科技单季度营收情况 图 2：辉煌科技单季度归母净利润情况 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 图 3：