深南电路：高端品类持续导入，AI相关品类加速放量

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2024 年 10 月 20 日 公司点评 买入 / 维持 深南电路(002916) 昨收盘:112.96 深南电路：高端品类持续导入，AI 相关品类加速放量  走势比较  股票数据 总股本/流通(亿股) 5.13/5.13 总市值/流通(亿元) 579.35/579.35 12 个月内最高/最低价(元) 130.62/46.78 证券分析师：张世杰 E-MAIL：zhangsj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523020001 证券分析师：李珏晗 E-MAIL：lijuehan@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523080001 证券分析师：罗平 E-MAIL：luoping@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524030001 事件：公司发布 2024 年中报，2024H1 公司实现营收 83.21 亿元，同比增长 37.91%；实现归母净利润 9.87 亿元，同比增长 108.32%。 AI、存储等领域需求快速增长，带动公司营收利润双增长。2024 年上半年高阶算力芯片及存储芯片产量提升，相关领域封装基板产品需求同比有所恢复；其他细分领域如分立器件、光电子器件、传感器和模拟芯片等需求或有所回落，间接影响对应封装基板产品市场增长。分产品来看：1.公司印制电路板业务实现主营业务收入 48.55 亿元，同比增长 25.09%，占公司营业总收入的 58.35%；毛利率 31.37%，同比增加 5.52 pcts；2.公司封装基板业务实现主营业务收入 15.96 亿元，同比增长 94.31%，占公司营业总收入的 19.18%；毛利率 25.46%，同比增加 6.66 pcts；3. 公司电子装联业务实现主营业务收入 12.11 亿元，同比增长 42.39%，占公司营业总收入的 14.55%；毛利率 14.64%。 继续加大研发投入，经营管理能力显著提升。公司长期坚持技术领先战略报告期内，公司研发投入占营收比重为 7.68%，同比提升 1.44 个百分点。公司各项研发项目进展顺利，通信、数据中心及汽车电子相关 PCB 技术研发，FC-BGA 基板产品能力建设， FC-CSP 精细线路基板和 RF 射频基板技术能力提升等项目均按期稳步推进。2024H1 公司司深入推进数字化转型与流程变革工作，深化落实制程、运营、流程、设备、产品等维度的数字化全面建设，重点提升了各监控指标的透明化与可视化，其中对产品关键制程透明化覆盖率已达 90%以上，确保在实时监控过程中及时发现风险点，进一步提升质量管理能力和生产经营效率，公司共发生销售费用、管理费用、研发费用合计 10.86 亿元，营收占比 13.06%，同比下降 0.12 pcts。 盈利预测 我们预计公司 2024-26 年实现营收 169.85、204.36、230.97 亿元，实现归母净利润 19.91、24.84、30.71 亿元，对应 PE 29.10、23.32、18.86x，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；行业景气度波动风险  盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 13,526 16,985 20,436 23,097 营业收入增长率(%) -3.33% 25.57% 20.31% 13.02% (30%)(2%)26%54%82%110%23/10/2023/12/3124/3/1224/5/2324/8/324/10/14深南电路沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 报告标题 归母净利（百万元） 1,398 1,991 2,484 3,071 净利润增长率(%) -14.81% 42.40% 24.76% 23.65% 摊薄每股收益（元） 2.73 3.88 4.84 5.99 市盈率（PE） 26.00 29.10 23.32 18.86 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 报告标题 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 1,913 853 1,208 2,062 3,804 营业收入 13,992 13,526 16,985 20,436 23,097 应收和预付款项 3,186 3,344 4,004 4,868 5,517 营业成本 10,422 10,357 12,798 15,263 17,035 存货 2,341 2,686 3,125 3,754 4,218 营业税金及附加 87 103 129 155 175 其他流动资产 1,137 1,714 2,174 2,541 2,899 销售费用 253 270 340 409 462 流动资产合计 8,578 8,597 10,510 13,225 16,437 管理费用 673 601 679 817 924 长期股权投资 4 4 3 3 3 财务费用 -6 31 104 103 94 投资性房地产 6 5 5 5 4 资产减值损失 -162 -152 -3 -3 -4 固定资产 9,138 10,083 11,699 13,022 14,054 投资收益 22 1 11 13 13 在建工程 1,517 2,693 2,474 2,403 2,351 公允价值变动 4 4 0 0 0 无形资产开发支出 557 544 602 651 693 营业利润 1,723 1,398 1,995 2,486 3,074 长期待摊费用 151 104 81 59 36 其他非经营损益 -3 1 -3 -2 -1 其他非流动资产 9,359 9,174 11,170 13,885 17,093 利润总额 1,720 1,398 1,992 2,485 3,072 资产总计 20,732 22,607 26,034 30,028 34,234 所得税 79 1 1 1 1 短期借款 0 400 503 630 794 净利润 1,641 1,398 1,991 2,483 3,071 应付和预收款项 2,934 3,211 3,838 4,582 5,141 少数股东损益 0 0 0 0 -1 长期借款 1,175 2,407 2,417 2,427 2,437 归母股东净利润 1,641 1,398 1,991 2,484 3,071 其他负债 4,369 3,402 4,074 4,704 5,107 负债合计 8,477 9,420 10,832 12,343 13,478 预测指标 股本 5