猪鸡景气共振，业绩表现亮眼

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 非金融公司|公司点评|立华股份（300761） 猪鸡景气共振，业绩表现亮眼 2024年10月22日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 公司披露 2024 年第三季度报，实现营收 48.79 亿元，同比增长 16.12%；归母净利润 5.86 亿元，同比上升 90.62%。黄鸡业务方面：2024Q3 公司肉鸡销量 1.40 亿只（同比+14.45%），实现销售收入 38.49 亿元（同比+5.02%），销售均价 13.24 元/公斤（同比-9.85%），公司黄鸡养殖完全成本持续下降，第三季度板块实现较好盈利。生猪业务方面，2024Q3 公司肉猪销量 35.67万头（同比+63.03%），销售收入 8.45 亿元（同比+102.64%），销售均价 19.77 元/公斤（同比+20.57%），随公司生产成绩提升，养殖成本下降显著，板块利润丰厚。 王明琦 马鹏 SAC：S0590524040003 SAC：S0590524050001 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 5 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 立华股份(300761) 猪鸡景气共振，业绩表现亮眼 行 业： 农林牧渔/养殖业 投资评级： 增持（维持） 当前价格： 21.66 元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 828/605 流通 A 股市值(百万元) 13,102.11 每股净资产(元) 10.50 资产负债率(%) 40.42 一年内最高/最低(元) 26.80/15.20 股价相对走势 相关报告 1、《立华股份（300761）：养殖行情回暖，公司业绩显著改善》2024.08.02 2、《立华股份（300761）：养殖景气低迷致 23年 业 绩 承 压 ， 24Q1 业 绩 改 善 显 著 》2024.04.22 扫码查看更多 事件 公司披露 2024 年第三季度报，第三季度实现营收 48.79 亿元，同比增长 16.12%；归母净利润 5.86 亿元，同比上升 90.62%。 ➢ 养殖景气回暖，公司利润率提升 2024Q3 公司销售毛利率为 19.31%（同比+5.26pcts），销售净利率为 11.98%（同比+4.68pcts ）。 费 用 方 面 ， 2024Q3 公 司 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 分 别 为0.66/2.27/0.29/0.21 亿元，同比分别+16.18%/+22.31%/+53.47%/-21.34%；研发费用增加主要系投入增加所致。 ➢ 成本表现优异，出栏稳定增长 黄鸡业务方面：2024Q3 公司肉鸡销量 1.40 亿只（同比+14.45%），实现销售收入38.49 亿元（同比+5.02%），销售均价 13.24 元/公斤（同比-9.85%），公司黄鸡养殖完全成本持续下降，第三季度板块实现较好盈利。生猪业务方面，2024Q3 公司肉猪销量 35.67 万头（同比+63.03%），销售收入 8.45 亿元（同比+102.64%），销售均价 19.77 元/公斤（同比+20.57%），随公司生产成绩提升，养殖成本下降显著，板块利润丰厚。展望第四季度，下游养殖景气度或仍较高，叠加公司优秀生产成绩，猪鸡业务有望持续盈利。 ➢ 成本管控良好叠加出栏稳增，维持“增持”评级 我们预计公司 24-26 年营业收入分别为 173.47/191.25/208.25 亿元，同比分别+12.98%/+10.25%/+8.89%；归母净利润分别为 14.90/15.83/17.25 亿元，同比增速分别为 440.58%/6.29%/8.94%，EPS 分别为 1.80/1.91/2.08 元。考虑公司成本管控良好，出栏稳定增长，维持“增持”评级。 风险提示：产品价格波动风险；原材料供应及价格波动风险；动物疫病风险。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 14447 15354 17347 19125 20825 增长率（%） 29.79% 6.28% 12.98% 10.25% 8.89% EBITDA（百万元） 1659 445 2782 2949 2720 归母净利润（百万元） 891 -437 1490 1583 1725 增长率（%） 325.18% -149.10% 440.58% 6.29% 8.94% EPS（元/股） 1.08 -0.53 1.80 1.91 2.08 市盈率（P/E） 20.1 -41.0 12.0 11.3 10.4 市净率（P/B） 2.1 2.3 2.0 1.7 1.5 EV/EBITDA 9.9 43.3 7.5 6.8 7.0 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2024 年 10 月 21 日收盘价 -10%17%43%70%2023/102024/22024/62024/10立华股份沪深3002024年10月22日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 5 非金融公司|公司点评 1. 风险提示 1、产品价格波动风险 公司对外销售产品主要是活畜禽，其产品的市场价格会受到市场供求关系等因素的影响而有所波动，进而影响公司的盈利能力，导致公司经营业绩将有可能出现波动或大幅下滑，甚至出现亏损的风险。 2、原材料供应及价格波动风险 玉米、小麦、豆粕等为公司黄羽肉鸡及生猪饲料的主要原料。如果玉米、小麦、豆粕等饲料原料因国内外种植面积变化、自然条件等导致产量波动，或受国家粮食政策、市场供求关系等因素影响，最终导致饲料原料价格发生波动，将直接影响公司营业成本，从而对公司盈利能力产生影响。 3、动物疫病风险 动物疫病是畜牧业企业生产经营中所面临的主要风险之一。公司黄羽肉鸡养殖业务面临的疫病主要是高致病性禽流感、新城疫、鸡沙门氏菌病及传染性喉气管炎等，生猪养殖业务所面临的主要疫病是蓝耳病、猪瘟、传染性肠胃炎等。 请务必阅读报告末页的重要声明 4 / 5 非金融公司|公司点评 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 547 366 1735 1912 2082 营业收入 14447 15354 17347 19125 20825 应收账款+票据 29 18 24 26 28 营业成本 12367 14611 14495 16055 17536 预付账款 200 75 223 246 267 营业税金及附加 15 20 20 22 23 存货 2621 2462 2721 3014 3292 营业费用 167 195 214 236 257 其他 1466 964 1